贝森特「3 万亿」美债援军梦遇挫？稳定币扩张陷入停滞

稳定币行业增长陷入停滞，USDT今年前六个月规模缩水近30亿美元至约1840亿美元，USDC规模约720亿美元，均可能出现2022年加密行业崩盘后的首次规模收缩。

文章作者、来源：彭博社

稳定币增长陷入停滞

就在美债市场最需要外部买盘支撑之际，稳定币行业的增长却陷入停滞。

美国财政部长斯科特・贝森特曾提出展望：稳定币企业有望成长为万亿美元规模的美国国债购买方。但行业增长此刻却陷入停滞，而眼下市场恰恰亟需这股力量提供支撑。

加密货币交易景气度下滑，市场对稳定币的需求随之降低，国债的一个潜在需求来源因此受到抑制。稳定币锚定美元价值，储备资产包含短期国库券与其他高流动性资产，主要供交易员调仓周转时存放资金。

全球规模最大稳定币发行方 Tether 旗下的 USDT，今年前六个月规模缩水近 30 亿美元，降至约 1840 亿美元，或将迎来 2022 加密行业崩盘之后的首次规模收缩。其主要竞品 Circle 公司发行的 USDC，公司数据显示规模也出现相近幅度回落，约为 720 亿美元。

这一局面至少在短期内削弱了本届政府的观点：拥抱加密行业，能够扩大美债需求市场，为美国财政带来利好。

贝森特此前曾表态，本十年末稳定币市场规模有望扩张十倍，达到 3 万亿美元，为当前约 7 万亿美元的未偿短期国库券创造重要新增需求。流通市场中绝大多数稳定币由 Tether 与 Circle 发行，两家机构披露，分别持有 1340 亿美元、630 亿美元的美国国债以及美债抵押逆回购资产。

近期趋势表明，稳定币企业短期内难以缓解美债市场压力。通胀居高不下、国债规模持续膨胀，投资者要求更高收益率作为风险补偿。

贝森特试图通过加大债券回购力度、更多依靠发售短期国库券（正是稳定币发行机构主要购买的品类）来压制长期利率上行。上周五，上月就业数据大幅超预期走强，市场进一步笃定美联储大概率会在 9 月 16 日议息会议开启加息，部分美债收益率随之走高。

巴克莱银行跟踪短期债市的策略师塞缪尔・厄尔（Samuel Earl）表示，投资者并不看好稳定币短期内成长为举足轻重的市场力量。「我从不认为稳定币能够实现不少人所宣称的那种爆发式增长。」

稳定币增长停滞或许只是暂时现象。稳定币行情与加密交易的起伏深度绑定，而自去年年末币价暴跌后，加密交易活跃度就大幅萎缩。比特币虽近期有所反弹，但距离去年 10 月高点仍相去甚远；以太坊等其他代币也出现大幅下跌。

加密做市商 GSR 的研究分析师卡洛斯・古兹曼（Carlos Guzman）认为，加密市场下行是稳定币供给收缩的核心诱因。「我们观察到交易所内 USDT 余额下降，以太坊生态相关链上资金也出现流出。」

稳定币应用于支付、跨境汇款等场景被视作潜在增长路径。Tether 方面表示，公司正加速推进该类落地应用，以此对冲加密交易萎靡带来的冲击。该机构在回访问答中称：「稳定币当前增长停滞，不应被解读为其国债需求已经见顶。」

Paymentscan 数据显示，7 月 RedotPay、EtherFi 等机构推出的稳定币银行卡支付，交易额首次突破 10 亿美元。麦肯锡今年早些时候的一份研究测算，稳定币年度支付总规模约 3900 亿美元，绝大部分属于企业间交易。

但稳定币支付业务火热，未必会在短期内推高稳定币总供给。稳定币支付服务商 Yellow Card 首席执行官克里斯・莫里斯（Chris Maurice）解释：同一枚代币可以反复流转交易，并不需要发行方增发新代币。

「行业正在从投机用途转向支付场景，」莫里斯称，「美国政府应当主动大力扶持这类稳定币支付业务。」