美股软件股反转才刚开始？CRM、SNOW、CRWD、OKTA集体爆发

周四美股英伟达大涨8.72%，带动纳指上涨1.6%；Salesforce（CRM）暴涨22.55%，Snowflake（SNOW）涨4.35%，CrowdStrike和Okta分别上涨20.5%和28.6%。

美股投资网分析认为这是市场在一天内修正了两个过度悲观的判断：

1. AI资本开支没有见顶
2. 企业软件也没有注定被AI淘汰。

资金开始沿着AI支出的去向重新找机会——英伟达守住算力周期，存储和网络拿走更多硬件预算，软件则开始证明自己能把AI变成持续收入。

AI开支没停，英伟达还能涨价

韩国LS证券的一份测算认为，前五大云服务商新增的AI和服务器资本支出约3500亿美元，其中约2640亿美元可能转化为英伟达收入。

完整报告的预测期和计算口径仍需确认，但它反映的方向很清楚：大厂没有踩刹车，仍在继续堆算力。

英伟达更强的地方是定价权。本季毛利率为75%，第三财季指引仍有74%；产业链预计，随着内存等零部件继续涨价，下一代服务器售价可能上调约20%，而FY2028毛利率仍有望维持在72%—73%。

这两组数字不能简单理解成“英伟达的内存毛利率超过50%”。更准确的说法是：如果服务器提价20%、整体毛利率降至72.5%，提价部分的隐含增量毛利率仍约60%。

英伟达不仅能转嫁大部分成本上涨，还能继续增加美元毛利。客户买得更贵，却没有因此减少订单，这可能才是它最强的护城河。

存储和网络开始分走预算

沿着英伟达的成本表继续往下看，最大的预期差在存储。

按LS证券的测算，HBM市场增量约927亿美元，服务器DRAM增量约1067亿美元，企业级SSD增量约213亿美元。

三组数据可能存在预测期或口径重叠，不能直接相加，但共同说明：AI服务器增加的不只是GPU数量，也在增加高带宽内存、服务器内存和数据存储容量。

HBM就是堆叠在AI GPU旁边、负责高速喂数据的内存。如果明年HBM价格真的接近产业链所说的50%涨幅，市场对2027年存储行业收入和利润的估算可能仍然偏低。

三星、SK海力士和美光（MU）接下来比的不只是出货量，而是谁能扩出更多高端产能、提高良率，并通过长约锁住更高价格。对美股投资者来说，美光是这条线最直接的标的。

网络是第二个预算增量

Susquehanna（SIG）的产业链调研显示，1.6T网络正在开始落地，下一代系统需要更多高速连接，激光器预订量甚至已经接近实际需求的两倍。

这个数字不能直接理解成需求翻倍，因为客户担心缺货，可能存在提前下单甚至重复下单。但至少说明：下一轮AI网络升级还没全面开始，上游已经在抢产能。

而且这笔钱不会全部流向光模块。

短距离的相邻机架，可以使用AEC，也就是高速有源铜缆，成本和功耗通常更低；距离拉长以后，才更需要光模块和激光器。

所以未来AI网络的增量，会同时流向光模块、激光器、高速铜缆、交换芯片和SerDes，而不是一种技术全部吃掉。

这里还有一场更重要的竞争。

英伟达希望通过NVLink、交换机和整机架设计，把GPU和网络一起锁进自己的生态；但Google、Meta、OpenAI和AMD都在增加自己的选择。

Google继续发展TPU和自己的高速互联，OpenAI和AMD则在推进基于以太网的scale-up。

说白了就是：

GPU短期很难绕开英伟达，但GPU之间怎么连接，云厂商不想全部听英伟达的。

MRVL说明行业强，不代表股价必涨

Marvell（MRVL）的财报验证了高速连接和定制芯片的需求。

• 公司FY2027第二财季营收27.39亿美元，同比增长37%；

• 数据中心业务增速达到46%。

• 管理层再次上调FY2027和FY2028收入预期，并预计定制芯片业务在下半年加速。

Marvell卖的是高速互连以及为云厂商设计的定制ASIC。云厂商越想发展自研AI芯片，就越需要英伟达之外的第二套方案，这正是Marvell拿到的增量。

但MRVL盘后反而下跌。公司第三财季给出31.5亿美元收入指引，基本面依然很强，股价却没有奖励它，因为AI和定制芯片的预期早已被不断抬高。

CRM暴涨23%：“AI杀死软件”开始松动

周四另一个更大的变化发生在软件。

Salesforce（CRM）暴涨22.55%，创2020年以来最佳表现。

第二财季营收113.45亿美元，同比增长11%；cRPO，也就是未来12个月有望确认的已签合同收入，同比增长14%；Agentforce与Data 360的年化经常性收入接近39亿美元，同比增长超过210%。

这些数字至少证明了一件事：AI没有把Salesforce的生意打掉。

更关键的是Salesforce与Anthropic进一步推出Claudeforce，把Claude接进Salesforce的数据、权限和业务流程。

这个关系其实很好理解。

Anthropic负责提供聪明的模型，但模型想进入一家大企业真正干活，还得知道数据放在哪里、谁能看、谁能修改、哪些流程允许自动执行。

这些东西，恰恰是Salesforce过去二十多年积累下来的。

所以双方并不是简单的替代关系。

Claude提供大脑，Salesforce提供企业里的数据、规则和入口。这也是“AI会直接干掉SaaS”这个判断开始松动的原因

8月必买股SNOW

我们的八月必买股Snowflake（SNOW）当天上涨4.35%，股价来到了330 的位置！

《美股我看好的一家AI公司，八月首选SNOW！》文章发出当天，SNOW股价在292美元附近。如果按8月盘中一度触及的341.95美元计算，阶段最大涨幅约17%。

逻辑和CRM很接近，但位置不同。

Salesforce掌握的是客户关系和业务流程，Snowflake更靠近企业的数据层。

AI Agent想干活，首先得有数据，而且这些数据不能乱：从哪里取、谁能访问、能不能跨部门调用、成本多少、是否符合企业合规要求，都需要有人管理。

所以AI模型越多，企业数据的重要性反而越高。

不过这里也要分清楚：CRM已经拿出了新的财报和Agentforce增长数据，SNOW当天更多是在跟随软件板块做估值修复。

CRWD、OKTA：AI越强，安全越不能省

CrowdStrike上涨20.5%，Okta上涨28.6%，又是另外一层。

未来企业内部访问数据库和API的，不再只有员工，还会出现越来越多AI Agent和自动化程序。

以前企业主要管“这个员工能不能登录”。

以后还要管：

这个Agent能看哪些数据？能不能替员工执行操作？有没有越权？账号有没有被劫持？

Agent越多，这些问题越麻烦。

所以身份认证和网络安全不是AI最容易省掉的钱，反而可能是AI规模越大，企业越必须增加的投入。

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