Yên Nhật: Can thiệp là một vòng lặp

Morning FX

Hôm qua, ngay khi vừa tròn một tháng kể từ khi Mỹ và Nhật Bản hợp tác can thiệp, USDJPY một lần nữa vượt mốc 160 trong ngày, dường như đang chế giễu rằng hành động của Mỹ-Nhật lại vô ích.

Nhưng đồng thời, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã phản ứng nhanh, Thống đốc Ueda Kazuo cho biết “điều kiện tiền tệ vẫn còn nới lỏng, vì vậy chúng tôi muốn tiếp tục tăng lãi suất”, thành viên hội đồng Takata Hajime nói “về việc tăng lãi suất, cần linh hoạt hơn; lần tăng lãi suất tiếp theo chưa chắc là 0,25 điểm phần trăm”, lại là vở diễn kinh điển “tăng lãi suất để đè tỷ giá”.

Hình: Thị trường định giá BOJ sẽ tăng lãi suất 4*25bp trong năm tới

Thực tế, nhìn lại diễn biến tỷ giá Yên Nhật trong năm nay có thể thấy “vòng lặp” can thiệp của Yên Nhật đã diễn ra ba lần: giảm giá→cảnh báo bằng miệng→hướng dẫn tăng lãi suất→can thiệp chính thức→lại tiếp tục giảm giá. Mỗi lần, dấu vết hoạt động của cơ quan chức năng đều bị sức mạnh thị trường bào mòn, nhưng mỗi lần, cơ quan chức năng lại buộc phải hành động, hy vọng dùng thời gian để đổi lấy không gian.

Hiện tại, kỳ vọng tăng lãi suất của Nhật Bản đang ở mức chưa từng có, lợi suất trái phiếu dài hạn tăng vọt, liệu mọi thứ có thực sự khác đi? Liệu Yên Nhật có lặp lại vết xe đổ không? Theo tôi, trong ngắn hạn, kỳ vọng BOJ tăng lãi suất chắc chắn hỗ trợ đồng Yên, nhưng về căn bản, Yên nội tại vẫn còn yếu; các yếu tố bên ngoài, đặc biệt là chính sách của Fed và “Schrödinger tăng lãi suất”, lại có tính bất định hai chiều.

Nếu bảng lương phi nông nghiệp và CPI không đạt kỳ vọng, hoặc Trump và Mỹ-Iran lại có động thái bất ngờ, làm kỳ vọng Fed tăng lãi suất trong năm giảm mạnh, kỳ vọng BOJ tăng lãi suất cộng thêm môi trường bên ngoài thuận lợi, không loại trừ khả năng phe bán khống đồng Yên bị ép thanh lý, ví dụ như khi Williams tối qua nói “xu hướng lạm phát chậm lại” khiến USDJPY lao dốc mạnh. Tuy nhiên sau giai đoạn hoảng loạn này, USDJPY có thể sẽ phục hồi dần trở lại.

Ngược lại, nếu Fed thực sự tăng lãi suất hơn một lần trong năm nay, hoặc giá dầu quốc tế tiếp tục tăng, USDJPY lại vượt 160 và thậm chí thử thách đỉnh cũ, khi nào thì can thiệp sẽ xảy ra?

• Mức giá: 163-165 là vùng kháng cự mạnh về mặt can thiệp.

• Thời điểm: Hiện tại khá gần với thời điểm can thiệp hợp tác cuối tháng 7, trong ngắn hạn có thể dùng tăng lãi suất để tạm thời kiềm chế USDJPY, sau tháng 10, rủi ro can thiệp sẽ tăng cao.

• Cơ hội để tái hiện can thiệp hợp tác: Nếu lợi suất trái phiếu Mỹ dài hạn tiếp tục tăng, trong khi Bộ Tài chính Nhật vì mục đích can thiệp tỷ giá phải bán trái phiếu Mỹ và tạo áp lực lên thị trường trái phiếu Mỹ, Mỹ vẫn có khả năng hợp tác với Nhật để cùng nhau giải quyết vấn đề.