欧元：中期走势难改偏弱格局

6月以来，美股结束单边上涨，重归震荡格局，美欧权益资产收益差收敛。然而，欧元延续偏弱行情，并未因权益市场波动而获得显著的上行驱动。

为什么会出现这样的现象，后续欧元怎么看？我们从多个维度观察：

首先，从资金流动的角度看，受美股AI龙头估值粘性的支撑，美元资产配置仍具吸引力。

6月26日至7月2日期间，美股ETF和共同基金中外资流入总额（38亿美元）保持正增长，从整个6月的维度看，这些基金的流入总额为138亿美元，是自2025年1月161亿美元以来的最高水平。

除此之外，美-欧利差相关的套息交易也是EURUSD短期波动的重要约束。市场风险偏好回暖带动VIX读数持续下行，在波动率较低的背景下，套息交易资金的配置意愿较强，利差或在一定时间内继续主导EURUSD走势。

经济差的持续分化则为“美强欧弱”提供中长期支撑。主要的经济数据显示，美国相对欧元区同时具备更高的经济增长动能与通胀粘性，截至今日，美欧基本面分化被持续拉大。

往后看，两国之间AI产业发展节奏的不同，也可能进一步拉大欧美经济基本面的差距：

作为AI建设走在最前列的国家，美联储本次FOMC会议纪要显示，官员们对未来通胀走势的担忧进一步升温。相比此前，更多官员首次将AI基础设施建设带来的企业投资热潮列为持续通胀的新来源。

高盛研报从数据角度进行了更深刻的分析，不管是存储硬件还是软件，与其他发达国家相比，美国的通胀指标PCE中都包含着大量与此有关的细项，AI发展对美国PCE的影响要远远大于其他发达国家。

欧洲这边，正如欧央行论文指出，受生产力J曲线的约束，数字投资的增长红利存在滞后释放的特征。欧洲无形资产、通信ICT相关投入长期不足，前期投资结构失衡持续放大美欧产出缺口，对欧洲经济形成中长期压制。

总结今天的分享：

1、虽然美股震荡，美欧权益资产收益差收敛，但高估值的AI相关资产依旧对外部资金有较强吸引力，美股ETF和共同基金的外资流入保持正增长，EURUSD依旧表现疲弱；

2、在市场风险偏好回暖的环境下，美欧利差构成EURUSD短期波动的重要约束，经济基本面的持续分化则为“美强欧弱”提供中长期支撑；

3、往后看，美国对AI支撑通胀的担忧以及欧洲整体相关投资的缺失，将在一段时间内进一步分化美欧经济。