Strategy 成行情风向标？齿轮开始转动？

美元储备加上现金池合计 66.9 亿流动性，公司还宣称净杠杆率接近零。

撰文：区块链骑士

随着比特币反弹到 8 万美元以上，Strategy 公司股价一周涨了 37%，而账上还趴着近 67 亿美元现金，但过去两周他们一颗比特币都没买。

上周 Strategy 通过市价发行计划卖出了 1826 万股 MSTR 普通股，净募资约 20 亿美元。

目前 Strategy 持有约 84 万枚 BTC，成本均价 7.53 万美元，现在比特币价格加算，账面浮盈超过 30 亿美元。

美元储备加上现金池合计 66.9 亿流动性，公司还宣称净杠杆率接近零。

过去几年市场习惯了 Saylor 逢低就买的策略，但这周的操作恰恰相反，卖了 20 亿股票，却没有一笔流入比特币。

STRC 是 Strategy 主打的浮动利率优先股，设计目标是在 100 美元面值附近交易。今年 6 月市场最差的时候，STRC 一度跌到 71.25 美元，直接动摇了公司通过优先股融资买币的能力。

为了托住价格，Strategy 在 7 月设立了各 10 亿美元的两项回购授权，分别用于回购 STRC 和 MSTR 普通股。

目前 STRC 回购授权还剩 5.166 亿美元，而 MSTR 普通股回购的 10 亿美元额度至今未动。

这个修复过程很关键，STRC 回到面值附近，意味着 Strategy 最核心的低成本融资买币的渠道正在重新打通。

公司明确说过，不会在 100 美元以下发行新的 STRC，而未来高于面值的发行所得，可以用于包括买比特币在内的一般公司用途。

换句话说，STRC 一旦突破 100，公司就能以低于其他融资工具的成本筹集资金，继续扩大比特币持仓。

但这条通道的恢复，建立在 MSTR 股价持续走强的基础上。MSTR 上周最高冲到了 126.79 美元，涨幅约 37%，同期比特币只涨了约 22%。

股价跑赢底层资产，听起来是个好故事，但别忘了，这轮上涨伴随着大规模的股权稀释，仅那一周就增发了 4.59% 的股本，而今年以来 MSTR 整体仍较 52 周高点跌了约 69%。

这种左脚踩右脚的玩法，每一步都依赖前一步不出问题。MSTR 股价靠比特币上涨和自身叙事支撑，STRC 靠 MSTR 融资的钱托底，而整个模型的最终出口是比特币长期升值。

若比特币掉头向下，比如跌回其成本线以下，浮盈变浮亏，MSTR 的溢价可能快速收缩，STRC 也会再次承压。

Strategy 也很机智，他们没有急着在 8 万美元以上追涨，而是先把 STRC 修回面值，并提升现金池，再把净杠杆降到零。

这套操作更像是在为下一轮买币窗口蓄力，等融资渠道彻底通畅了再出手。

短期来看，齿轮还在转，但转速已经比前几年慢了不少，但也聪明不少，现在看起来 Strategy 卖币真成了底部标志，那等他们再次购入 BTC 时，会不会时牛市的开启？