Doanh thu 150 tỷ USD trở thành 'ranh giới' cho mảng AI! Morgan Stanley duy trì xếp hạng “Tăng tỷ trọng” cho Broadcom (AVGO.US), cảnh báo thành bại phụ thuộc vào kỳ vọng khác biệt

Ứng dụng tài chính thông minh lưu ý rằng Broadcom (AVGO.US) sẽ công bố báo cáo tài chính quý III năm tài chính 2026 sau giờ giao dịch tại thị trường Mỹ vào ngày 2 tháng 9 (rạng sáng ngày 3 tháng 9 giờ Bắc Kinh). Các số liệu kinh doanh của công ty gần như chắc chắn sẽ rất nổi bật. Morgan Stanley đã chỉ rõ rằng điều thực sự gây tò mò là liệu chỉ "nổi bật" thôi có đủ không.

Đây chính là cục diện trước khi bước vào quý III. Mấu chốt không nằm ở việc Broadcom có đạt được kết quả tốt hay không, mà là liệu công ty có thể vượt qua ngưỡng kỳ vọng cao mà một số nhà đầu tư đặt ra trong thầm lặng hay không — đặc biệt là kỳ vọng doanh thu AI năm tài chính 2027 sẽ vượt trên 150 tỷ USD. So với đó, dự báo của Morgan Stanley chỉ là 120 tỷ USD.

Rủi ro dao động ngắn hạn nằm chính ở sự khác biệt giữa hai con số này. Hãy nhớ rằng kinh nghiệm ở quý II là một lời cảnh báo tốt: Khi thị trường kỳ vọng quá cao, dù kết quả kinh doanh rất mạnh vẫn có thể không làm thị trường hài lòng.

Morgan Stanley giữ xếp hạng "tăng tỷ trọng" đối với Broadcom. Nhưng tiêu đề của báo cáo này rất đáng chú ý: “Rủi ro chính trước kỳ báo cáo là kỳ vọng thị trường, chứ không phải yếu tố cơ bản.”

Báo cáo chỉ ra rằng Morgan Stanley rất chi tiết trong dự báo cho quý kết thúc vào tháng 7, và dự báo này về cơ bản phù hợp với kỳ vọng chung trên phố Wall:

Dự báo doanh thu là 29,4 tỷ USD, tăng 84,3% so với cùng kỳ và tăng 32,5% so với quý liền trước.

Dự báo doanh thu AI chuyên biệt là 16 tỷ USD (tăng 48% so với quý trước), trong đó bao gồm 10,8 tỷ USD từ mảng kinh doanh ASIC tùy chỉnh và 5,2 tỷ USD từ mảng mạng AI.

Dự báo biên lợi nhuận gộp 74,0%, cao hơn một chút so với mức kỳ vọng chung 73,5% của phố Wall.

Dự báo lợi nhuận trên cổ phiếu là 3,24 USD, cao hơn chút so với mức dự báo chung là 3,22 USD.

Theo mọi tiêu chí lịch sử, đây là một quý rất ấn tượng. Nhưng Morgan Stanley cho rằng nhà đầu tư cần dành chút thời gian để xem xét kỹ bộ số liệu dưới đây.

Trong quý II năm tài chính 2026, Broadcom đã đạt được doanh thu chip AI là 10,8 tỷ USD, tăng 143% so với cùng kỳ năm trước. Và theo báo cáo tài chính quý II của Broadcom, CEO Hock Tan từng đưa ra hướng dẫn cho quý III: doanh thu AI sẽ “tăng trưởng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước, đạt 16 tỷ USD”.

Vì vậy, doanh thu AI 16 tỷ USD ở quý III thực ra không phải là sự bất ngờ, đây chỉ là mức cơ sở mà ban lãnh đạo đã thiết lập.

Báo cáo chỉ ra, với hướng dẫn cho quý IV kết thúc vào tháng 10, Morgan Stanley dự báo doanh thu Broadcom sẽ đạt 34,8 tỷ USD (tăng 93,4% so với cùng kỳ năm trước), trong đó doanh thu AI sẽ tiếp tục tăng tốc với mức tăng trưởng 32% so với quý trước, đạt 21,2 tỷ USD.

Chính con số này mới thực sự có thể mang đến sự bất ngờ vượt kỳ vọng.

Cuộc tranh luận về năm 2027 quyết định định giá Broadcom

Còn một trọng tâm tranh luận thậm chí quan trọng hơn, và nó hoàn toàn không liên quan đến kết quả kinh doanh của quý này.

Trước đó, Broadcom từng đặt chỉ tiêu hướng dẫn doanh thu AI năm tài chính 2027 ở mức “cao vượt xa” 100 tỷ USD. Quý trước, ban lãnh đạo thể hiện sự tự tin ngày càng lớn và phát đi tín hiệu rằng đà tăng trưởng này sẽ kéo dài “sâu đến năm 2028”.

Báo cáo cho biết Morgan Stanley dự báo doanh thu AI năm 2027 vào khoảng 120 tỷ USD. Tuy nhiên, kỳ vọng của một bộ phận nhà đầu tư đã dần leo lên mức 150 tỷ USD, thậm chí cao hơn.

Tranh luận giữa 120 tỷ USD và 150 tỷ USD không chỉ là chuyện phương pháp dự báo: đó là sự khác biệt về logic định giá. Nếu là 120 tỷ USD, với mặt bằng giá cổ phiếu hiện tại Broadcom có vẻ được định giá hợp lý; nhưng nếu con số là 150 tỷ USD, thì cổ phiếu này lại trở nên rất rẻ.

Nếu hướng dẫn đưa ra ngày 2 tháng 9 ẩn chứa kỳ vọng chỉ là 120 tỷ USD, thì bất kể kết quả kinh doanh quý này tốt đến đâu, các nhà đầu tư trông đợi con số 150 tỷ USD vẫn sẽ thất vọng.

Ngay cả Morgan Stanley cũng đề cập đến động lực này trong báo cáo: “Hoạt động kinh doanh nền tảng tiềm năng có thể tiếp tục xuất sắc, nhưng không chắc vượt qua nổi những kỳ vọng táo bạo nhất.”

Đó là một lời cảnh báo lịch sự, nhắc nhà đầu tư chú ý tới rủi ro suy giảm trong kịch bản này.

Cuộc đua nhà cung cấp TPU

Một vấn đề chưa có lời giải khác là: Liệu Google có đang tiến hành đa dạng hóa các nhà cung cấp chip tùy chỉnh của mình, ngoài Broadcom?

Nhiều báo cáo gần đây chỉ ra rằng MediaTek đã tham gia vào dự án Tensor Processing Unit (TPU), AMD cũng góp mặt ở TPU v10, đồng thời Marvell Technology đã ký thỏa thuận chứng quyền cổ phiếu với Google. Đây đều được cho là dấu hiệu cho thấy gã khổng lồ đám mây đang mở rộng hệ sinh thái của mình.

Theo báo cáo, quan điểm của Morgan Stanley vẫn không thay đổi. Đúng là đa dạng hóa nhà cung ứng là có thật, nhưng lợi thế đến trước và nền tảng sẵn có của Broadcom cực kỳ vững chắc. Dự báo của tổ chức này là ngay cả khi Google lựa chọn thêm các nhà cung cấp bổ trợ, Broadcom vẫn giữ được gần 80% cơ hội trên thị trường TPU dài hạn.

Khung phân tích của các nhà phân tích là: “Nếu có, chính việc nhiều công ty bán dẫn cùng nhắm đến TPU lại càng cho thấy quy mô cơ hội thị trường này khổng lồ đến mức nào.”

Đây là một sự chuyển đổi góc nhìn rất quan trọng. Khi nhiều công ty chip hàng đầu cạnh tranh nhau một dự án chip tùy chỉnh cho cùng một khách hàng, điều đó không có nghĩa là không gian thị trường đang thu hẹp lại, mà còn cho thấy thị trường lớn đến mức ai cũng muốn tham gia chia phần.

Báo cáo thể hiện trong bảng xếp hạng cổ phiếu AI computing của Morgan Stanley, Broadcom (AVGO.US) đứng thứ hai, chỉ sau cổ phiếu ưa thích nhất là Nvidia (NVDA.US).

Ý nghĩa báo cáo quý III vượt ra ngoài bản thân Broadcom và ngành

Có một bối cảnh nữa rất đáng chú ý. Theo dữ liệu FactSet tính đến ngày 28 tháng 8 năm 2026, lợi nhuận quý II vừa được công bố của ngành bán dẫn đã tăng trưởng 142% so với cùng kỳ. Trên thực tế, lĩnh vực này là yếu tố đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng lợi nhuận toàn ngành CNTT.

Nếu loại trừ ngành bán dẫn khỏi tính toán toàn ngành CNTT, tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tổng hợp của ngành CNTT sẽ rơi từ 75,3% xuống chỉ còn 38,3%. Có thể thấy rõ vị thế chủ đạo của chu kỳ ngành chip.

Và Broadcom đang ở vị trí trung tâm của chu kỳ này. Tính đến hết tháng 8, giá cổ phiếu Broadcom đã tăng tổng cộng 7,40% từ đầu năm, trong khi chỉ số S&P 500 cùng kỳ tăng 12,28%.

Trong năm qua, lợi suất đầu tư cổ phiếu này là 25,44%, ba năm qua đạt tới 316,02%. Hiệu suất năm nay kém hơn thị trường chung, phản ánh áp lực bán ra sau báo cáo quý II vượt kỳ vọng. Điều này minh họa hoàn hảo cho cảnh báo “rủi ro kỳ vọng” mà Morgan Stanley nhấn mạnh trước thềm công bố báo cáo quý III.

Hoạt động kinh doanh cực kỳ xuất sắc, nhưng ngưỡng kỳ vọng cũng rất cao. Hai điều này có thể cùng tồn tại. Và vào ngày 2 tháng 9, nhà đầu tư sẽ biết rốt cuộc phe nào chiếm ưu thế.