财报前瞻 | 年内暴涨近50%后，Snowflake(SNOW.US)迎来“AI成色”检验时刻

智通财经APP获悉，云计算与AI数据平台Snowflake(SNOW.US)将于美东时间9月2日美股盘后公布2026财年第二季度财报。在年内股价大涨近50%、估值高企的背景下，这份财报被视为验证其AI故事能否持续兑现的关键节点。

市场普遍预计，该公司Q2每股收益将达到0.45美元，同比增长约29%;总营收预计为14.8亿美元，同比增长近30%。期权市场则暗示，财报后股价可能出现约10%的双向波动。

在分析师看来，投资者将重点关注产品收入增速、剩余履约义务(RPO)以及净收入留存率(NRR)三大指标，同时密切关注管理层是否会大幅上调全年指引，以证明AI相关需求正在加速转化为实际收入。

产品收入：30%增速是底线，60亿美元全年指引成焦点

Snowflake在第一季度交出了一份亮眼成绩单，产品收入达到13.3亿美元，同比增长34%，较上一季度的30%和去年第三季度的29%明显提速。公司管理层将增长归因于客户为开发AI应用而将更多工作负载迁移至Snowflake平台，同时自家AI产品——尤其是AI编程代理Cortex Code(CoCo)——也开始贡献增量收入。

对于第二季度，Snowflake给出的产品收入指引约为14亿美元，对应同比增长30%。虽然增速较第一季度有所放缓，但若能兑现甚至超出，意味着第一季度的加速并非一次性事件，而是可持续的趋势。

另外值得关注的是全年指引。Snowflake此前已将2026财年产品收入预期上调至58.4亿美元，同比增长31%，但这一数字仍低于华尔街普遍预期的约61亿美元。

Seeking Alpha分析师Louis Gerard指出，在当前市场预期已经打满的情况下，仅仅将指引上调至59亿美元左右“远远不够”。他认为，如果管理层将全年产品收入指引上调至接近或超过60亿美元，才足以表明管理层确实看到AI相关消费在下半年出现拐点。反之，若指引上调幅度有限，即使第二季度业绩小幅超预期，股价也可能面临“利好出尽”的压力。

RPO与客户增长：未来收入的“蓄水池”是否仍在扩容

剩余履约义务(RPO)是衡量Snowflake未来合同收入的重要先行指标。第一季度，公司RPO达到92亿美元，同比增长38%，显示出客户仍在持续锁定长期支出。与此同时，Snowflake在第一季度净新增客户616家，同比增长38%。公司还披露，过去12个月支出超过1000万美元的客户达到64家，另有79家客户跨过了100万美元的支出门槛。

这些数据表明，Snowflake的增长并非单纯依赖少数新客户，而是建立在广泛的客户基础之上。如果第二季度RPO继续保持30%以上的同比增速，且大客户数量进一步增加，将说明企业客户对Snowflake平台的长期投入意愿并未因宏观经济不确定性而减弱，反而在AI就绪需求的推动下有所增强。

净收入留存率：AI能否真正转化为客户钱包里的钱

净收入留存率(NRR)直接反映现有客户在Snowflake平台上的支出变化。第一季度，Snowflake的NRR达到126%，意味着老客户贡献的收入同比增长了26%(不含新客户)。管理层将这一强劲表现归因于客户对AI相关功能的使用增加，尤其是CoCo和Snowflake Intelligence等新产品。

具体来看，第一季度已有超过7100个账户使用CoCo编程代理，而采用Snowflake Intelligence的账户数量更是环比翻倍。这些AI功能不仅提高了客户黏性，还直接拉动了底层数据平台的消费量。

第二季度，如果NRR能够维持在126%附近，甚至进一步提升，将向市场传递一个强烈信号：Snowflake的AI战略不只是概念，而是正在切实推动现有客户增加支出。这也正是华尔街最希望看到的证据。华尔街已经有分析师预期，在2028财年，Snowflake的营收和每股收益将分别增长25.6%和39.8%。

分析师情绪乐观，但“及格”已不足以满足市场

尽管Snowflake股价自上次财报以来已接近翻倍，但多家华尔街机构在财报前仍持积极态度。

Oppenheimer的分析师表示，其渠道调查显示Snowflake在各地域和垂直行业的消费与项目储备均表现强劲，大额交易势头良好，迁移活动加速，CoCo的使用也在快速扩大。

RBC Capital Markets同样认为，Snowflake是少数几家直接从“AI就绪”趋势中受益的软件公司之一，CoCo的广泛采用可能推动产品收入增速继续上行。该行由Matthew Hedberg领衔的分析团队甚至将其与Cloudflare(NET.US)财报后的股价表现类比，认为Snowflake有望在证明自己是“一线AI受益者”后延续涨势。

历史数据也为多头提供了一定支撑：过去两年，Snowflake的EPS有88%的时间超出市场预期，营收更是100%超预期。然而，Seeking Alpha分析师Agar Capital提醒，在当前估值水平下，“仅仅符合公司指引已经不够”，市场需要看到更多实质性利好。他特别指出，如果NRR能够进一步上升，将对Snowflake通过AI工作负载提升客户支出的能力发出非常积极的信号。

估值层面，按未来12个月盈利计算，Snowflake的前瞻市盈率高达121倍，意味着市场已经计入了大量未来增长。年内股价累计上涨约48%至51%，当前股价已接近华尔街分析师的平均目标价。

在45位覆盖Snowflake的分析师中，36位给予“强力买入”评级，3位给予“适度买入”，5位给予“持有”，仅1位给予“强力卖出”，整体评级为“强力买入”。

期权市场：定价10%巨震，短期情绪偏防御

期权市场对Snowflake财报的反应同样值得关注。以9月4日到期、行权价约322.50美元的跨式期权为基准，市场定价的隐含波动约为10.15%。这意味着投资者预期财报后股价可能落在约289.24美元至354.60美元之间。

从交易流向看，财报前的短期期权活动明显偏向看跌。最近一个交易日，看跌期权成交量达到4197张，而看涨期权成交量仅为2229张，看跌/看涨成交量比高达1.88，显示部分资金在财报前买入下行保护。不过，从未平仓合约看，整体结构更为均衡：看跌/看涨未平仓比为0.77，表明存量头寸中看涨期权仍占多数。

9月4日到期的期权中，看跌期权最大未平仓量集中在240美元行权价，看涨期权最大未平仓量则在375美元行权价。虽然这些点位距离当前股价较远，不能视为直接的价格预测，但它们提供了重要的心理参考位。在所有到期合约中，160美元看跌期权和340美元看涨期权分别持有最高的未平仓量，同样值得关注。