必和必拓(BHP.US)错失并购先机？铜市大牛市下 矿业巨头被迫“场边观战”

在2024年大胆出手收购英美资源未果，必和必拓(BHP.US)原本希望借此提前布局其长期看好的铜市大周期。两年过去，铜价与并购潮如期升温，这家全球最大矿业公司却意外站在了这场并购狂潮的“场边”。

智通财经APP获悉，知情人士称，近期有关力拓(RIO.US)与嘉能可(GLNCY.US)接近达成交易的消息，在必和必拓内部引发不安。若交易成功，新公司有望在市值和铜产能规模上双双超越必和必拓。不过，相关人士淡化了必和必拓迅速反击、收购嘉能可的可能性，称公司目前仍在观望。

必和必拓当年未能拿下英美资源，反而间接促成了竞争对手的两桩重大整合。英美资源已于去年同意与加拿大的Teck Resources Ltd.合并。

去年底，必和必拓曾在最后时刻试图搅局英美资源与Teck Resources Ltd的交易，被市场视为“半心半意”，也让投资者对其并购战略产生疑问。公司首席执行官Mike Henry此前已表示已“翻篇”英美资源。

相比之下，回应力拓—嘉能可谈判更为复杂。必和必拓与嘉能可同为全球最大的炼焦煤生产商之一，若合并势必面临严苛的反垄断审查。理论上，必和必拓可以整体收购嘉能可后再剥离煤炭资产以换取监管批准，但操作难度极高。此外，Henry的任期也接近尾声，这可能削弱公司推进“变革性并购”的谈判能力。

知情人士透露，必和必拓正在密切关注力拓—嘉能可谈判，并与顾问评估形势与选项。

Henry长期强调并购纪律，在上一个周期的惨痛并购教训后，逐步让投资者重新接受交易。他在2024年放弃收购英美资源，条件之一是要求其剥离南非业务。如今，英美资源按类似思路完成重组、叠加铜市繁荣及与Teck Resources Ltd的交易，市值约达520亿美元，已高于必和必拓当年退出的报价。

若力拓与嘉能可合并，其铜产能规模可能超过必和必拓，甚至超越智利国家铜业公司Codelco，成为全球最大的铜矿商。英美资源—Teck Resources Ltd合并后也将跻身前列，但规模仍略小于必和必拓。

并购套利基金MKI Global Partners负责人Mark Kelly在给客户的报告中指出，市场上不少人认为必和必拓已难以坐视他人整合。“尽管必和必拓多次强调并非必须收购，去年矿业圈盛传嘉能可在‘美化自身’，以吸引必和必拓和力拓竞价，争取最佳出售价格。”

目前，嘉能可市值约730亿美元，必和必拓约1580亿美元，力拓约1380亿美元。若力拓与嘉能可合并，反垄断因素几乎将使新公司超出必和必拓的收购能力范围。不过，待英美资源和Teck Resources合并完成后，仍可能成为潜在目标。