美聯儲9月降息已板上釘釘，CPI顛覆不了？

華爾街交易部門預計，週四發布的消費者價格指數（CPI）將顯示通脹升溫，但由於就業市場情況主導市場敘事，他們並未為股市大幅波動做準備。

花旗美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤（Stuart Kaiser）表示，期權交易員押注，CPI報告發布後，標普500指數（SPX）的漲跌波動幅度將溫和，約為0.7%。這一預期低於過去一年CPI發布日0.9%的平均實際波動，也低於10月3日下一份就業報告發布前的波動預期。且凱澤認為，當前隱含的波動預期已偏高。

這一切都與交易員對美聯儲利率路徑的預判有關。由於美國就業數據顯示出「足以威脅經濟增長」的疲軟跡象，市場預計美聯儲在9月會議結束時，將把聯邦基金利率下調25個基點，且可能在10月和12月的會議上繼續降息。

華爾街正高度關注美聯儲的思路，市場已定價未來一年降息幅度超過1個百分點。而通脹上升可能會打亂這一路徑。

JPMorgan全球市場情報主管安德魯·泰勒（Andrew Tyler）週一在給客戶的報告中寫道：「我們認為，CPI數據不會出現『會迫使美聯儲在9月暫停降息』的真實風險。但我們確實認為，若此次CPI數據顯著偏鷹派，將改變美聯儲對10月和12月會議的應對策略。」

多家大型銀行已上調降息預期，認為美聯儲的降息次數將超過此前預測。例如，巴克萊銀行經濟學家目前預計，今年將有3次25個基點的降息，2026年還將再降2次。

這份CPI報告將成為「美國交易員解讀美聯儲利率路徑的更多線索」之一，豐富當前的經濟數據拼圖。

泰勒寫道，若此次報告顯示消費者物價大幅上漲，「那麼我們可能會看到，通脹在年底前乃至2026年持續加速」。他表示，這種結果可能會讓美聯儲在10月和12月的會議上暫停降息，尤其是在國內生產總值（GDP）等經濟增長指標持續上升的情況下。

經濟學家預測，8月剔除食品和能源成本的核心CPI環比將上漲0.3%，同比漲幅將維持在3.1%——這一水平遠高於美聯儲2%的目標，且與前一個月持平。

泰勒團隊提出的「最可能情景」顯示：核心CPI環比上漲0.3%至0.35%，標普500指數的波動區間將在下跌0.25%至上漲0.5%之間。

泰勒寫道，若核心CPI環比上漲0.25%至0.3%，JPMorgan交易部門預計標普500指數將上漲1%至1.5%；若環比漲幅低於0.25%，標普500指數可能會迎來1.25%至1.75%的反彈；若核心CPI環比漲幅超0.4%，標普500指數則將最多下跌2%——但他認為這種情況發生的概率僅為5%。

JPMorgan為CPI日制定交易對策

由於經濟增長保持韌性，交易員認為未來幾週的風險較低。亞特蘭大聯儲的GDPNow模型顯示，三季度實際GDP年化增長率將達3%，雖較二季度的3.3%略有下降，但仍處於相對強勁的水平。

這也解釋了為何芝加哥期權交易所波動率指數（VIX）遠低於20這一「交易員開始擔憂」的關鍵關口。與此同時，花旗美國經濟驚喜指數——用於衡量經濟指標實際值是否高於或低於預期的滾動指數——正處於今年1月以來的最高水平附近。

花旗美國經濟驚喜指數徘徊在今年1月以來的最高水平附近

通常情況下，經濟驚喜指數上升對股市是利好。但在當前環境下，若經濟出現更多積極驚喜，可能會讓美聯儲「抑制通脹」的目標變得複雜，迫使其將高利率維持更長時間。

花旗的凱澤表示：「一切都將取決於就業市場。若美聯儲在10月降息，很可能意味著就業數據仍承壓，且通脹未出現超預期上行。」