Chiến lược trở thành chỉ báo xu hướng thị trường? Bánh răng đã bắt đầu quay?

Dự trữ USD cộng với quỹ tiền mặt tổng cộng đạt 6,69 tỷ thanh khoản, công ty còn tuyên bố tỷ lệ đòn bẩy ròng gần bằng không.

Tác giả: Hiệp sĩ Blockchain

Khi Bitcoin phục hồi lên trên 80.000 USD, cổ phiếu Strategy tăng 37% trong một tuần, trong khi tài khoản còn gần 6,7 tỷ USD tiền mặt, nhưng trong hai tuần vừa qua họ không mua thêm Bitcoin nào.

Tuần trước, Strategy đã bán 18,26 triệu cổ phiếu phổ thông MSTR qua chương trình phát hành giá thị trường, huy động ròng khoảng 2 tỷ USD.

Hiện tại, Strategy sở hữu khoảng 840.000 BTC, giá vốn trung bình là 75.300 USD, với giá Bitcoin hiện tại, lợi nhuận chưa thực hiện trên sổ sách vượt hơn 3 tỷ USD.

Dự trữ USD cộng với quỹ tiền mặt tổng cộng đạt 6,69 tỷ thanh khoản, công ty còn tuyên bố tỷ lệ đòn bẩy ròng gần bằng không.

Trong vài năm qua, thị trường đã quen với chiến lược mua vào khi giá giảm của Saylor, nhưng hoạt động tuần này hoàn toàn ngược lại: họ bán ra 2 tỷ USD cổ phiếu mà không hề mua thêm Bitcoin nào.

STRC là cổ phiếu ưu đãi lãi suất thả nổi chủ lực của Strategy, mục tiêu thiết kế là giao dịch quanh mệnh giá 100 USD. Tháng 6 năm nay, khi thị trường tệ nhất, STRC từng giảm xuống 71,25 USD, làm lung lay khả năng huy động vốn bằng cổ phiếu ưu đãi để mua Bitcoin của công ty.

Để giữ giá, Strategy đã thiết lập hai chương trình mua lại 1 tỷ USD vào tháng 7, lần lượt để mua lại STRC và cổ phiếu phổ thông MSTR.

Hiện ủy quyền mua lại STRC vẫn còn 516,6 triệu USD, còn 1 tỷ USD hạn mức mua lại cổ phiếu phổ thông MSTR vẫn chưa sử dụng.

Quá trình phục hồi này rất quan trọng, STRC trở về gần mệnh giá, tức là kênh huy động vốn để mua Bitcoin với chi phí thấp nhất của Strategy đang được nối lại.

Công ty đã nói rõ sẽ không phát hành STRC mới dưới mệnh giá 100 USD, và sau này nếu phát hành trên mệnh giá, số tiền sẽ được dùng cho các hoạt động chung của công ty, bao gồm mua Bitcoin.

Nói cách khác, khi STRC vượt 100, công ty có thể huy động vốn với chi phí thấp hơn các công cụ tài chính khác, tiếp tục mở rộng vị thế Bitcoin.

Nhưng việc phục hồi kênh này dựa trên nền tảng cổ phiếu MSTR liên tục tăng mạnh. Tuần trước MSTR đạt đỉnh 126,79 USD, tăng khoảng 37%, trong khi Bitcoin chỉ tăng khoảng 22% cùng thời điểm.

Giá cổ phiếu vượt mặt tài sản nền tảng nghe có vẻ là câu chuyện tốt, nhưng đừng quên đợt tăng này lại đi kèm với sự pha loãng cổ phiếu quy mô lớn, chỉ riêng tuần đó đã phát hành thêm 4,59% cổ phần, còn từ đầu năm đến nay, MSTR vẫn giảm khoảng 69% so với mức đỉnh 52 tuần.

Chiến lược “chân trái đỡ chân phải” này, mỗi bước đều phụ thuộc vào bước trước không có vấn đề gì. Giá MSTR được hỗ trợ bởi sự tăng giá Bitcoin và câu chuyện riêng, STRC dựa vào tiền huy động từ MSTR để hỗ trợ giá, còn mô hình tổng thể cuối cùng phụ thuộc vào giá trị Bitcoin tăng dài hạn.

Nếu Bitcoin quay đầu giảm, ví dụ tụt dưới đường giá vốn, lợi nhuận chưa thực hiện sẽ chuyển thành lỗ, mức premium của MSTR có thể nhanh chóng thu hẹp, STRC cũng lại chịu áp lực.

Strategy cũng rất khôn ngoan, họ không vội mua vào khi Bitcoin trên 80.000 USD, mà trước tiên đưa STRC về mệnh giá, nâng quỹ tiền mặt và giảm tỷ lệ đòn bẩy ròng xuống không.

Cách vận hành này giống như đang tích lực cho đợt mua Bitcoin tiếp theo, chờ cho dòng vốn huy động được thông suốt rồi mới ra tay.

Ngắn hạn, các bánh răng vẫn đang quay, nhưng tốc độ đã chậm hơn nhiều so với những năm trước, mà cũng thông minh hơn nhiều; giờ đây việc Strategy bán Bitcoin có vẻ trở thành dấu hiệu của đáy, liệu khi họ lại mua BTC, có phải là mở đầu cho chu kỳ tăng giá mới?