非美普涨，唯独日元难自强？

Morning FX

美指一鲸落，非美万物生，但在欧元、澳元、人民币高歌猛进升值时，日元却像老僧入定一样，在高位一动不动，国际汇市喧嚣与它无关？

1. JPY的弱势体现在哪些方面？

体现在方方面面。

先看即期：美伊谈判利好开启后，EUR、AUD、GBP等都是三百点的涨幅，而USDJPY满打满算动了150pips，根本。

再看期权：USDJPY 1Y内的波动率曲线已跌至2024年7月以来的低位。意味着什么呢？2024年7月之前可是美日利差高企、carry trade最疯狂最集中的时候，而现在美日利差较当时已缩窄超240bp，但即期位置和波动率却与当时相差无几。

USDJPY RR同样也来到2024年以来的高位，期权市场现在根本不相信日元还能升值。

最后看叉盘：USDJPY不创新高可不影响JPY叉盘创新高，像EURJPY,AUDJPY这种都在最近创下21世纪以来的新高，CNYJPY则是一直在创历史新高，有日元购汇需求的企业与个人可是有福了。

2. JPY的弱势来源于哪些方面？

（1）基本面：在当前美伊谈判但霍尔木兹海峡不通行的情况，JPY作为避险货币和原油高度进口国，确实最为受伤，属于“风险情绪高涨+高油价”的double kill了。同时，高油价压制欧美央行后续降息预期，欧洲甚至已经准备跑步进入加息周期，JPY无法像前两年那样享受货币政策收敛的优势了。

（2）干预：虽然USDJPY没有突破160，但日元叉盘持续创新高，MOF也可以管管的，至少口头威慑一下吧。但最近日本政府静悄悄，没有任何干预的意思，可能他们也明白，以当前日本的基本面形式，干预不过是送钱、为市场做空日元提供机会，扬汤止沸罢了。

（3）carry trade：如前所述，波动率下跌让USDJPY的carry/vol更高了，套息交易者又可以加仓JPY空头了。

3. JPY交易做点啥？

（1）赌升值：USDJPY RR+即期双高且上方160-162为干预高风险区间，滚动做点短期限sell RR，祈祷来一把干预/日本加息/衰退之类的squeeze。

（2）赚carry（胆大版）：个人更倾向于做多carry最厚、即期上涨趋势更好的AUDJPY，不过当前AUDUSD点位偏高，如有回落会是更好的加仓机会。

（3）要么别做了，把研究JPY的时间拿来看别的货币不香么？