Sau khi cổ phiếu tăng trở lại 40%, Micron sẽ đối mặt với kỳ báo cáo tài chính vào tối nay: lợi nhuận ròng dự kiến tăng vọt hơn 1000%, thị trường tập trung vào chi tiêu vốn AI năm sau

Micron Technology sẽ công bố báo cáo tài chính vào thứ Tư sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, trọng tâm của thị trường đã dịch chuyển từ kết quả kinh doanh sang tuyên bố của ban lãnh đạo về triển vọng chi tiêu vốn AI của các khách hàng đám mây siêu quy mô trong năm tới. Tuyên bố này sẽ quyết định liệu đà tăng giá cổ phiếu hơn 40% kể từ đáy cuối tháng 7 có thể tiếp tục hay không.

Trong bối cảnh nhu cầu hạ tầng AI tiếp tục tăng mạnh, giá cổ phiếu của Micron đã phục hồi hơn 40% kể từ mức đáy ngày 29 tháng 7, vốn hóa thị trường tăng thêm khoảng 370 tỷ USD. Daniel Morgan, giám đốc danh mục đầu tư cấp cao tại Synovus Trust cho biết, nếu ban lãnh đạo trong cuộc gọi báo cáo tài chính khẳng định "không kỳ vọng các khách hàng siêu quy mô sẽ cắt giảm mạnh ngân sách chi tiêu vốn vào năm tới và kỳ vọng chi tiêu sẽ duy trì", thì đây sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ cho giá cổ phiếu.

Tuy nhiên, mặc dù các yếu tố cơ bản gần đây khá mạnh mẽ, giá cổ phiếu Micron vẫn giao dịch ở mức P/E dự phóng khoảng 7 lần, thấp xa mức trung bình 10 lần của hai năm qua và cũng tụt hậu đáng kể so với chỉ số S&P 500 ở mức 19 lần. Kỳ vọng tăng trưởng chậm lại mạnh vào các năm tài chính 2027-2028, cùng với rủi ro chu kỳ cố hữu của ngành bộ nhớ, tiếp tục kìm hãm định giá.

Lợi nhuận có thể được điều chỉnh tăng, nhưng mức độ thu hẹp

Các nhà phân tích nhìn chung dự báo Micron sẽ đạt mức lợi nhuận kỷ lục trong quý này, nhưng khả năng điều chỉnh tăng đã thu hẹp so với các quý trước đó.

Theo ước tính trung bình của các nhà phân tích do Bloomberg tổng hợp, lợi nhuận ròng quý IV năm tài chính 2026 của Micron kết thúc vào cuối tháng 8 được dự báo đạt 36 tỷ USD, doanh thu khoảng 51,5 tỷ USD, tăng hơn 1000% và 350% so với cùng kỳ năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp dự kiến đạt 86%, tăng mạnh so với 46% của quý IV năm tài chính 2025.

Nhóm phân tích do Joseph Moore của Morgan Stanley dẫn đầu dự báo, doanh thu quý này sẽ là 50,024 tỷ USD, tăng 20,7% so với quý trước, tăng 342,1% so với cùng kỳ, hơi thấp hơn dự báo chung của thị trường. Dự báo biên lợi nhuận gộp là 86,4%, cao hơn mức thị trường dự báo là 85,3%; thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) dự báo là 31,20 USD/cổ phiếu, thấp hơn một chút so với dự báo thị trường là 31,49 USD/cổ phiếu.

Morgan Stanley trong báo cáo ngày 28 tháng 9 cho rằng, lợi nhuận quý này sẽ được điều chỉnh tăng nhưng mức độ thấp hơn các quý trước. Nhóm này cho biết, hiện tại nhu cầu thị trường DRAM và NAND rất mạnh, giá tăng, nhưng một số hợp đồng dài hạn có giới hạn giá, và quý này kéo dài 14 tuần có thể gây một số trở ngại kỹ thuật.

Triển vọng quý tới: động lực định giá tiếp tục, doanh thu có thể vượt kỳ vọng

Đối với quý tài chính tiếp theo kết thúc vào cuối tháng 11, Morgan Stanley dự báo doanh thu đạt 57,56 tỷ USD, tăng 15,1% so với quý trước, tăng 321,9% so với cùng kỳ, cao hơn mức dự báo chung của thị trường là 56,644 tỷ USD. Trong đó, giá DRAM được dự đoán tăng 12% so với quý trước, giá NAND tăng 10% so với quý trước. Dự báo biên lợi nhuận gộp là 88,1%, cao hơn mức thị trường dự báo là 85,3%; EPS dự báo là 35,57 USD, cũng cao hơn dự báo chung 35,07 USD.

Morgan Stanley cho rằng hiện tại động lực tăng giá trên thị trường DRAM đã được đồng thuận, trong khi thị trường NAND cũng dần hình thành sự đồng thuận sau khi Trendforce điều chỉnh dự báo tăng mạnh. Nhóm này ước tính, sang quý IV theo lịch, mặt bằng giá bộ nhớ đã tăng 15% đến 20% so với quý trước, một số sản phẩm còn tăng mạnh hơn.

Về cấu trúc nhu cầu, Morgan Stanley chỉ ra rằng, dù thị trường tiêu dùng có một số bất ổn, nguồn cung đang tiếp tục chuyển dịch về phía doanh nghiệp, và theo khảo sát kênh phân phối, bộ nhớ được mua bởi các doanh nghiệp đều được triển khai ngay lập tức, nguy cơ tồn kho quá lớn rất thấp.

Tranh luận cốt lõi: Tính bền vững của chu kỳ, không phải mức độ sôi động

Điểm tranh luận cốt lõi của thị trường với Micron đã chuyển từ việc "tốt đến mức nào" sang "tốt được bao lâu", sự thay đổi này có ý nghĩa sâu sắc đối với việc định giá lại cổ phiếu.

Theo dữ liệu của Bloomberg, tốc độ tăng trưởng doanh thu của Micron được dự báo sẽ giảm mạnh từ 247% của năm tài chính 2026 xuống còn 96% năm tài chính 2027, và tiếp tục thu hẹp còn 12% năm 2028. Đường cong tăng trưởng giảm mạnh này là lý do cốt lõi khiến định giá P/E dự phóng hiện chỉ còn 7 lần.

Shaon Baqui, nhà phân tích cổ phiếu cấp cao của Janus Henderson nhận định, nếu ngành bộ nhớ có thể duy trì biên lợi nhuận gộp trên 80% và giữ dòng tiền ổn định, cuối cùng triển vọng tái định giá cổ phiếu ở mức P/E cao hơn là hoàn toàn khả thi.

Morgan Stanley thì liệt kê ba mối lo hàng đầu của nhà đầu tư về tính bền vững của chu kỳ tăng lần này: Một là rủi ro các máy chủ AI bị "giảm cấu hình" (de-specking); Hai là nguồn cung bộ nhớ từ Trung Quốc mở rộng; Ba là sự gia tăng tổng cung do chi tiêu vốn. Đội ngũ này lần lượt phản hồi rằng, việc triển khai năng lực AI ít nhạy cảm về giá bộ nhớ, nguồn cung Trung Quốc khó vượt qua các hãng phương Tây trong môi trường hiện tại, và khảo sát ngành cho thấy cung cầu các năm 2027-2028 còn căng hơn hiện tại. Morgan Stanley duy trì đánh giá tăng tỷ trọng với Micron và mục tiêu giá 1.200 USD.

Tính bền vững của đà phục hồi cổ phiếu: Định giá chiết khấu chạy đua với chất xúc tác

Từ đáy tháng 7, giá cổ phiếu Micron đã phục hồi hơn 40%, ghi nhận mức tăng 273% từ đầu năm, là cổ phiếu có mức tăng lớn thứ 4 trong S&P 500. Tuy nhiên, giá vẫn còn cách đỉnh lịch sử ngày 25/6 khoảng 12%, con đường phục hồi định giá vẫn chưa hoàn thành.

Gần đây, tâm lý của nhóm cổ phiếu bán dẫn biến động rõ nét. Chỉ số Bán dẫn Philadelphia ngày 14/9 từng giảm gần 6% chỉ trong một ngày, nguyên nhân là CEO Dario Amodei của Anthropic kêu gọi làm chậm phát triển các mô hình AI tiên tiến để tăng bảo đảm an toàn. Sau đó, sự nổi tiếng của Muse AI Assistant thuộc Meta giúp thị trường lấy lại niềm tin vào khả năng thương mại hóa AI cho người tiêu dùng, đẩy chỉ số bán dẫn phục hồi hơn 13%.

Ngoài ra, Morgan Stanley lưu ý, tiến độ mua lại cổ phiếu của Micron cũng đáng chú ý. Do các hạn chế liên quan tới Đạo luật Chip, dòng tiền hoàn trả cho cổ đông của Micron trong chu kỳ này bị giới hạn; dự báo sau tháng 12, không gian mua lại sẽ mở rộng, nhưng nhóm này khuyến nghị nhà đầu tư nên giữ kỳ vọng thận trọng về vấn đề này.

Nhìn chung, tuyên bố cụ thể của ban lãnh đạo về chi tiêu vốn AI của khách hàng siêu quy mô năm 2027 tại cuộc gọi báo cáo tài chính lần này sẽ là biến số then chốt quyết định liệu giá cổ phiếu Micron có thể vượt đỉnh cũ và hoàn thành việc tái định giá hay không.