瑞郎：空头出逃？或是上车时机

Morning FX

8月19日，美国财政部宣布增额回购长债之际，美元指数大跌。而在非美货币中，涨幅排第一名的瑞郎格外显眼，盘中一堵跌破0.80关口。

作为外汇市场最喜欢的融资货币之一，2024年以来瑞郎的CFTC净持仓只有“大空头”和“极大空头”两种状态。而在8月19日一波升值后，CHF净空头单周锐减16%。难道属于CHF的squeeze行情要来了？

首先明确本次瑞郎快速升值的短期逻辑：

• 利差：美财政部企图压制长端收益率、为美元利率封顶，USD carry trade止盈，空头仓位最重的CHF受益最多。

• 与黄金共振：美元信誉受到冲击，黄金发挥替代效应，仅用1周时间从4330冲到4700，瑞郎受金价支撑。

但推演向未来，中期瑞郎作为融资货币的逻辑逆转了吗？可能并没有。

• 低息立场：7月末瑞媒报道称瑞士央行预计维持零利率至2027年底，央行行长和票委也曾表示“如有必要会将政策利率降至0以下”。

• 央行汇率立场：6月议息会议上瑞士央行明确表示加大了外汇市场干预意愿，而现在USDCHF点位恰巧与当时相近。

• 替代日元融资：美日联合干预打消了外汇市场不少日元融资盘，作为日元的替代，瑞郎无疑是首选。

• 黄金利好效应减弱：黄金短线涨势迅猛，反过来说也使得在当前位置进一步上涨压力增大，后续对瑞郎的利好将更加有限。

因此，个人认为CHF仍是重要的融资货币选择，在做空美元的方向上不妨持有一些USDCHF多头来对冲EUR、AUD等多头，0.80关口或是值得关注的加仓点位。

总结：

• 美财政部计划增额回购长债，利差与黄金上涨的双重利好带动瑞郎快速走升，瑞郎净空头减仓。

• 然而中期来看，瑞士央行低息立场与干预瑞郎升值的立场，叠加日元空头换仓，都仍然支持瑞郎作为融资货币，即便金价上涨，瑞郎的进一步利好有限。

• 0.80附近long USDCHF，作为short USD头寸的对冲（EUR或AUD）。