UBS cho biết "Giá vàng đã phản ánh đầy đủ Fed": Nếu tăng lãi suất vào tháng 9 thì giảm nhẹ, nếu không tăng thì tăng mạnh!

　　Nguồn: Tin mới phố Wall

　　Thị trường vàng đang âm thầm thay đổi logic định giá chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED). Báo cáo nghiên cứu mới nhất của UBS chỉ ra rằng, độ nhạy của giá vàng đối với động thái tiếp theo của FED đã giảm đáng kể, thị trường ngày càng chú ý hơn đến những rủi ro vĩ mô, chính sách và địa chính trị trong dài hạn.

　　Theo Tin giao dịch gió, nhà chiến lược của UBS Joni Teves cho biết trong bản "Bình luận thị trường kim loại quý toàn cầu" phát hành ngày 9/9, dù số liệu việc làm phi nông nghiệp của Mỹ tháng 8 vượt xa kỳ vọng và xác suất thị trường dự đoán FED tăng lãi suất tháng 9 đã tăng lên khoảng 62%, song mức điều chỉnh giá vàng cũng rất hạn chế. Biểu hiện này chính là tín hiệu — thị trường đã phần lớn hấp thụ kỳ vọng thắt chặt, và nhà đầu tư đang gán giá trị chiến lược nhiều hơn cho vai trò phòng hộ dài hạn của vàng trong danh mục đầu tư.

　　Báo cáo chỉ rõ,

UBS nhận định, khi nhu cầu thực hàng hóa theo mùa sắp đến, các cơ quan chính thức tiếp tục mua vào và các kênh đầu tư đa dạng duy trì sự hỗ trợ, tỉ lệ lợi ích - rủi ro của giá vàng cuối năm ngày càng nghiêng về phía tích cực.

　　Sự kiên cường là tín hiệu: Giá vàng đã hấp thụ đủ kỳ vọng tăng lãi suất

　　Theo logic thông thường, số liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 8 mạnh mẽ lẽ ra sẽ kéo giá vàng giảm sâu hơn. Dữ liệu cho thấy, số việc làm phi nông nghiệp mới tăng thêm 162,000 trong tháng 8, gần gấp 3 lần dự báo của thị trường. Tuy nhiên, phản ứng của giá vàng rất ôn hòa, theo UBS, điều này không phải do yếu tố lãi suất mất hiệu quả, mà chính là biểu hiện của việc thị trường đã tái định giá kỳ vọng ở mức khá cao.

　　Báo cáo cho biết, nhà đầu tư vẫn quan tâm đến lãi suất thực và xu hướng USD, nhưng họ đồng thời cũng đặt câu hỏi: Nguyên nhân gốc rễ nào đang đẩy lãi suất lên cao? Xu hướng này sẽ kéo dài bao lâu? Nó có ý nghĩa gì với tăng trưởng kinh tế, sức mạnh tài chính và khung chính sách rộng hơn? Sự phân biệt này rất quan trọng. Nếu bối cảnh tăng lãi suất xuất phát từ lạm phát do tăng trưởng kinh tế tăng tốc, thì sẽ tạo áp lực lớn đối với vàng; tình hình hiện tại không phải như vậy.

　　UBS nhận định,

　　Rủi ro bất đối xứng: Không tăng lãi suất mở rộng biên tăng giá hơn là tăng lãi suất đẩy giá giảm

　　UBS đưa ra nhận định rõ ràng về diễn biến giá vàng trong hai kịch bản, và nhấn mạnh sự bất đối xứng rõ rệt giữa chúng.

　　Nếu FED tăng lãi suất tháng 9, phản ứng đầu tiên của giá vàng phần lớn là giảm — lãi suất thực tăng và USD mạnh sẽ hợp lực tạo áp lực kép.

Kết quả có thể chỉ là một đợt điều chỉnh ngắn hạn đủ gây chú ý, nhưng không đủ sức đảo chiều xu hướng tổng thể.

　　Ngược lại, nếu FED tạm dừng tăng lãi suất, thị trường có thể phản ứng mạnh hơn hẳn. Khi đó, nhà đầu tư có thể đẩy mạnh mua vào vàng, đặc biệt nếu quyết định này bị hiểu là dấu hiệu rủi ro sai lầm chính sách tăng lên hoặc làm dấy lên nghi ngờ về tính độc lập và uy tín của FED. Trong tình huống này, áp lực lãi suất ngắn hạn được giải phóng sẽ cộng hưởng với động lực đa dạng hóa dài hạn, đẩy biên độ tăng giá của vàng vượt xa mức giảm tiềm năng trong kịch bản tăng lãi suất.

　　Báo cáo kết luận, vàng có thể vẫn dễ bị tổn thương nếu xuất hiện bất ngờ theo hướng thắt chặt, nhưng độ nhạy với các chất xúc tác tích cực đang ngày càng tăng lên.

　　Các cơ quan chính phủ tiếp tục tăng mua, động lực hỗ trợ cơ cấu không thay đổi

　　Các cơ quan chính phủ tiếp tục mua vàng là điểm tựa cơ cấu quan trọng cho giá. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tháng 7, các ngân hàng trung ương toàn cầu mua ròng khoảng 23 tấn vàng, lũy kế từ đầu năm đến nay khoảng 125 tấn, thấp hơn mức 182 tấn cùng kỳ năm 2022.

　　Trung Quốc trong tháng 8 lại tăng mua thêm khoảng 20 tấn vàng, nâng tổng lượng mua từ đầu năm lên khoảng 80 tấn, lượng mua hai tháng gần nhất là mức cao nhất kể từ cuối năm 2023. Ba Lan đến cuối tháng 7 vẫn là ngân hàng trung ương báo cáo lượng mua cao nhất, đạt tổng cộng 90 tấn. Ngoài ra, Uruguay lần đầu tiên sau gần 30 năm cũng đã tăng dự trữ vàng, càng chứng tỏ làn sóng hứng thú mua vàng từ bộ phận chính phủ tiếp tục mở rộng.

　　Cần lưu ý thêm, Ngân hàng Trung ương Hà Lan (DNB) đã công bố chuyển khoảng 85 tấn vàng từ Mỹ và Canada về London. UBS cho rằng, động thái này phù hợp với xu hướng chung của các bộ phận chính phủ, không gây ảnh hưởng trực tiếp đến giá, nhưng phản ánh thái độ ngày càng thận trọng của các ngân hàng trung ương với vị trí dự trữ và công nhận thuộc tính có thể huy động hiệu quả của vàng trong bối cảnh đặc biệt.

　　Cấu trúc nhu cầu Trung Quốc phân hóa, các kênh đầu tư dần thay thế

　　Thị trường vàng Trung Quốc trong nước thể hiện rõ đặc điểm phân hóa cơ cấu. Khối lượng giao dịch hợp đồng kỳ hạn và hợp đồng chuyển giao tương lai gần đây tăng trở lại, nhưng giao dịch vật chất tại Sàn giao dịch vàng Thượng Hải vẫn yếu; đồng thời khối lượng nhập khẩu duy trì ở mức cao, cho thấy nhu cầu đầu tư và bổ sung kho dự trữ đang đóng vai trò chủ đạo thay vì kênh tiêu dùng trang sức truyền thống.

　　Quỹ ETF vàng Trung Quốc tiếp tục thu hút dòng tiền vào, tổng dòng vốn ròng từ tháng 7 đến tháng 8 khoảng 19 tấn, xu hướng tích cực tiếp diễn đến đầu tháng 9, tổng lượng nắm giữ hiện khoảng 305 tấn. UBS cho rằng, bức tranh này phản ánh nhu cầu vàng tại Trung Quốc ngày càng đa dạng và phụ thuộc ít hơn vào từng kênh riêng lẻ.

　　Nhìn lâu dài, vai trò của châu Á trong giao dịch, đầu tư và phân phối vật chất vàng toàn cầu ngày càng quan trọng, hứa hẹn sẽ nâng dần ảnh hưởng của khu vực này trong việc phát hiện giá vàng toàn cầu, đồng thời gia tăng thanh khoản thị trường trong phiên giao dịch châu Á, mở rộng kênh tham gia cho nhà đầu tư. UBS nhận định, xu hướng này về dài hạn sẽ có lợi cho tăng trưởng bền vững của nhu cầu đầu tư vàng.

Biên tập viên: Triệu Tư Viễn