Circle (CRCL.US) Q2财报前瞻：稳定币储备韧性与USDC流通量承压考验

 

1. 投资要点速览

Circle（CRCL.US）将于2026年8月5日美股盘前公布2026财年第二季度业绩。市场共识预期营收约7.17亿美元（环比约+3.3%），每股收益0.164美元（环比约-21.9%）。近半年加密市场持续低迷，比特币从年初高点附近大幅回落，导致市场对USDC流通量给出相对保守预期。本次财报核心看点在于，公司能否在外部压力下维持储备利息收入的韧性，以及RLDC留存比例是否守住指引底线。

2. 三大关注焦点

焦点1：USDC季度日均流通量能否稳住

储备利息收入贡献公司约94%营收，直接取决于稳定币流通规模。Q1季度日均流通量已从2025年Q4的762亿美元降至752亿美元。华尔街及第三方机构对Q2日均流通量的一致预期区间约725-740亿美元。在加密交易活跃度低迷背景下，流通量若进一步下滑，将直接压制核心收入来源。市场将重点观察实际日均数据与期末余额的背离情况，以及公司是否能通过新场景对冲宏观拖累。

焦点2：RLDC留存收入率能否守住38%底线

管理层全年指引RLDC Margin（利息收入扣除合作伙伴分成后的留存比例）处于38%-40%区间。该指标反映公司与Coinbase、交易所、钱包等渠道的分成效率。若Q2 RLDC明显低于38%，可能引发对全年利润率的担忧。同时，美债收益率仍处相对高位（2年期约4.242%），为储备资产利息提供支撑，但流通量收缩与分成成本上升形成对冲。

焦点3：其他收入与B端支付基础设施进展

平台基础设施服务收入占比约6%，主要来自CCTP跨链、CPN企业跨境支付网络手续费与托管服务（占其他收入80%以上），以及StableFX链上外汇交易。这部分业务短期难以大幅增厚利润，但被视为对冲储备收入波动的重要补充。市场更关注管理层是否给出更具进攻性的全年指引，以及B端扩张能否转化为可持续的高毛利收入。

3. 风险与机会并存

上行催化剂：

• USDC日均流通量好于预期区间上限，验证在弱势行情下仍具韧性。
• RLDC Margin守住或高于38%，同时其他收入环比改善，支撑利润表现。
• 管理层对下半年平台业务与稳定币应用场景给出积极展望，缓解市场对增长见顶的担忧。

下行风险：

• 流通量跌破预期低端，叠加加密市场持续低迷，导致储备收入明显承压。
• RLDC低于指引底线，或分销与交易成本上升拖累整体利润率。
• 其他业务贡献有限，全年指引维持谨慎，叠加高波动环境引发获利了结。

4. 交易策略建议

多头逻辑： 若USDC流通量与总营收超预期，同时RLDC表现稳健、管理层释放积极信号，可能强化市场对Circle作为稳定币龙头的长期定价逻辑，支撑估值修复。

空头风险： 若核心数据仅符合或低于预期，流通量继续下滑或利润率承压，在科技与加密相关股票高波动环境下，可能触发短期回调。

关键数据：

• 总营收及环比/同比增速
• USDC季度日均流通量与期末余额
• RLDC Margin实际水平
• 其他收入环比变化及全年指引表述

操作建议： 业绩超预期且指引积极时，可关注波动后的布局机会；若数据平淡或指引偏弱，注意短期波动风险，避免追高。仓位与止损需结合个人风险承受能力灵活调整。

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