為什麼聰明的投資者不再信任美國CPI

美國通脹統計數據的可靠性正受到更嚴格的審視，原因是有消息指出，2025年8月消費者物價指數（CPI）中超過三分之一的數據依賴於估算價格，而非實際觀察價格。

經濟學家警告，越來越多的估算數據威脅到這一聯邦儲備政策和投資者預期關鍵基準的可信度。

越來越多CPI價格成為「最佳猜測」

根據市場評論媒體The Kobeissi Letter強調並經美國勞工統計局（BLS）方法學確認的數據，2025年8月，美國CPI中估算價格的比例上升至36%。這一數字高於7月的32%，並創下BLS開始追蹤該指標以來的最高比例。

通常，CPI是由數百名現場工作人員在75個城市地區收集約90,000條每月價格報價，涵蓋約200個商品和服務類別彙編而成。當價格數據缺失時，BLS會使用「不同單元估算」技術來填補空白，參考相關類別或可比項目。歷史上，只有約10%的指數需要這種估算。

然而，自2024年下半年以來，對估算的依賴急劇上升，2025年全年均超過30%。分析師將這一增長歸因於疫情相關的數據收集挑戰、消費模式的轉變，以及難以及時獲取住房和醫療服務等波動性類別的報價。

CPI中替代估算比例顯著上升 　來源： BLS、Apollo首席經濟學家

數據疑慮下市場關注聯準會政策

CPI是聯邦儲備系統衡量消費者通脹的主要指標，也是利率和貨幣政策決策的基石。家庭感受到的價格壓力與官方數據之間的差距擴大，可能會使聯準會的通脹目標策略變得更加複雜，並削弱公眾對其政策信號的信心。

「市場依賴CPI來清晰判讀通脹情況，」一位獨立經濟學家表示。「如果超過三分之一的指數基於估算，這將引入雜訊，並引發數據是否真實反映消費者實際成本的質疑。」

如果對CPI準確性的疑慮持續存在，已對聯準會下一步動作保持警惕的投資者可能會變得更加波動。特別是債券市場，如果交易員懷疑CPI頭條數據低估了實際通脹趨勢，對CPI發布的反應可能會更加劇烈。

要求BLS提高透明度的壓力加大

經濟學家和市場參與者正敦促BLS提供更多細節，說明哪些CPI組成部分依賴估算數據，以及這些估算是如何得出的。雖然估算是標準的統計做法，但目前使用的規模令許多觀察者感到驚訝，也凸顯了強化信息披露的必要性。

目前，BLS堅稱其程序符合既定統計標準。然而，隨著估算價格比例創下新高，該機構正面臨越來越大的壓力，需要加強外界對這一全球最受關注經濟指標之一的信心。