BIT Nghiên cứu: Bitcoin tăng 22%, vàng tăng 9,4%, liệu Fed có khơi dậy xu hướng thị trường quý IV không?

Sau khi quy mô nợ của Mỹ vượt 4 nghìn tỷ USD, Bitcoin ngay lập tức bắt đầu tăng giá, trong khi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiến gần mức 5.0% - một ngưỡng tâm lý tiềm ẩn, cũng đang trở thành một biến số quan trọng mà thị trường theo dõi. Kể từ ngày 24/7, Bitcoin đã tăng tổng cộng 22%, vàng tăng 9,4%, tài sản cứng trong bối cảnh vĩ mô hiện tại cho thấy mức độ thể hiện ngày càng mạnh mẽ hơn.

Đồng thời, chu kỳ vĩ mô hiện đang ở giai đoạn đầu tiên của quá trình tái lạm phát theo chu kỳ, thường đi kèm với sự suy yếu của USD và giá hàng hóa tăng cao. Dữ liệu lịch sử chỉ ra rằng trong bối cảnh này, tỷ suất sinh lợi hàng năm của cổ phiếu Mỹ vào khoảng 29%, vàng khoảng 47%, còn Bitcoin đạt tới 73%. Biến số then chốt tiếp theo của thị trường sẽ là liệu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ có tăng lãi suất tại cuộc họp quyết định chính sách tiền tệ ngày 16/9 hay không.

Xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 vẫn còn hạn chế: Fed tạm dừng tăng lãi suất có thể mở rộng dư địa phục hồi cho tài sản rủi ro

Dù Chủ tịch Fed Walsh cho thấy ý định tăng lãi suất, việc USD suy yếu đồng thời trái phiếu bị bán tháo và lợi suất tăng vẫn phản ánh môi trường tái lạm phát. Hiện tại, theo định giá thị trường, mức tăng lãi suất trong 24 tháng tới tương đương khoảng 3,1 lần tăng 25 điểm cơ bản. Nếu Fed bắt đầu nâng lãi suất vào tháng 9, theo quy luật lịch sử điều chỉnh lãi suất liên tiếp, khả năng tiếp tục tăng vào tháng 10 cũng sẽ tăng lên, khi đó chỉ còn chưa đầy một tuần nữa là đến cuộc bầu cử giữa kỳ của Mỹ.

Nội bộ Fed vẫn còn những bất đồng về lộ trình chính sách. Walsh cho rằng lạm phát hiện tại vẫn quá cao, còn Thống đốc Fed Waller lại nghiêng về giữ nguyên lãi suất. Dưới tác động của các phát biểu liên quan và dữ liệu kinh tế, xác suất nâng lãi suất tháng 9 từng giảm từ 58% xuống 42%, sau đó tăng lại quanh mức 50%. Trong quá khứ, Fed thường chỉ hành động khi xác suất thị trường dự báo tăng lãi suất đạt khoảng 85%, do đó xác suất tăng lãi suất hiện tại vẫn tương đối hạn chế.

Dù vậy, lạm phát vẫn là biến số lớn nhất. Mô hình lạm phát cho thấy dữ liệu lần này có thể cao hơn mức dự báo 3,4% của các nhà kinh tế phố Wall, chỉ số giá ISM phi sản xuất - vốn thường đi trước CPI khoảng sáu tháng - cũng đang xuất hiện dấu hiệu tăng trở lại. Tuy nhiên, một lần lạm phát cao hơn dự kiến có thể vẫn chưa đủ để thúc đẩy Fed tăng lãi suất ngay lập tức. Nếu FOMC quyết định giữ nguyên lãi suất, các tài sản nhạy cảm với lãi suất như vàng, Bitcoin và cổ phiếu nhiều khả năng sẽ có nhịp phục hồi ngắn hạn.

Tái định giá tài sản trong kỷ nguyên tái lạm phát: Cổ phiếu công nghệ, vàng và Bitcoin thể hiện vượt trội

Môi trường lạm phát hiện nay đã khác biệt rõ rệt so với giai đoạn 2008—2020. Khi đó, lạm phát bình quân hàng năm của Mỹ chỉ là 1,61%, hiện đã tăng lên 4,11%; đồng thời, tốc độ tăng cung tiền duy trì khoảng 6%, còn tốc độ tăng nợ công của Mỹ ổn định quanh mức 8%. Trong bối cảnh này, việc có thể đồng thời vượt lạm phát, tăng cung tiền và tăng nợ đang trở thành yếu tố then chốt khi phân bổ tài sản.

Xét về hiệu quả lịch sử, trong giai đoạn 1975—2008, tỷ suất sinh lợi danh nghĩa hàng năm của cổ phiếu Mỹ là 9,0%, giai đoạn 2008—2020 giảm xuống 5,7%, nhưng kể từ 2020 đã tăng vọt lên 18,3%. Tuy vậy, lợi nhuận lại tập trung chủ yếu vào một số nhóm tài sản nhất định, trong đó cổ phiếu công nghệ thể hiện vượt trội, vàng cũng đạt hiệu suất mạnh, còn Bitcoin vượt lên trên tất cả các loại tài sản khác. Việc chỉ theo dõi chỉ số SPY của S&P 500 đã không còn phản ánh chính xác mức độ phân hóa kết cấu của làn sóng tăng trưởng tài sản hiện nay.

Tổng thể, cuộc họp chính sách tiền tệ của Fed trong tháng 9 sẽ là phép thử quan trọng để xác định xu hướng thị trường quý IV. Hiện tại, xác suất thị trường dự báo Fed tăng lãi suất khoảng 60%, vẫn thấp hơn đáng kể so với mức Fed thực sự thường hành động là trên 80%. Nếu Fed quyết định giữ nguyên lãi suất và lạm phát không tiếp tục tăng mạnh, khung chính sách có thể sẽ được duy trì ít nhất đến cuộc họp tiếp theo ngày 9/12, tạo dư địa cho tài sản rủi ro tăng giá trong ngắn hạn. Bên cạnh đó, theo diễn biến mùa vụ, các đợt điều chỉnh trong tháng 9—10 thường mang lại cơ hội gia nhập thị trường hấp dẫn hơn, trong khi tài sản rủi ro cũng thường lấy lại động lực tăng trưởng trong quý cuối năm.