拉远看一眼 AI 当下局势，再加一点自我安慰

我最大的担忧，仍是土地、电力、机房外壳能不能建得够快，把算力供给吃掉。这算一种「偏空里的偏多」：短期有些公司数字会不及预期，但周期会被拉长之类的老调。 我目前猜测是够的，但说得很谦虚。世界其他地方能吸收的量其实比大家想的多（拉美成了新热点），不过建设很复杂，时间也不等人。 不过，昨晚的 ANT 消息和今天的台积电消息，让我更乐观一些。 1）台积电非常保守，不会随便跟风。他们派人实地去确认数据中心不是假新闻，而且还在上调资本开支、语气自信。这比那些非行业专家盯卫星之类的，我更当真。如果冒犯到谁，抱歉。 2）前沿实验室现在的经济账，比我原先想的更说得通。财报和 X 上的口径显示，即便扣掉训练成本，利润率也不错，而且（眼下）自由现金流为正。挺惊人。 这还是年初至今的成绩，里面包括两个规模较小、利润率更低的季度，再加上付给埃隆离谱的算力价格。（可惜埃隆对自己可不像希望海力士那样大方……） 随着非埃隆侧产能上来，算力成本应该会下来。安全合规和蒸馏带来的逆风，也快熬过去了。 3）隐含的 ARR 数字比很多人想的低（不过和我常聊的那些分析师的判断倒挺一致）。毛额/净额搞混、报道很烂、假新闻……总之挺烦人。 但是，想象一下如果 ARR 到了 850 亿美元，大家的腔调会差多少。按正在上线的算力和 5.5 系列在公开数据里冒头的热度，或许已经到了；或者再过几周就到。 所以目标数字晚个 4–6 周就全完了？要是这都能吓到你，那过去两年几乎每一步你早该更怕——尤其是六月！ 顺便说，当年没人（包括我）料到他们会同时扛下安全、微软/Meta，以及蒸馏这几记重击。 总之，我觉得市场情绪很快就会转向。