Block Q2业绩全面超预期！上调全年业绩指引！（深度解读）

Block 2026年Q2交出了一份"全面超预期"的强劲财报——营收+9%、EPS+64%、毛利+25%、EBITDA+31%、GPV+10%——五大核心指标全部超出市场预期，全年指引上调。Square美国GPV增速创2023年Q3以来新高，Cash App毛利增长31%成为最大亮点。

一、2026年第二财季业绩综述

1. 核心财务数据

Block于美东时间8月5日盘后公布了2026年第二财季（截至2026年6月30日）业绩：（货币单位：美元）

总营收	66.2亿	约60.7亿	+9%	64.8-64.9亿	+约2.5%
Non-GAAP EPS	$1.02	$0.62	+64%	$0.87	+$0.15
毛利	31.7亿	25.4亿	+25%	30.6亿	+约3.6%
调整后EBITDA	11.69亿	8.91亿	+31%	10.78亿	+0.91亿
GAAP净利润	未单独披露	—	—	—	—
总支付额(GPV)	747亿	666亿	+10%	736亿	+约1.5%

总营收66.2亿美元同比增长9%，超出分析师预期的64.8亿美元。Non-GAAP EPS达1.02美元，较上年同期的0.62美元增长64%，超出市场预期0.15美元。

毛利是市场衡量Block业务表现的核心指标，本季度毛利达31.7亿美元，同比增长25%，超出分析师预期的30.6亿美元。调整后EBITDA达11.69亿美元，同比增长31%，同样超出预期的10.78亿美元。

2. 业务分部表现

Square商户生态（毛利11.6亿美元，同比+13%）

Square美国GPV增速加速至10%，为2023年第三季度以来最强增速。新客户获取在各类分销渠道和地域均表现强劲，自主入驻卖家（self-onboarded）的新增交易量增速创2021年第二季度以来最快纪录。公司持续扩展直销团队和独立销售组织（ISO）合作伙伴关系，并为快餐行业推出新的免下车（drive-through）功能，为中高端商户推出订单管理功能。

Cash App消费者生态（毛利19.7亿美元，同比+31%）

Cash App生态毛利增长31%，是本次业绩超预期的最大驱动力。Cash App Card和BNPL（先买后付）推动商业赋能交易量达565亿美元，同比增长17%。消费者贷款发放量达189亿美元，同比大增59%，由Cash App Borrow驱动。Cash App Primary Banking活跃用户同比增长17%。

比特币生态（毛利7,200万美元）

比特币生态毛利7,200万美元，高于Q1的6,800万美元，但低于上年同期的1.05亿美元。

3. 全年指引上调

2026全年毛利	125.1亿美元	123.3亿美元	124亿美元
2026全年调整后EPS	$4.02	$3.85	$3.91
Q3调整后EPS	$1.02	—	$1.01

公司将全年毛利指引从123.3亿美元上调至125.1亿美元；全年调整后EPS从3.85美元上调至4.02美元。Q3调整后EPS指引为1.02美元，略高于分析师预期的1.01美元。Q3毛利指引为31.3亿美元，与市场预期基本一致。

二、盘后走势分歧：从"涨4%"到"跌2%"

Block的盘后走势出现了显著的先涨后跌反转：

• 财报刚发布后：股价盘后上涨约4.39%，交投于87.90美元附近；

• 随后迅速回落：A类股逆转此前涨幅，盘后下跌约4.1%；另有报道称盘后下跌约2%。

这种"先涨后跌"的分歧，本质上反映了市场对同一份财报的两层解读：

第一层（涨4%）：业绩全面超预期

营收、EPS、毛利、EBITDA、GPV——五大核心指标全部超出市场预期，且全年指引上调。从任何绝对标准来看，这都是一份质量极高的财报。

第二层（跌2-4%）：指引"符合预期"而非"超越预期"

Q3毛利指引31.3亿美元与市场预期基本持平。对于一只年内已涨约30%的股票，市场期待的不仅是"好"，而是"持续超越"。当Q3指引仅是"符合预期"而非"超预期"时，盘初的涨幅迅速被获利了结盘吞噬。

这与同日AppLovin、Figma等AI/科技股财报后的逻辑高度一致——"超预期的过去"无法完全抵消"不够惊艳的未来"。

三、投资分析

积极因素

业绩全面超预期	营收、EPS、毛利、EBITDA、GPV五大核心指标全部beat，质量极高
毛利加速增长	Q2毛利同比+25%，高于Q1的+20%指引，运营杠杆持续显现
Square美国GPV重回高增长	10%增速为2023年Q3以来最强，新客户获取创2021年Q2以来最快
Cash App毛利爆发	+31%同比增长，是最大增长引擎，消费者贷款发放+59%
全年指引上调	EPS从3.85→4.02美元，毛利从123.3亿→125.1亿美元
费用控制改善	非GAAP运营费用从Q1的29.1亿降至Q2的23.2亿
年内涨幅温和	年内涨约30%，远低于闪迪（+469%）、AppLovin等AI股，估值压力相对较小

风险因素

Q3指引"符合预期"而非"超预期"	毛利指引与市场预期持平，市场已定价了"持续超越"的预期
比特币生态持续疲软	比特币毛利从上年同期的1.05亿降至7,200万，同比-31%
Cash App GPV同比下降20%	虽然商业赋能交易量增长17%，但整体GPV下滑值得关注
宏观不确定性	消费者支出和商户信心受宏观经济影响，可能拖累GPV增长
竞争加剧	金融科技赛道竞争激烈，PayPal、Stripe等对手持续发力
Afterpay整合效果	BNPL业务面临监管压力和信用风险，长期盈利模式有待验证

四、总结和展望

Block 2026年Q2交出了一份"全面超预期"的强劲财报——营收+9%、EPS+64%、毛利+25%、EBITDA+31%、GPV+10%——五大核心指标全部超出市场预期，全年指引上调。Square美国GPV增速创2023年Q3以来新高，Cash App毛利增长31%成为最大亮点。

盘后"先涨后跌"的走势揭示了当前市场环境下高估值成长股的核心矛盾：

1. 业绩本身足够好，但市场要的是"更好"：Q2全面beat后，Q3毛利指引仅"符合预期"，对于年内已涨30%的股票而言，"符合预期"已不足以支撑进一步上涨；

2. "好财报"与"好股价"之间的鸿沟：绝对意义上的强劲业绩（EPS超预期15美分、毛利超预期1.1亿美元）被"Q3指引没有惊喜"完全抵消，反映了市场对边际变化的高度敏感；

3. 估值与预期的博弈：Block年内涨幅约30%，远低于闪迪（+469%）、AppLovin等AI股的极端涨幅，估值压力相对较小，但市场对"持续超预期"的要求同样严苛。

对于投资者而言，Block的核心叙事——Square商户生态重回高增长 + Cash App消费者生态加速扩张的双轮驱动——在Q2得到了有力验证。全年EPS指引上调至4.02美元（同比+62%）提供了清晰的盈利增长路径。但短期面临的挑战同样真实：Q3指引缺乏惊喜、比特币生态持续疲软、以及市场对"持续超预期"的严苛要求。未来需要关注的核心变量包括：Square美国GPV增速能否继续加速、Cash App毛利增长能否维持30%+、以及比特币生态能否企稳回升。在金融科技板块整体估值重塑的背景下，Block凭借Q2的全面超预期表现证明了自己的执行能力，但后续季度的"持续超预期"才是决定股价走势的关键。