Số việc làm mới trong tháng 9 dự kiến giảm xuống 90.000: Điểm bùng nổ thực sự của Nonfarm tối nay có thể nằm ở việc liệu dữ liệu tháng 8 có bị điều chỉnh giảm mạnh hay không.
Phố Wall dự đoán số việc làm mới trong tháng 9 sẽ giảm xuống còn 90.000, tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức 4,1%. Dữ liệu mạnh mẽ của tháng 8 chủ yếu được thúc đẩy bởi các yếu tố mùa vụ bất thường, mức điều chỉnh của dữ liệu này sẽ trực tiếp quyết định cảm nhận về sức mạnh hoặc yếu kém của số liệu tháng 9. Khi các quan chức Fed gần đây phát biểu làm xác suất tăng lãi suất vào tháng 10 giảm mạnh xuống còn 25%, trọng tâm thị trường đã chuyển sang lãi suất dài hạn. Hiện tại, các quỹ hệ thống đang nắm giữ khoảng 390 tỷ USD vị thế bán khống trái phiếu toàn cầu, nếu dữ liệu việc làm bất ngờ yếu đi, thị trường sẽ chứng kiến biến động mạnh.
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp của Mỹ trong tháng 9 sẽ được công bố vào thứ Sáu (ngày 2 tháng 10), đây là số liệu việc làm cuối cùng trước cuộc họp quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 28 tháng 10, tuy nhiên, thị trường lại đang định giá tác động của nó ở mức thấp nhất gần đây—và kinh nghiệm lịch sử cho thấy, khi thị trường ít chú ý nhất, thường là lúc dữ liệu dễ gây biến động nhất.
Dự báo trung vị của phố Wall là số lượng việc làm mới tăng thêm 90.000, giảm mạnh so với mức 162.000 của tháng 8. Thị trường chú ý cao tới khả năng dữ liệu tháng 8 bị điều chỉnh giảm mạnh, bởi điều chỉnh mùa vụ kỳ lạ trước đó đã phóng đại đáng kể hiệu suất chung của việc làm, khiến số liệu tháng 9 đối mặt với bất ổn lớn về hiệu ứng so sánh cơ sở.
Cùng lúc đó, kỳ vọng chính sách của Fed đã thay đổi mạnh mẽ trong tuần qua: sáng thứ Hai, thị trường định giá khả năng tăng lãi suất vào tháng 10 là khoảng 70%, nhưng sau phát biểu của Chủ tịch Fed New York Williams “không vội tăng lãi suất” và số liệu PCE lõi tháng 8 ra nhẹ nhàng, đến cuối phiên thứ Năm, xác suất tăng lãi suất tháng 10 đã giảm xuống còn khoảng 25%, và Goldman Sachs đã lùi dự báo lần tăng tiếp theo sang tháng 12.
Điều chỉnh mùa vụ là nguồn gốc lớn nhất của sự bất định cho báo cáo này. Theo tính toán của Barclays, nếu điều chỉnh số liệu tháng 8 năm nay bằng nhân tố mùa vụ mới, mức tăng “ấn tượng” 162.000 sẽ chuyển thành giảm 74.000, cho thấy dữ liệu tháng 8 bị định giá cao nghiêm trọng. Trong bối cảnh này, việc số liệu tháng 8 có bị điều chỉnh giảm hay không sẽ quyết định hướng giải thích của số liệu tháng 9.
Đối với thị trường, rủi ro thực sự có thể không nằm ở lãi suất ngắn hạn mà ở trái phiếu dài hạn. Số liệu của Goldman Sachs cho thấy các quỹ chiến lược theo xu hướng (CTA) hiện đang nắm giữ vị thế bán trái phiếu toàn cầu khoảng 390 tỷ USD, vị thế bán trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đang ở mức tối đa lịch sử là 99%, còn kỳ hạn 30 năm đã đạt 100%. Nếu dữ liệu phi nông nghiệp yếu hoặc tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,2%, việc các quỹ hệ thống mua lại vị thế bán một cách ồ ạt có thể khiến thị trường trái phiếu biến động mạnh.
Dự báo: Đồng thuận ở mức thấp, bất đồng đáng kể
Dải dự báo của 80 tổ chức phố Wall dao động từ +50.000 việc làm của Barclays đến +130.000 của Nomura, hầu hết dự báo đều thấp hơn số đọc tháng 8, phần lớn thấp hơn mức đồng thuận.
Các số liệu dự báo chính như sau:
Việc làm phi nông nghiệp: +90.000 (trước đó +162.000); bình quân 3 tháng 71.000, 6 tháng 107.000, 12 tháng 50.000
Việc làm khu vực tư nhân: +81.000 (trước đó +127.000)
Tỷ lệ thất nghiệp: 4,1% (trước đó 4,14%, chưa làm tròn)
Tỷ lệ tham gia lao động: 61,6% (giữ nguyên so với trước)
Lương bình quân theo giờ: tăng +0,3% theo tháng, tăng +3,2% cùng kỳ (trước đó +3,1%)
Số giờ làm việc trung bình: 34,3 giờ (trước đó 34,4 giờ)
Goldman Sachs dự báo việc làm mới tăng +80.000, thấp hơn mức đồng thuận nhưng cao hơn mức trung bình 3 tháng, đồng thời hạ dự báo tỷ lệ thất nghiệp xuống 4,0% với lý do số người hưởng trợ cấp thất nghiệp tiếp tục giảm. Goldman Sachs cũng dự kiến lương bình quân theo giờ chỉ tăng +0,2% theo tháng, viện dẫn “hiệu ứng lịch không thuận lợi”.
Nomura dự báo tăng +130.000 việc làm, cao nhất phố Wall, lý do là tháng 8 trong lịch sử luôn là tháng dễ được điều chỉnh tăng giá trị sơ bộ nhất.
Tỷ lệ thất nghiệp và lương: Chi tiết quyết định phản ứng thị trường
Khoảng dự báo tỷ lệ thất nghiệp từ 4,0% đến 4,2%, xuất phát bất đồng từ con số chưa làm tròn 4,14% của tháng 8.
Goldman Sachs và Nomura dự báo 4,0%, dựa trên số người tiếp tục nhận trợ cấp giảm;
Wolfe Research dự báo 4,17%, sau khi làm tròn thành 4,2%;
Bank of America dự báo 4,1% nhưng cảnh báo nguy cơ điều chỉnh giảm sau khi khảo sát lao động hộ gia đình tháng 8 tăng mạnh 569.000, có thể đẩy tỷ lệ thất nghiệp lên 4,2%; đồng thời bổ sung “dù 4,2% vẫn phù hợp với nền tảng thị trường lao động lành mạnh”;
Deutsche Bank cảnh báo nếu tỷ lệ tham gia lao động chỉ tăng nhẹ thì cũng có thể khiến tỷ lệ thất nghiệp làm tròn thành 4,2%.
Về lương, cả Goldman Sachs và Nomura đều dự báo tăng +0,2% theo tháng, còn Deutsche Bank cao hơn mức đồng thuận với dự báo +0,4%. Chỉ số theo dõi tiền lương rộng hơn của Goldman Sachs cho thấy tăng +3,5% theo năm, tính theo hàng năm quý III là +3,1%. Wolfe Research lưu ý rằng tốc độ tăng lương vẫn “thấp hơn phạm vi ưa thích của Fed là 3,5%-4,0%”, gọi đó là “bất ngờ mềm mại”.
Điều chỉnh mùa vụ: Tháng 8 “phồng ảo”, tháng 9 rủi ro hai chiều
Nhân tố mùa vụ là điểm mấu chốt gây khó giải thích cho báo cáo lần này.
Wolfe Research chỉ ra trong các tháng 8 điển hình, điều chỉnh mùa vụ thường làm thấp số liệu đã điều chỉnh hơn 100.000 so với thực tế. Nhưng tháng 8 năm nay, nhân tố mùa vụ lại làm tăng số liệu—đây là lần đầu tiên xuất hiện hiện tượng này kể từ 2021.
Chuyên gia kinh tế của Bank of America, Shruti Mishra, đưa ra lời giải thích rõ ràng nhất:
Mức tăng việc làm chưa điều chỉnh mùa vụ của tháng 8 thực tế thấp hơn cùng kỳ năm ngoái, nhưng điều chỉnh mùa vụ năm nay “gần như bằng không”, trong khi mức điều chỉnh vào tháng 8/2025 là -178.000, khiến mức tăng chưa điều chỉnh gần như tràn hết sang số liệu đã điều chỉnh mùa vụ năm nay.
Bank of America cho rằng sự bất thường này xuất phát từ khác biệt thời gian khảo sát—tháng 8/2026 là chu kỳ khảo sát 4 tuần, còn tháng 8/2024 và 2025 là 5 tuần.
Barclays kết luận tạo thành một mạch logic rõ ràng:
Nếu số liệu tháng 8 bị điều chỉnh giảm → số liệu tháng 9 có thể bất ngờ mạnh; nếu số liệu tháng 8 không bị điều chỉnh giảm → số liệu tháng 9 có thể yếu.
Bank of America khuyến nghị nhà đầu tư “đừng bị số tiêu đề đánh lừa”, đồng thời giữ ước tính tăng việc làm tiềm năng ở mức “trên 100.000” là mức khỏe mạnh.
Ngoài ra, Bank of America còn cảnh báo một rủi ro giảm tiềm ẩn: khoảng 200.000 người có giấy phép TPS của Haiti đã mất quyền làm việc từ ngày 27 tháng 7, tập trung ở các ngành nhà hàng, y tế, vận tải và bán lẻ. Kịch bản cơ sở của Bank of America là tác động kéo dài từ từ, nhưng thừa nhận “tác động đối với dữ liệu tháng 9 có thể lớn hơn dự kiến”.
Chỉ báo tần suất cao về thị trường lao động: Tổng thể tích cực, tâm lý người tiêu dùng là ngoại lệ
Nhiều chỉ số tần suất cao cho thấy thị trường lao động vẫn có độ bền vững:
Đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu: tuần khảo sát là 198.000, thấp hơn mức 207.000 của tuần khảo sát tháng 8; số người tiếp tục nhận trợ cấp giảm xuống còn 1.719.000, thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2023, ủng hộ dự báo tỷ lệ thất nghiệp giảm còn 4,0%
ADP: Việc làm tư nhân tăng +90.000 (dự báo 70.000, trước đó 36.000), là lần tăng tốc đầu tiên từ tháng 5, dẫn đầu là ngành giáo dục/y tế và giải trí/khách sạn
Revelio: Tháng 9 tăng +56.900, cao hơn mức +40.600 đã điều chỉnh của tháng 8, dẫn đầu bởi công quyền, chăm sóc sức khỏe và xây dựng
Challenger sa thải: Tháng 9 thông báo sa thải 43.000 người, thấp nhất từ 2022, nhưng kế hoạch tuyển dụng thấp nhất cùng kỳ từ 2011
PMI: S&P Global PMI sớm cho thấy tốc độ tăng việc làm nhanh nhất từ tháng 6/2022; chỉ số lao động sản xuất ISM tăng lên 52,7
Tín hiệu đối nghịch duy nhất đến từ khảo sát niềm tin tiêu dùng. Trong khảo sát của Conference Board, chênh lệch giữa “việc làm dồi dào” và “khó tìm việc” thu hẹp còn +1,7, kỳ vọng việc làm sáu tháng tới rớt xuống -14,4, ngụ ý người tiêu dùng cảm nhận thị trường việc làm đang yếu đi.
Chính sách Fed: Lộ trình từ “bỏ qua” sang “tăng lãi suất”
Sau lần tăng lãi suất đầu tiên trong ba năm, đồ thị dấu chấm Fed cho thấy khả năng còn một lần tăng nữa vào 2026. Thị trường từng định giá vào tháng 10, nhưng sau đó rút nhanh chóng.
Hiện tại đồng thuận thị trường đã chuyển sang “bỏ qua tăng lãi suất tháng 10 và tháng 12”. Chuyên gia kinh tế của Goldman Sachs cho rằng với kỳ vọng PCE lõi cuối năm xuống 3,0% (thấp hơn mức dự báo 3,4% của Fed), “khả năng cao FOMC sẽ kết luận không cần tăng lãi suất thêm”.
Barclays cũng dự báo tạm dừng tháng 10, tăng lãi suất tháng 12. Kịch bản cơ sở của Deutsche Bank là tăng một lần vào tháng 12 và một lần vào tháng 3 năm sau.
Bank of America trích dẫn phát biểu gần đây của Waller về tính bền vững của thị trường lao động, cho rằng báo cáo việc làm kỳ này “khó có khả năng làm thay đổi cuộc chơi định giá tăng lãi suất tháng 10, thị trường sẽ chú ý nhiều hơn tới dữ liệu CPI”.
Các vị thế bán khống trên thị trường trái phiếu là điểm nổ tiềm ẩn lớn nhất
Định giá trên thị trường quyền chọn cho báo cáo lần này đã bị nén mạnh. Theo bộ phận phái sinh của Goldman Sachs, biến động hàm ý quyền chọn straddle S&P 500 cùng ngày từ 1,18% đầu tuần đã giảm còn khoảng 67-70 điểm cơ bản vào cuối tuần, thấp hơn mức trung bình 8 phiên gần nhất là 72 điểm cơ bản. Chỉ số quyền chọn straddle trên Nasdaq 100 là khoảng 95 điểm cơ bản.
Trên thị trường ngoại hối, biến động hàm ý USD/JPY khoảng 42 điểm cơ bản, EUR/USD khoảng 38 điểm cơ bản, đều gần ngưỡng trên cùng của dải biến động thực hiện một năm—ngoại hối hiện là thị trường duy nhất còn sẵn sàng trả giá cho biến động bất ngờ.
Goldman Sachs Rich Privorotsky chỉ ra, áp lực thực sự nằm ở kỳ hạn dài chứ không phải kỳ hạn ngắn:
“Lãi suất: Kỳ hạn dài hoàn toàn không có lực mua. Dữ liệu PCE ra mềm, nhưng gần như không thay đổi hướng đi kỳ hạn dài... Vấn đề thực sự là kỳ hạn dài hoàn toàn không quan tâm.”
Điều này khiến rủi ro trên vị thế trở thành biến số cần quan tâm nhất. Brian Garrett của Goldman Sachs cho biết mô hình CTA của họ cho thấy các quỹ hệ thống đang nắm giữ vị thế bán trái phiếu toàn cầu khoảng 390 tỷ USD, vị thế bán trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức tối đa lịch sử 99%, kỳ hạn 30 năm là 100%.
Nếu dữ liệu “vừa tầm” (tăng thêm 40.000-100.000, tỷ lệ thất nghiệp 4,0%-4,1%), cả cổ phiếu lẫn trái phiếu sẽ tăng nhẹ;
Nếu dữ liệu “nóng” (tăng trên 120.000 và tỷ lệ thất nghiệp 4,0%), kỳ vọng tăng lãi suất tháng 10 sẽ lập tức trở lại;
Nếu dữ liệu “lạnh” (tăng dưới 20.000 hoặc tỷ lệ thất nghiệp trên 4,2%), không chỉ kỳ vọng tăng lãi suất bị xóa sổ mà còn có thể kích hoạt sóng mua lại vị thế bán trái phiếu của CTA trên diện rộng.
Đối với cổ phiếu, Nelson Armbrust của Goldman Sachs chỉ ra S&P 500 chỉ cách đỉnh lịch sử khoảng 2%, “bất kỳ sự thuyên giảm nào về lãi suất đều sẽ là kích hoạt cho sự tăng điểm của chứng khoán”. Andrew Tyler của J.P. Morgan cảnh báo về rủi ro ngược: Dữ liệu ADP mạnh, phi nông nghiệp có thể bất ngờ đi lên, khi đó thị trường có thể quay lại logic 'tin tốt là tin xấu'.
Cần lưu ý, mức điều chỉnh dữ liệu tháng 8 thậm chí có thể ảnh hưởng tới thị trường nhiều hơn cả con số tiêu đề tháng 9. Nếu dữ liệu tháng 8 bị điều chỉnh giảm mạnh, sẽ xác nhận việc điều chỉnh mùa vụ đã bóp méo xu hướng việc làm thực sự, từ đó tái định hình đánh giá của thị trường với toàn bộ chu kỳ việc làm.
Thị trường đặc biệt chú ý tới việc số liệu tháng 8 có bị điều chỉnh giảm sâu hay không, bởi trước đó điều chỉnh mùa vụ bất thường đã khuếch đại hiệu năng chung của việc làm, khiến số liệu tháng 9 đối mặt nguy cơ lớn về hiệu ứng so sánh cơ sở.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Mọi thông tin trong bài viết đều thể hiện quan điểm của tác giả và không liên quan đến nền tảng. Bài viết này không nhằm mục đích tham khảo để đưa ra quyết định đầu tư.
Bạn cũng có thể thích
Micron lần đầu tiên xác nhận nguồn cung sẽ thắt chặt hơn vào năm 2027-2028, bốn cơ sở lớn đồng thời mở rộng sản xuất HBM
Tuyên bố này đã nâng sự hạn chế nguồn cung HBM từ một câu chuyện ngắn hạn lên thành một nhận định cấu trúc trung hạn. Bốn nhà máy lớn tại Đài Loan Trung Quốc được mở rộng đồng thời, phía sau đó, Micron HBM4 đã đưa vào sản xuất hàng loạt cho nền tảng Vera Rubin của Nvidia, với tỷ lệ thị phần dự kiến sẽ tiếp tục đuổi kịp SK Hynix (50%) và Samsung (32%) từ mức 18% hiện tại. Morgan Stanley cho rằng Micron đã mở rộng chỉ dẫn cung cầu định tính đến năm 2028, thị trường ngắn hạn vẫn chưa định giá tín hiệu này, duy trì xếp hạng "tăng cường nắm giữ", giá mục tiêu là 1200 USD.
Macron dự định triệu tập G7 để ổn định giá dầu, kỳ vọng giải phóng dự trữ thúc đẩy giá dầu thô giảm! Tuy nhiên, khủng hoảng cung cấp nhiên liệu thành phẩm vẫn khó giải quyết.
Tổng thống Pháp Macron đã điện đàm với Tổng thống Mỹ và Canada vào ngày 2 tháng 10, đồng thời lên kế hoạch tổ chức cuộc họp các nhà lãnh đạo G7 trong thời gian sớm nhất nhằm hỗ trợ kiềm chế tình trạng giá nhiên liệu toàn cầu tăng cao và thiếu hụt sản phẩm dầu tinh chế.
Phát hành 23 ngày, kích hoạt Agent tiêu dùng! Morgan Stanley phân tích sâu 6 vấn đề trọng tâm của "Muse"
Morgan Stanley cho rằng Muse nên tập trung vào tăng trưởng người dùng trong ngắn hạn, còn trong dài hạn có thể thương mại hóa xoay quanh giao dịch tiêu dùng, dịch vụ doanh nghiệp và API; chi phí tính toán cao vừa là áp lực, vừa có thể trở thành rào cản cạnh tranh, nguồn CPU hiện tại của Meta đủ để hỗ trợ mở rộng thêm. Cùng lúc đó, hợp tác với Amazon sẽ ảnh hưởng đến cửa vào thương mại điện tử của Agent, thị trường doanh nghiệp mang lại không gian doanh thu mới, và định giá hiện tại đã phản ánh một phần kỳ vọng, yếu tố then chốt tiếp theo vẫn là việc thực hiện thương mại hóa.
Cơn sốt AI đối mặt với thử thách "vạch giới hạn tài trợ"? Chiến lược gia nổi tiếng của Wall Street cảnh báo: Đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ chưa đạt đỉnh, khẩu vị rủi ro khó phục hồi
Michael Hartnett của Ngân hàng Mỹ cho biết, trước khi đà tăng gần đây của đồng đô la có dấu hiệu đạt đỉnh, các nhà đầu tư sẽ tránh thực hiện các giao dịch có mức độ rủi ro cao. Vị chiến lược gia này cũng chỉ ra trong một báo cáo rằng, sự biến động của thị trường có thể sẽ tiếp diễn cho đến khi lợi suất trái phiếu giảm từ mức cao nhất trong hơn hai mươi năm qua. Ông khuyến nghị các nhà đầu tư "mua vào khi giá giảm" đối với các tài sản bị ảnh hưởng nặng nề, đồng thời ưu tiên tăng tỷ trọng trái phiếu trong danh mục đầu tư.
Giá tiền điện tử
Thêm
