Sau bài phát biểu cứng rắn của Walsh, thị trường tập trung vào khả năng tăng lãi suất, Morgan Stanley: Có khả năng thu hẹp bảng cân đối kế toán hơn.

Sau hội nghị Jackson Hole, thị trường tập trung vào kỳ vọng tăng lãi suất, nhưng chuyên gia kinh tế của Morgan Stanley, Carpenter, nhấn mạnh rằng quan điểm lâu dài của Walsh về việc cắt giảm bảng cân đối tài sản trị giá 7 tỷ USD cũng không nên bỏ qua. Dự kiến FED có thể sẽ triển khai hành động cắt giảm bảng cân đối tài sản hơn 1,5 tỷ USD vào năm tới, nhằm thay thế một phần cho việc tăng lãi suất.

Viết bởi: Long Yue, Wallstreetcn

Walsh tái khẳng định cam kết của FED sẽ đưa lạm phát về mức 2% ở vùng núi Wyoming, và thị trường ngay lập tức đưa thêm nhiều kỳ vọng tăng lãi suất vào định giá. Tuy nhiên, Seth Carpenter, chuyên gia kinh tế trưởng toàn cầu của Morgan Stanley, chỉ ra trong báo cáo mới nhất rằng phản ứng này có thể đã bỏ qua một biến số quan trọng — cắt giảm bảng cân đối tài sản.

Carpenter viết, Walsh vào tháng 7 vẫn chưa rõ ràng về định hướng tăng lãi suất, chỉ cho biết lãi suất “có thể là một phần của giải pháp”. Tại Jackson Hole, ông xác nhận quan điểm: lãi suất chính sách là “công cụ chủ yếu”, các công cụ khác nên “sử dụng càng ít càng tốt, thậm chí không dùng”.

Nhưng điều này không có nghĩa là cắt giảm bảng cân đối tài sản sẽ bị hoãn lại.

Logic của Walsh: Bảng cân đối tài sản mới là nguồn gốc của lạm phát

Trước khi trở thành Chủ tịch FED, Walsh từng trả lời phỏng vấn tại Viện Hoover, ông có những phát biểu trực tiếp hơn về việc sử dụng hai công cụ chính sách.

Theo Carpenter dẫn lại, Walsh cho rằng chính bảng cân đối tài sản trị giá 7 tỷ USD là nguyên nhân gốc khiến lạm phát cao hơn mục tiêu. Tại Jackson Hole, ông nhấn mạnh “tiền tệ” là một trong các nguyên tắc cốt lõi của chính sách tiền tệ, và cho biết thêm: nếu “tiền tệ” do bảng cân đối tài sản tạo ra được rút lại, lãi suất có thể duy trì ở mức thấp hơn.

Chuỗi logic này rất rõ ràng: cắt giảm bảng cân đối tài sản → siết chặt tiền tệ → lạm phát giảm → áp lực tăng lãi suất giảm bớt.

FOMC gia tăng chia rẽ nội bộ, áp lực tăng lãi suất là thật

Dự báo ban đầu của Morgan Stanley là năm nay sẽ không tăng lãi suất, với điều kiện lạm phát giảm nhẹ, khiến FOMC từ bỏ phương án tăng lãi suất.

Nhưng Carpenter chỉ ra rằng, FOMC quyết định bằng hình thức bỏ phiếu, hiện đã có ba phiếu ủng hộ tăng lãi suất. Nếu dữ liệu lạm phát mùa hè không cho thấy lạm phát hạ nhiệt rõ rệt, việc tăng lãi suất sẽ diễn ra.

“Walsh sẽ không để mình đứng về phía thất bại trong cuộc bỏ phiếu.” Carpenter viết.

Điều này nghĩa là, ngay cả khi Walsh thiên về việc dùng cắt giảm bảng cân đối tài sản thay cho tăng lãi suất, một khi đa số thành viên ủng hộ tăng lãi suất, ông cũng sẽ theo xu hướng này.

Dự báo của Morgan Stanley: Năm tới quy mô cắt giảm bảng cân đối tài sản có thể vượt 1,5 tỷ USD

Carpenter cho biết, ông thật sự tin rằng FED sắp thực hiện cắt giảm bảng cân đối tài sản. Báo cáo mới nhất của Morgan Stanley (“Chiến lược Kinh tế Toàn cầu và Thu nhập cố định: Cải cách bảng cân đối tài sản của FED: Cắt giảm nhiều hơn, siết chặt ít hơn”) dự đoán, FED có thể sẽ bắt đầu kế hoạch cắt giảm bảng cân đối tài sản lên tới 1,5 tỷ USD hoặc hơn vào năm tới.

Carpenter đồng thời thừa nhận quan điểm của ông về việc cắt giảm bảng cân đối tài sản sẽ truyền dẫn ra kinh tế và tác động đến lạm phát khác biệt rõ rệt với Walsh. Nhưng bất kể lộ trình thế nào, với thị trường, kết luận là giống nhau:

Nhà đầu tư khi định giá chính sách tiền tệ, cần phải cân nhắc đồng thời cả hai công cụ: lãi suất và bảng cân đối tài sản, điều này sẽ tạo ra thêm không chắc chắn và tranh cãi.