关税退税与软件热销双轮驱动，任天堂Q1营业利润狂飙150%碾压预期，但硬件成本与销量隐忧显现

智通财经APP获悉，在Switch 2上市后的首个完整财年，任天堂交出了一份令市场意外的成绩单。8月6日，这家京都游戏巨头公布的2027财年第一季度(2026年4月至6月)财报显示，当季净利润达到1474亿日元(约合9.34亿美元)，远超分析师普遍预期的778亿日元;营收为5178亿日元，同样大幅超出市场预期的4488亿日元。营业利润从上年同期的569亿日元猛增至1,426亿日元;净利润达较去年同期增长53.5%。净销售额虽同比减少9.5%，但显著超出市场预期。

美国关税退税与第一方游戏热销，成为本季度业绩超预期的两大支柱。然而，Switch 2硬件销量同比骤降34%、关键零部件成本持续飙升以及年内已两次涨价的现实，正在为这家游戏巨头的未来蒙上阴影。

关税退税“意外之财”提振利润

本季度的业绩超预期，很大程度上得益于一笔“意外之财”。2026年2月，美国最高法院裁定此前依据《国际紧急经济权力法》征收的关税属于非法征收。随后，任天堂美国公司向法院提起诉讼，要求政府全额退还关税、利息及律师费。

财报显示，任天堂该季度确认了约3亿美元的IEEPA关税退款，计入销售成本减少。这些关税此前由公司承担而非转嫁给消费者，如今退款直接回冲成本，大幅提振了利润。

截至7月底，美国政府已向企业发放约1000亿美元关税退款。任天堂成为主要受益者之一，这笔退税直接增厚了公司利润。这与索尼(SONY.US)的情况类似——索尼上周公布运营收入同比增长37%，同样得益于约5.077亿美元的关税退款。

不过，这笔退税也引发了法律争议。今年4月，美国消费者提起集体诉讼，指控任天堂一方面通过因关税上涨而提高商品售价获利，另一方面又获得政府退还的关税补偿，属于“重复获利”。任天堂则明确表示不会将退款返还给消费者，称其为正常购买价格。

第一方软件撑起半边天，但硬件销量滑坡

在软件端，任天堂展示了强大的IP变现能力。《宝可梦：宝可梦世界》和《朋友聚会：梦想成真》等第一方游戏表现强劲，成为推动营收增长的核心引擎。

Switch 2软件本季度销量达946万份。《宝可梦：宝可梦世界》和《朋友聚会：梦想成真》等第一方游戏表现强劲，数字收入同比暴增90%。IP相关业务在《超级马里奥银河大电影》持续热映推动下实现翻倍增长。

然而，硬件端的信号并不乐观。2027财年第一季度(2026年4月至6月)，Switch 2主机销量同比下降34.4%至382万台，初代Switch销量也同比下降31.8%至66万台。Switch 2上市首年虽累计售出1986万台，但销量已在高位后出现明显减速。

任天堂预计2027财年Switch 2销量将进一步下滑至1650万台(同比下降16.9%)，但软件销量预计增长23.2%至6000万份。这一“硬件降、软件升”的格局，反映出公司正试图通过高利润的第一方游戏销售来对冲硬件收入的下滑。

成本危机：零部件价格暴涨与年内两次涨价

Switch 2上市首年虽然营收大增，但毛利率却大幅下降近20个百分点至40%，呈现出明显的 “增收不增利” 特征。

成本压力的核心来自存储芯片和内存价格的暴涨。AI数据中心的爆发式需求正在吞噬全球存储产能，推高关键零部件价格。微软Xbox负责人Asha Sharma在内部备忘录中直言 “我们正处于硬件组件危机中” ——自2025年秋季以来，主机存储组件价格已翻了两番以上，预计到2027年假日季将比两年前上涨超过5倍，内存成本也遵循了类似的轨迹。任天堂预计，存储芯片价格和关税的综合影响将对其业务造成约1000亿日元的冲击。

成本端的压力来自内存芯片价格飙升。AI热潮驱动的DRAM和NAND闪存需求暴增，已使相关组件成本在过去一年翻了数倍。任天堂此前已警告，内存价格上涨和美国关税将对本财年造成约1,000亿日元(约6.4亿美元) 的成本冲击。

为应对成本压力，任天堂已在2026年内两次上调Switch 2价格。5月25日，日本市场售价从49,980日元上调至59,980日元;自9月1日起，美国市场将从449.99美元涨至499.99美元，欧洲和加拿大市场同步跟进。Freedom Capital Markets分析师Nick McKay指出，零部件价格和关税上涨以及近期缺乏重大冲击，仍是投资者持续担忧的问题。

市场展望：增长引擎切换的关键时刻

尽管本季度业绩超预期，任天堂面临的挑战不容忽视。Switch 2已进入生命周期的第二年，硬件销量下滑趋势明显;关键零部件成本仍在攀升，利润率承压;年内两次涨价可能进一步抑制需求。

与此同时，投资者期待《超级马里奥》和《塞尔达传说》等旗舰系列在新主机上推出“爆款”级别的新作，但截至本季度尚未出现。高利润的软件销售对公司的盈利能力至关重要——在硬件销量下滑和成本上升的双重压力下，第一方游戏能否持续提供强劲的利润支撑，将成为决定任天堂未来几个季度业绩走向的关键变量。

虽然该度利润惊艳，但任天堂对全年前景保持谨慎。公司维持全年营业利润3,700亿日元的预测不变——这一数字远低于分析师此前约4,800亿日元的预期。全年指引维持不变意味着管理层认为成本压力将在后续季度持续施压。Freedom Capital Markets分析师Nick McKay指出，内存成本预计到2027年假日季可能比2025年秋季上涨五倍以上。