数据显示：「AI 股神」不是被空头击溃的，是「自找」的

这场溃败并非空头围猎所致，而是超级集中、超级拥挤、超级杠杆三重叠加。

撰文：赵颖，华尔街见闻

OpenAI 前研究员、「AI 股神」Leopold Aschenbrenner 创立的对冲基金 Situational Awareness 近期遭遇重创，被迫折价抛售股票。然而，数据显示，这场溃败的根源并非空头的蓄意围猎，而是基金自身高度集中、高度拥挤且高杠杆的持仓结构所埋下的隐患。

据彭博周二报道，做空数据分析机构 S3 Partners 创始人 Bob Sloan 在接受采访时明确表示，S3 的数据未发现针对该基金重仓股的协同做空行为，也没有出现明显的「掠夺性交易」模式。

AI 相关股票的急剧下跌令市场对该板块高估值的可持续性产生质疑，Situational Awareness 随之承压，最终通过一笔大宗交易退出了大部分公开股票持仓，Ken Griffin 旗下的 Citadel 购入了其中相当一部分头寸。

这一事件对市场的警示意义在于：在 AI 概念高度亢奋的行情中，极度集中的重仓押注叠加高杠杆，本身就构成了巨大的脆弱性，即便没有外部力量的主动打压，市场的正常波动也足以引发连锁清仓。

空头数据：没有「围猎」的证据

S3 Partners 的数据显示，Situational Awareness 前十大重仓股中，约有一半的空头兴趣持平甚至下降，并不支持外界关于空头协同打压的说法。

据彭博，Bob Sloan 在采访中直言：「说清楚一点，这些是超级集中、超级拥挤的仓位，同时还是超级杠杆化的。这简直是泡沫的教科书案例，他只是被卷进去了。」

从具体持仓来看，S3 数据显示，今年迄今空头兴趣增幅最大的是 T1 Energy Inc.和 Iren Ltd.，分别上升了 122% 和 98%；而 Sandisk Corp.和 Applied Digital Corp.的空头兴趣则分别下降了 10% 和 7%。这种分化走势进一步表明，并不存在针对该基金整体持仓的定向做空攻势。

可转债套利：部分「做空」实为对冲

Bob Sloan 还指出，该基金的部分重仓股——包括 CoreWeave Inc.和 Core Scientific Inc.——均有未偿可转债在外流通，这一特征天然吸引了部署可转债套利策略的对冲基金。这类策略的操作逻辑是买入债券、同时做空股票，本质上是对冲波动率，而非押注股价进一步下跌。

「这些名字里 30% 到 40% 的做空，实际上是在对冲、在做波动率交易，」Sloan 表示，而非方向性的看跌押注。

S3 数据印证了这一判断：CoreWeave 和 Core Scientific 的空头兴趣在夏季前持续积累，但随着股价下跌，空头随即回撤。CoreWeave 的空头头寸较 6 月峰值已削减三分之二，Core Scientific 的空头则几乎完全回吐——这一模式与可转债套利对冲头寸随正股下跌而平仓的规律高度吻合。

高集中、高拥挤、高杠杆：溃败的真正根源

Situational Awareness 由 AI 研究员 Leopold Aschenbrenner 创立，基金的核心逻辑建立在对 AI 相关股票的高度看多之上。然而，正是这种极度集中的持仓结构，在 AI 板块估值遭到质疑、股价出现急跌时，令基金几乎没有任何缓冲空间。

Bob Sloan 的表述一针见血：超级集中、超级拥挤、超级杠杆，三重叠加之下，基金本身已成为市场波动的放大器。一旦行情逆转，被迫去杠杆的压力将远超任何外部空头的冲击。

该基金最终在 24 小时内完成了一场紧急自救，通过大宗交易退出大部分公开股票持仓，Citadel 接手了其中相当比例的头寸。这场仓皇出局，与其说是被空头击溃，不如说是自身仓位结构在市场压力下的必然崩塌。