Nhà đầu tư trái phiếu Mỹ nên chú ý đến trái phiếu Pháp! Các chiến lược gia cảnh báo: tranh cãi ngân sách tiếp tục là tâm điểm, cần cảnh giác cao với rủi ro lan rộng sang châu Âu.

Khủng hoảng ngân sách của Pháp lại nóng lên, rủi ro nợ chủ quyền đang trở thành tâm điểm chú ý trên thị trường. Khi chênh lệch lợi suất trái phiếu quốc gia của Pháp tiếp tục tăng, lo ngại của nhà đầu tư về khả năng tài chính bền vững của Pháp ngày càng gia tăng.

Nhà chiến lược vĩ mô Bloomberg, Simon White chỉ ra rằng, vấn đề nợ của Pháp đáng để cảnh giác, nhưng nền tảng tài chính của Mỹ thực sự còn mong manh hơn. Đối với nhà đầu tư trái phiếu Mỹ, những thay đổi đang diễn ra tại thị trường trái phiếu Pháp có lẽ giống như một cuộc kiểm tra sức ép sớm hiện lên trước mắt họ.

Dữ liệu cho thấy tỷ lệ nợ của chính phủ Mỹ trên GDP đã đạt 122%, tỷ lệ thâm hụt ngân sách trên GDP là 5,6%, đều cao hơn so với của Pháp là 113% và 5,1%. Đồng thời, chi phí lãi suất hàng năm của Mỹ đã vượt mức 1 nghìn tỷ USD, áp lực tài chính liên tục tích tụ.

Đáng chú ý hơn nữa, thâm hụt cơ bản sau khi loại trừ chi phí lãi suất của Mỹ vẫn đứng đầu trong các nền kinh tế lớn. Simon White cho rằng, nếu Mỹ không thể thúc đẩy hợp nhất tài chính, vị thế dự trữ của đồng USD và thuộc tính "tài sản an toàn" của trái phiếu Mỹ đều có thể chịu thử thách lớn hơn.

Áp lực nợ của Pháp tiếp tục leo thang, nền tảng tài chính Mỹ còn mong manh hơn

Áp lực trên thị trường trái phiếu quốc gia Pháp đang được giải phóng tập trung. Khi cuộc bỏ phiếu cho dự luật ngân sách cuối cùng của chính phủ Macron sắp diễn ra, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Pháp và Đức tiếp tục mở rộng, trong khi sự sụt giảm mạnh của chênh lệch hoán đổi tài sản cung cấp tín hiệu thị trường trực tiếp hơn, cho thấy nhà đầu tư ngày càng thận trọng với nợ chủ quyền của Pháp.

Tình hình tài chính hiện tại của Pháp vốn đã căng thẳng: tỷ lệ nợ trên GDP là 113%, tỷ lệ thâm hụt ngân sách trên GDP là 5,1%. Nếu dự luật ngân sách không được Quốc hội thông qua, chính phủ sẽ đối mặt với áp lực tăng quy mô huy động vốn hơn nữa, rủi ro nợ của Pháp có thể tiếp tục lộ diện.

Tuy nhiên, Simon White cho rằng, so với Pháp, viễn cảnh tài chính của Mỹ còn đáng lo hơn.

Tỷ lệ nợ của Mỹ trên GDP đạt 122%, tỷ lệ thâm hụt ngân sách trên GDP là 5,6%, tổng chi phí lãi suất hàng năm vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Quan trọng hơn, sau khi loại trừ chi phí lãi suất, thâm hụt cơ bản của Mỹ có quy mô lớn nhất trong các nền kinh tế chính, cho thấy sự mất cân đối tài chính không chỉ do lãi suất cao mà còn mang đặc điểm cấu trúc rõ rệt.

Thâm hụt cơ bản liên tục tồn tại đồng nghĩa với việc chỉ cần thu chi cơ bản không chuyển sang thặng dư, hoặc tốc độ tăng trưởng GDP danh nghĩa thấp hơn chi phí tài chính của chính phủ trong thời gian dài thì gánh nặng nợ của Mỹ sẽ tiếp tục tích lũy. Lạm phát và lãi suất thấp chỉ có thể giảm bớt áp lực tạm thời, khó giải quyết sự mất cân đối tài chính một cách triệt để.

Lợi thế tài chính của Mỹ đang bị xói mòn

So với Pháp, Mỹ vẫn có hai lợi thế quan trọng: chính sách tiền tệ độc lập và vị thế dự trữ toàn cầu của đồng USD. Những yếu tố này mang lại cho Mỹ khả năng huy động vốn mạnh hơn và không gian tài chính linh hoạt hơn.

Nhưng theo Simon White, những lợi thế này đang bị suy yếu dần. Một mặt, chính sách tiền tệ của FED ngày càng dễ bị ảnh hưởng bởi nhu cầu tài khóa; mặt khác, định hướng chính sách hiện tại của chính phủ Mỹ cũng phần nào làm suy giảm niềm tin của bên ngoài vào vị thế dự trữ của đồng USD.

Nếu hợp nhất tài chính nghiêm ngặt mãi không thể thực hiện, Mỹ có thể dần rơi vào hoàn cảnh tương tự Pháp: khi mở rộng nợ kết hợp với rào cản chính trị, điều mà thị trường cuối cùng lo lắng sẽ không chỉ là bản thân thâm hụt tài khóa mà còn là việc liệu chính phủ còn có đủ năng lực và ý chí ổn định nợ hay không.