沃什“嘴炮”失灵？债市巨震背后：投资者赌美联储不敢真加息

智通财经APP注意到，荷兰银行投资解决方案部、布兰迪万环球投资管理等机构的债券投资者，对"美联储主席凯文·沃什即将加息"这一日渐升温的市场猜测，表达了怀疑态度。

沃什在上周五一场备受瞩目的演讲中重申了遏制通胀的承诺之后，利率互换交易员认为，美联储在9月中旬的下一次议息会议上加息的可能性已超过五成。尽管最终结果很大程度上取决于本周的就业数据以及后续的通胀数据，但对政策敏感的2年期美国国债收益率创下两个多月以来的最大涨幅。

然而，尽管这位主席屡屡誓言要压低通胀，过去几个月他的公开亮相屡次引发市场震荡，这让一些投资者心生疑虑。他们正在为"沃什再次维持利率不变"的风险做准备——就像他在6月和7月所做的那样——而这种预期进一步加剧了市场对美联储公信力的担忧，正是这种担忧推动长端收益率升至约二十年来的最高水平。道明证券上周五表示，其基准情形判断是美联储将按兵不动。

对荷兰银行的克里斯托夫·布歇而言，沃什的表态还不足以让他相信决策者会真的付诸行动。他正在回避那些易受"美联储未能掌控通胀压力"担忧冲击的长期限债券。

这位荷兰银行的首席投资官表示，“其反应机制依然不明朗，”"如果这一次沃什不支持9月加息，且通胀在那之前依然居高不下，那么公信力担忧确实可能再度浮现。"

自沃什5月就任以来，投资者一直在努力适应他的沟通风格——相较于前任，他提供的利率政策前瞻指引更少。上周五，荷兰国际集团(ING)在研究报告中指出，沃什"热衷于不提供前瞻指引，但他的措辞却充满了前瞻指引的味道"。

在6月作为主席的首次新闻发布会上，他致力于将通胀拉回美联储2%目标的承诺，安抚了那些担心他会迎合美国总统特朗普降息意愿的投资者。2年期收益率大幅走高，收益率曲线趋平。

7月，他引发了相反的反应，收益率曲线出现了自2025年8月以来最剧烈的陡峭化。长期限收益率攀升，投资者称他未能就委员会维持利率不变的决定给出清晰的解释。

沃什正在影响债券市场

"光说不练"

布兰迪万的投资组合经理 Tracy Chen 表示，上周沃什对债券市场说了它想听的话。

"但表态归表态，"她说道，"行动才有说服力。"

她坚持对长期限美国国债的低配立场，尽管在美国财政部本月表示将"至少翻倍"其计划回购的10至30年期存量债务的规模后，她缩减了这一头寸。

当然，前方公布的经济数据至关重要，尤其是周五的月度就业报告——上周的数据显示，截至3月的过去一年里，美国就业增长比此前报告的更为温和。尽管如此，沃什表示美国就业状况"表现良好"，他更关切的是央行双重使命中物价稳定这一端。

在这方面，自美联储7月议息决定以来公布的、弱于预期的通胀报告，证明了按兵不动举措的正确性。沃什上周五表示，尽管近期的通胀数据有所改善，但尚不足以指向一个有意义的趋势。

美联储的职责

DWS Americas固定收益主管乔治·卡特拉姆博内表示，"存在这样一种风险：市场继续替美联储履职，过度计价加息可能，而随着数据趋于温和，美联储却并未兑现行动，""问题不在于我们高于2%目标的事实本身，而在于经济正朝哪个方向行进。"

在他看来，零售销售和就业等近期报告并未发出经济重新加速的信号。美国国债看起来"颇具吸引力"，他表示。

在经济前景存疑、且沃什前任那样的前瞻指引缺席的背景下，利率互换交易员正在加大对下个月的对冲，目前计入的加息概率约为60%。

包括乔治·科尔在内的高盛集团研究人员表示，"若缺乏明确温和的通胀消息，跟进行动将至关重要，""如果将9月视为势均力敌的抉择、且美联储再次在没有清晰解释的情况下按兵不动，那么收益率曲线就有很大风险重演7月联邦公开市场委员会(FOMC)会议后的走势。"

策略师爱德华·哈里森表示："如果美联储真的跟进加息，初始市场反应的延续——即熊市趋平——将是可能的结果。然而，鉴于30年期收益率最初在沃什的鹰派陈述下出现回落，这表明美联储的公信力得到增强。这最终能够通过带动实际收益率和盈亏平衡通胀率双双下行，对长久期固定收益资产形成支撑。"