美债收益率继续走高，黄金承压调整，重回区间震荡

　　本轮黄金调整首先受到能源价格上涨的影响。中东局势持续紧张，原油价格升至7月24日以来新高，能源供应风险重新进入市场定价。油价上涨意味着未来通胀可能重新面临上行压力，如果能源成本通过运输、生产和消费渠道向更广泛的商品价格传导，主要央行降息空间将受到进一步限制。

　　对于黄金而言，这一变化形成了较为明显的双重影响。一方面，地缘风险升级通常能够刺激避险资金流入黄金；另一方面，如果地缘风险最终主要体现为油价上涨并推动通胀预期升温，那么更高的利率预期和实际收益率可能抵消黄金的避险优势。近期市场显然更加关注后者，这也是金价在风险事件持续发酵的情况下仍然下跌的重要原因。

　　美元走强进一步放大了黄金的调整压力。由于黄金以美元计价，美元升值通常会提高非美元投资者的持有成本，同时反映出市场对美国利率维持高位的预期。近期美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔会议上的鹰派表态继续发酵，市场对于9月进一步收紧政策的预期明显增强。

　　市场利率定价变化尤其值得关注。根据目前的市场估算，美联储9月加息预期已经明显高于此前水平。如果后续美国就业数据继续保持韧性，同时能源价格推动通胀预期升温，美联储政策进一步转向鹰派的概率可能继续增加，美元和美债收益率将获得新的支撑，黄金则可能继续承压。

　　与此同时，美国长期国债市场也成为黄金的重要压制因素。受财政风险担忧以及全球债券抛售影响，美国10年期国债收益率升至2025年1月以来最高水平。收益率上升意味着持有黄金这一无利息资产的机会成本增加，部分资金因此重新配置至美元固定收益资产。

　　法国兴业银行策略团队认为，近期美国债券市场的抛售仍可能继续推动长端收益率走高，并警告美国10年期国债收益率存在向5%附近靠拢的风险。如果这一情景逐渐成为市场共识，黄金短期面临的压力将进一步增加。尤其是在实际利率同步走高的情况下，黄金需要更强的避险资金流入才能抵消利率因素的不利影响。

　　不过，金价当前并非完全失去基本面支撑。中东局势仍存在较高的不确定性，能源运输安全以及全球供应链风险都可能刺激避险资金重新回流贵金属市场。如果后续局势出现超预期升级，黄金可能重新获得避险买盘，并在快速下跌后出现技术性反弹。

　　此外，美国财政风险也存在双向影响。虽然财政担忧推动美债收益率上升，短期不利于黄金，但如果市场开始担心美国长期债务可持续性，并进一步削弱对美元资产的信心，那么黄金的长期配置价值反而可能重新受到关注。因此，黄金目前正处于“高利率压制”与“财政及地缘避险需求”之间的拉锯阶段。

　　接下来最重要的催化剂仍是美国非农就业数据。就业数据不仅影响市场对美国经济韧性的判断，也将直接影响美联储未来政策路径。如果非农就业强于预期，市场可能进一步提高加息预期，美元和美债收益率上行将给黄金带来新的压力；如果就业明显降温，则市场可能重新押注政策转向，黄金有望获得反弹空间。

　　从市场情绪来看，黄金目前明显处于谨慎模式。此前推动金价上涨的避险情绪仍然存在，但资金正在更加重视利率和收益率变化。因此，短期黄金每一次反弹都可能遭遇获利盘和空头资金压制。只有当美元和美债收益率同步回落，或者地缘风险进一步扩大至影响全球金融市场稳定，黄金才可能重新形成较强的上升动能。

　　从4小时周期来看，黄金短线仍处于震荡下行结构，价格连续走低后虽然出现一定程度的技术性反弹，但尚未形成明确的趋势反转信号。4300美元属于重要心理关口，若价格能够重新站稳4350美元，短线有望进一步测试4400美元；但如果反弹持续受到压制，并再次跌破4300美元，则市场可能重新测试4280美元。若4280美元出现有效破位，空头动能可能进一步增强，并推动金价向4230美元甚至4111美元区域运行。当前短周期指标整体偏弱，因此在关键支撑未确认之前，追空仍需防范快速反弹风险。

　　编辑总结

责任编辑：郭建