CoreWeave (CRWV.US) giảm mạnh 15%: Citi (C.US) cho biết lãi suất gây áp lực lên Neocloud, ưu thế dòng tiền mặt của Microsoft (MSFT.US) trở nên nổi bật

Theo tin tức từ Woofun AI, nhà phân tích Tyler Radke của Citi (C.US) đã đưa ra so sánh rõ rệt giữa Microsoft (MSFT.US) và các doanh nghiệp điện toán đám mây thế hệ mới (Neocloud) trong bối cảnh căng thẳng nguồn vốn ở lĩnh vực AI ngày càng gia tăng. Anh xếp Microsoft (MSFT.US) vào nhóm mục tiêu trọng tâm và cho rằng trong chu kỳ lãi suất vĩ mô tăng cao, Microsoft (MSFT.US) nhờ cấu trúc tài chính vững chắc nên giá trị đầu tư vượt trội hẳn so với các công ty Neocloud phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính cao như CoreWeave (CRWV.US).

CoreWeave (CRWV.US) tuần trước chứng kiến giá cổ phiếu lao dốc 15% chỉ trong một ngày; biến động dữ dội này không xuất phát từ nhu cầu suy yếu mà là hệ quả trực tiếp của áp lực lãi suất tăng. Là đồng trưởng bộ phận nghiên cứu phần mềm Mỹ tại Citi (C.US), Radke chỉ ra dù giá thuê chip H100 của NVIDIA (NVDA.US) hiện gần đỉnh lịch sử, nhưng lợi suất trái phiếu CoreWeave (CRWV.US) phát hành đã gần chạm 15%. Kể từ tháng 3, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng khoảng 30%, gây thách thức lớn đối với các doanh nghiệp vay mượn nhưng không có xếp hạng tín dụng đầu tư. Nhà đầu tư mạo hiểm Chamath Palihapitiya đã chia sẻ biểu đồ lợi suất trái phiếu liên quan trên nền tảng X, tạp chí Fortune đưa tin về đà giảm giá cổ phiếu của CoreWeave (CRWV.US).

Trong khi đó, Oracle (ORCL.US), cũng đi vay nhiều nhằm xây dựng trung tâm dữ liệu, đã giảm giá cổ phiếu 8,8%. Theo dữ liệu tổng hợp của Woofun AI, hiện thị trường đang đối mặt với rủi ro cấu trúc từ việc mắc nợ quá mức liên quan đến AI, chi phí vay cao đang bào mòn biên lợi nhuận của các doanh nghiệp Neocloud.

Về triển vọng ngành, viện nghiên cứu Gartner dự báo tới năm 2030, 80% công ty Neocloud sẽ mất khả năng vận hành độc lập. Radke phát biểu với CNBC rằng chi phí vay mượn cao hơn cuối cùng sẽ được chuyển tiếp vào giá hợp đồng mà các Neocloud ký với khách hàng trong tương lai, đồng thời nêu quan điểm thị trường trái phiếu mới thực sự kiểm soát cục diện hiện tại.

Dù CoreWeave (CRWV.US) cho biết các hợp đồng khách hàng hiện tại đủ để chi trả toàn bộ nợ, thì Microsoft (MSFT.US) lại sở hữu ưu thế dòng tiền tự do dương, không phụ thuộc vào thị trường nợ nên không cần lo lắng về tốc độ mất giá của chip AI hoặc rủi ro huy động vốn. So với đó, Palantir (PLTR.US) – một công ty phần mềm phân tích dữ liệu – dù có biên lợi nhuận, nhưng đặc điểm không nợ nần của Microsoft (MSFT.US) lại mang nhiều tính phòng thủ hơn. Điều này trái ngược hẳn với quan điểm của Tom Lee, người khuyến nghị mua cổ phiếu Neocloud và cổ phiếu chip sau đợt giảm giá ngày thứ Sáu; Radke không tin việc cổ phiếu chip vượt trội cổ phiếu phần mềm sẽ là trạng thái lâu dài.

Đánh giá của Radke dựa trên cơ sở cuối cùng khách hàng sẽ phải chấp nhận giá hợp đồng cao hơn. Trước khi thời điểm đó đến, các nhà đầu tư trái phiếu vẫn nắm quyền định giá vốn cho hạ tầng AI. Nếu doanh nghiệp Neocloud không thể chuyển chi phí nợ cao sang giá hợp đồng, mô hình kinh doanh sẽ chịu thử thách căn bản. Khi môi trường lãi suất tiếp tục gây áp lực, các ông lớn công nghệ sở hữu dòng tiền mạnh và không nợ sẽ có vị thế chiến lược vững chắc hơn trong cuộc đua hạ tầng AI.