国泰君安期货：就业降温，对黄金就是利好么？

　　国泰君安期货市场分析师

　　张驰宁

　　Z0020302

　　上周五晚间非农数据大幅不及预期，盘面黄金顺势冲高，伦敦金也强势夺回4300整数关口，目前处于拉涨后的横盘整理格局。金价站稳于全部主流均线，短期技术层面上方的压力正在边际缓解。

　　当前影响黄金价格最核心的变量之一，是市场对于加息的预期变化。我们都知道美联储是利率政策的制定者，而他们盯得最紧的就是两样东西：就业 和 通胀。

　　眼下8月没有议息会议，而9月利率决议要等到月底，加息短期不会落地，金价因此获得了喘息休整的窗口，整体的环境对黄金是相对放松的。再加上前期金价持续回落，长时间低位盘整之后本身就存在技术修复的诉求，又正好恰逢本次非农数据利多，短线多头自然就有了发力的动机。

　　但大家要认清一点，目前的反弹，背后似乎并不是一个全新的多头故事。

　　回看今年非农数据，其实在大概三四月份，新增就业就摸到了年内高点，后续便逐月持续回落，且前几期非农还数次下修了前值数据，这让美国就业走弱已成为市场的一部分共识，而此次非农的不及预期，更多是进一步印证既有判断，并非新的推动力。

　　另外咱们再看细分数据就能发现，虽说本次薪资数据环比也出现了回落，但其同比还没回到疫情前的中性区间，时薪同比3.2%的表现，仍然高于疫情前2.9 - 3.0%附近的常态水平，同时医疗、公用事业、信息板块薪资依旧偏强，企业也并没有大规模裁员、降工时，这些细节和上周早些时候公布的小非农ADP 数据，显示出了类似的结论 —— 通胀粘性仍是隐患。

　　（资料来源：美国劳工统计局）

　　所以，一边就业逐步走弱，另一边通胀粘性问题没有完全解决，两大关键指标似乎未能形成同步降温的共振行情。所以指望黄金本轮重新走出大级别的上涨趋势，似乎当前还不具备充足的条件。

　　因此后续我们跟踪黄金的时候，重心依然要看通胀能否迎来持续性的转向。往后我们盯盘面，不仅要盯着CPI、PCE这类直观的通胀数据，还要注意影响通胀的细分项，包括整体时薪、服务业薪资、住房租金、服务类消费价格等，以此来综合判断通胀的走势。

　　综上，现阶段黄金的反弹，是政策空窗叠加就业降温预期走强催生的修复过程，但若要黄金走出更为亮眼的行情，后续还需要看到通胀方面也能予以配合。

　　截稿时间：2026年8月10日14点59分（UTC+8）

责任编辑：朱赫楠