"Bán khống lớn" một lần nữa nhắm vào lưu trữ AI! Tăng cường bán khống Micron (MU.US), cảnh báo đảo ngược chu kỳ sẽ gây ra "bán tháo mạnh mẽ"

Theo thông tin từ ứng dụng tài chính Zhihu Finance, Michael Burry, nổi tiếng nhờ việc bán khống thị trường thế chấp phụ thứ cấp Mỹ năm 2008, một lần nữa đã nhắm đến một trong những lĩnh vực nóng nhất trong làn sóng AI hiện tại – chip lưu trữ.

Theo tiết lộ về các động thái giao dịch mới nhất mà Burry chia sẻ với người đăng ký trên Substack, ông tiếp tục tăng quy mô vị thế bán khống đối với Micron Technology (MU.US), nhà cung cấp hạ tầng AI Hà Lan Nebius Group (NBIS.US), quỹ ETF bán dẫn iShares (SOXX.US) cùng Palantir Technologies (PLTR.US) và nhấn mạnh vị thế bán này có "quy mô không nhỏ" (in some size).

Động thái này diễn ra vào thời điểm cổ phiếu của Micron vẫn tiếp tục tăng mạnh — phiên thứ Ba Micron kết phiên tăng 5% lên 1096,16 USD, kéo dài chuỗi tăng giá lên ngày thứ tư liên tiếp, ghi nhận mức tăng khoảng 14% kể từ đầu tháng 9, có khả năng kết thúc hai tháng tăng giá liên tiếp.

Burry đã thể hiện sự nghi ngờ rõ ràng về định giá của các nhà sản xuất chip lưu trữ. Ông mô tả giá cổ phiếu của các công ty này "đã tăng đến mức vô lý so với bản thân chúng", và dự đoán một khi chu kỳ đảo chiều, các mã liên quan sẽ đối mặt với "áp lực bán tháo dữ dội".

Lý luận cốt lõi của nhận định này nằm ở biến động phía cung. Burry cho rằng, trong hai năm qua, tình trạng thiếu hụt DRAM truyền thống không xuất phát từ sự bùng nổ mang tính cấu trúc của phía cầu mà chủ yếu do sự điều chuyển phía cung — Samsung (SSNLF.US), SK Hynix (SKHY.US) và Micron đã tăng quy mô chuyển năng lực sản xuất wafer sang bộ nhớ băng thông cao (HBM) chuyên phục vụ các trung tâm dữ liệu AI, từ đó làm giảm không gian cung ứng DDR5 thông thường, đẩy giá bộ nhớ cho người tiêu dùng và cho máy chủ tăng cao liên tục. Khi các dây chuyền này dần quay trở lại sản xuất DRAM truyền thống, Burry cho rằng khoảng cách cung cầu mà ông đặt cược sẽ được thu hẹp lại.

Trong bài đăng giao dịch mới nhất, Burry tập trung trích dẫn phát biểu của Chủ tịch kiêm CEO Acer – Chen Junsheng. Ông Chen chỉ ra rằng một số sản phẩm lưu trữ tiên tiến vẫn thiếu hụt, nhưng các sản phẩm công nghệ trưởng thành như DDR4 đã xuất hiện hiện tượng "người bán nhiều hơn người mua", tồn kho chip bộ nhớ đang tích lũy, trong khi việc mở rộng công suất của các nhà cung cấp Trung Quốc tiếp tục tạo áp lực giảm giá.

Chen Junsheng còn đưa ra mốc thời gian khá mạnh mẽ: ông dự báo giá PC sẽ tiếp tục tăng thêm 5%-20% trong quý IV năm 2026, ổn định trong nửa đầu 2027, sau đó bước vào xu hướng giảm trong nửa cuối năm 2027 khi Changxin Memory (CXMT) giải phóng công suất. Ông thẳng thắn: "Sự thiếu hụt không thể kéo dài đến năm 2030".

Bước đột phá và sự bất định của Changxin Memory

Điểm này cũng dẫn đến một thông tin then chốt khác trong bài viết của Burry. Theo báo cáo, nhà sản xuất DRAM lớn nhất Trung Quốc này đã đạt tỷ lệ sản phẩm đạt chuẩn vượt 90% ở quy trình DDR5 17nm, thu hẹp khoảng cách với Samsung (92-93%) chỉ còn khoảng 2-3 điểm phần trăm. Gần đây, Changxin Memory cũng công bố nền tảng chip thế hệ thứ năm của họ đã chính thức bước vào giai đoạn sản xuất hàng loạt. Burry nhận xét rằng "nếu đúng như vậy, đây là một dấu mốc lớn".

Xét về mặt công nghệ, Changxin Memory thực sự đang đẩy mạnh nỗ lực. Sản phẩm DDR5 của họ hỗ trợ tốc độ truyền tối đa 8000Mbps, mật độ chip bao gồm 16Gb và 24Gb, đã được xuất xưởng thực tế cho các nhà sản xuất module tại Trung Quốc — ví dụ như nhãn hàng Sinker của Jiahejingwei với bộ nhớ DRAM DDR5-5600 RDIMM 64GB đã được nhiều khách hàng lớn kiểm chứng và đi vào giai đoạn giao hàng đại trà. Tuy nhiên, mật độ chip 24Gb của Changxin vẫn lùi một thế hệ so với chip DDR5 32Gb tiên tiến nhất của Samsung, SK Hynix và Micron; ngoài ra, hãng này lâu dài vẫn còn bị giới hạn bởi các bằng sáng chế cốt lõi từ ba "ông lớn", nên việc gia nhập chuỗi cung ứng quốc tế với quy mô lớn vẫn đối mặt rào cản thực chất về tuân thủ và quyền sở hữu trí tuệ.

Khuyết điểm lớn nhất trong logic bán khống của Burry là: không ai có thể định lượng thời điểm "giao cắt" sẽ đến. Changxin Memory và Yangtze Memory đều đang mở rộng công suất, nhưng cả hai công ty không công bố số liệu đầu wafer, trong khi lịch sử ngành chip cho thấy công suất thường đến muộn và hay được giải phóng theo kiểu tập trung từng cụm — cả hai đợt suy giảm DRAM lớn vào 2018 và 2022 đều xảy ra sau nhiều năm đầu tư vượt cầu.

Số liệu cơ bản "cứng"

Tuy nhiên, đối tượng mà Burry đang bán khống thực chất lại là một trong những bên được hưởng lợi trực tiếp nhất từ làn sóng lưu trữ AI hiện nay.

Kết quả tài chính quý III năm tài khóa 2026 của Micron (tính đến 28/5) hết sức ấn tượng: Doanh thu đạt 41,46 tỷ USD, so với quý trước là 23,86 tỷ USD, cùng kỳ năm ngoái chỉ 9,3 tỷ USD, tăng xấp xỉ 346% so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp lên tới 84,6%, theo phi chuẩn (non-GAAP) còn đạt đỉnh lịch sử công ty là 84,9%. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu phi chuẩn đạt 25,11 USD, trong khi cùng kỳ năm ngoái chỉ là 1,91 USD. Công ty dự báo doanh thu quý IV sẽ đạt khoảng 50 tỷ USD và dự kiến sẽ công bố báo cáo tài chính vào ngày 30/9 (giờ Mỹ).

Những con số này đối lập hoàn toàn với câu chuyện "giá vô lý" mà Burry mô tả. Năng lực sinh lời mạnh mẽ của Micron không đến từ bong bóng định giá mà là sự gia tăng đột phá về doanh thu và biên lợi nhuận. Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu quý này lần đầu đạt mức kỷ lục 11,5 tỷ USD, biên lợi nhuận gộp bộ phận trung tâm dữ liệu chính thậm chí còn cán mốc 87%. Chủ tịch, Tổng giám đốc kiêm CEO Sanjay Mehrotra nhấn mạnh trong báo cáo tài chính rằng các hiệp định khách hàng chiến lược nhiều năm sẽ củng cố đáng kể tính bền vững và dễ dự báo của kết quả tài chính công ty.

Dẫu vậy, Burry rõ ràng cho rằng, sự hưng thịnh này lại chính là dấu hiệu điển hình của đỉnh chu kỳ. Khi lần đầu lập vị thế bán khống Micron vào tháng 7, ông từng cho rằng cơn sốt bộ nhớ do AI thúc đẩy có thể khác với các chu kỳ trước — "nhưng chắc chắn không đủ khác đến mức quy luật chu kỳ có thể bị bỏ qua".

Luân chuyển và đỉnh thị trường

Bên cạnh việc chọn cổ phiếu cụ thể để bán khống, Burry còn có nhận định về cấu trúc thị trường vĩ mô hơn. Ông cho rằng dòng vốn sẽ bắt đầu rút khỏi nhóm bán dẫn, và vòng luân chuyển này "có thể kéo dài hơn dự kiến". Ông đề cập, "tình trạng thiếu hụt bộ nhớ cùng câu chuyện AI đang thu hút mọi sự chú ý trên thị trường", trong khi đó, xu hướng phân kỳ chỉ số chính lên đỉnh còn cổ phiếu giá trị lại giảm "ngày càng rõ".

Khi được hỏi liệu vòng quay từ cổ phiếu AI sang nhóm phần mềm sẽ xảy ra trước khi thị trường sụp đổ không, Burry trả lời khá thận trọng: "Không nhất thiết phải xảy ra trước khi sụp đổ." Ông thừa nhận rằng tuy thị trường đang thu hẹp độ mở, nhưng việc chỉ số liên tục lập đỉnh khiến việc giữ quan điểm bán khống trong ngắn hạn là khó khăn. "Bull trap" thực sự có thể xuất hiện gần đỉnh thị trường, nhưng các mẫu lịch sử thực tế quá ít để trở thành chỉ báo chọn thời điểm đáng tin cậy.

Sự thận trọng này là có cơ sở. Nhóm bán dẫn trên sàn Mỹ gần đây vẫn cho thấy sức mạnh; chỉ số Philadelphia Semiconductor Index phiên thứ Hai tăng vọt 4,3%, AMD (AMD.US) tăng gần 10% nâng vốn hóa lên trên 1.000 tỷ USD, Intel (INTC.US) từ đầu tháng 9 đến nay tăng 36%, từ đầu năm tới nay đã tăng tới 230%. Riêng Micron trong ngày 17/9 cũng tăng 5,5%, nỗi lo thiếu hụt nguồn cung bộ nhớ lại trở thành động lực tăng giá. Trong bối cảnh như vậy, việc vị thế bán khống của Burry ngắn hạn chịu thua lỗ hầu như là tất yếu.

Tuy nhiên, xét ở dài hạn, quan điểm bi quan của Burry với nhóm AI chip không phải là cảm hứng nhất thời. Từ tháng 6, ông liên tục tiết lộ các vị thế bán khống với Nvidia (NVDA.US), Applied Materials (AMAT.US), Tesla (TSLA.US), Caterpillar (CAT.US) và SOXX, đầu tháng 7 chính thức bán khống Micron. Đầu tháng 9, ông tất toán quyền chọn bán hạn tháng 12/2026 đối với Nvidia và Palantir với lý do giá trị thời gian suy giảm quá nhanh, đồng thời nhấn mạnh điều này không đồng nghĩa với việc đảo chiều sang tăng giá, khi Burry vẫn giữ quyền chọn bán tháng 2027 với Palantir và quỹ ETF Nasdaq-100 Invesco QQQ Trust (QQQ.US), và duy trì các vị thế bán khống với Nvidia, Oracle (ORCL.US), Nebius và SOXX. Ở phía mua, gần đây ông đã xuống tiền với QXO (QXO.US), Build-A-Bear Workshop (BBW.US), Sprouts Farmers Market (SFM.US), Birkenstock (BIRK.US) và MercadoLibre (MELI.US) – những mã hầu như không liên quan đến chủ đề AI, đến một mức độ nhất định cũng phản ánh chiến lược tránh xa đường dây chính của thị trường mà Burry đang thực hiện.