Khảo sát trước đêm Jackson Hole: Thị trường không muốn Bộ trưởng Tài chính kiềm chế lợi suất, mà là để Waller lên tiếng nhiều hơn

Trang tin tài chính 8月27 đưa tin—— Khảo sát cho thấy, trong số 31 người được hỏi, 80% mong muốn Chủ tịch Walsh sẽ trình bày rõ hơn quan điểm kinh tế của mình, nhưng ý kiến về triển vọng lãi suất thì ngày càng chia rẽ; 45% dự đoán bài phát biểu vào thứ Sáu của ông sẽ không đưa ra hướng dẫn về lãi suất, 32% cho là thiên về “diều hâu”. 77% người được hỏi cho rằng nỗ lực mua trái phiếu của Bessent nhằm kìm hãm lợi suất sẽ không thành công, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm dự kiến duy trì trong khoảng 4,60% đến 4,70% cho đến cuối năm sau. Trong năm tới, 53% dự đoán sẽ tăng lãi suất, 30% dự đoán sẽ giảm, xác suất tăng lãi suất trong tháng 9 là 40%, tăng lên 70% vào tháng 12.

Thị trường kỳ vọng nhận được nhiều thông tin hơn từ Chủ tịch Fed, đồng thời mong muốn Bộ trưởng Tài chính bớt can thiệp hơn, đây là tín hiệu chủ đạo mà khảo sát truyền thông Jackson Hole đặc biệt nhấn mạnh. Trong số 31 người được hỏi, 80% cho rằng Chủ tịch Fed nên trình bày quan điểm kinh tế rõ ràng hơn; nhưng về việc có nên đưa ra triển vọng lãi suất hay không thì ý kiến bị chia đôi, 48% ủng hộ và 48% phản đối.

Kathy Bostjancic, nhà kinh tế trưởng Mỹ của Nationwide, bình luận: “Xét đến việc lợi suất dài hạn tăng đột biến, đồng thời lộ trình lạm phát và hàm phản ứng trong tương lai của Fed còn nhiều bất định, bài phát biểu của Chủ tịch Walsh sẽ cực kỳ quan trọng.”

Thị trường chờ Walsh lên tiếng

Walsh dự kiến sẽ có bài phát biểu chủ đề đầu tiên trên cương vị mới tại hội nghị thường niên Jackson Hole – sự kiện lớn nhất của Fed diễn ra vào 22:00 ngày thứ Sáu (28 tháng 8) theo giờ Bắc Kinh (UTC+8). Kể từ khi nhậm chức, ông đã khởi xướng một cơ chế giao tiếp mới—từ chối đưa ra nhiều quan điểm cá nhân về triển vọng kinh tế hay chính sách, tương phản rõ rệt với các đời Chủ tịch tiền nhiệm.

Đa số người được hỏi cho rằng ông sẽ tiếp tục duy trì cách làm này: 45% dự đoán ông sẽ không đưa ra bất kỳ hướng dẫn nào về lãi suất trong bài phát biểu ngày thứ Sáu, 32% cho rằng giọng điệu sẽ thiên về “diều hâu”, 19% cho rằng ông sẽ giữ trung lập. Constance Hunter, nhà kinh tế trưởng kiêm giám đốc nghiên cứu của EconomistEnterprise, chỉ trích: “Né tránh phát biểu về triển vọng, ông Walsh chẳng khác nào đổ cả nước tắm lẫn đứa trẻ đi. Ông đã từ bỏ vai trò giao tiếp về hàm phản ứng của mình, bây giờ những thông tin này chỉ có thể đến từ biên bản họp hoặc bài phát biểu của các thành viên khác thuộc FOMC.”

Nỗ lực của Bessent bị đánh giá thấp

Trớ trêu thay, động thái của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent dường như càng khiến Walsh khó đạt được “góc nhìn thị trường thuần khiết hơn”. Tuần trước, Bộ Tài chính bất ngờ công bố tăng cường mua lại trái phiếu cũ dài hạn, đa phần đều coi đây là nỗ lực nhằm kéo giảm lợi suất trái phiếu, song 77% người được hỏi cho rằng việc này sẽ không thành công.

Peter Boockvar, giám đốc đầu tư của OnePointBFG Wealth Partner, nhận định: “Bằng việc phát hành trái phiếu kho bạc sớm hơn nữa, tôi cho rằng Bộ Tài chính Mỹ đang làm công việc của Fed trở nên phức tạp hơn.” Mark Zandi, kinh tế trưởng Moody Analytics, viết: “Chính sách chủ trương đè lợi suất dài hạn của chính phủ chẳng khác nào ngược gió nhổ nước miếng – giữa bối cảnh nguy cơ chiến tranh Iran, thâm hụt ngân sách khổng lồ và sự lúng túng về lộ trình chính sách tiền tệ của Fed.” Gregory Daco, kinh tế trưởng tại ParthenonEY, cho rằng: “Chính sách của Bộ Tài chính, nói tốt thì là miếng băng dán, nói xấu thì là tín hiệu hoảng loạn.”

Quan điểm chung cho rằng biện pháp của Bộ Tài chính không hiệu quả còn được thể hiện ở dự báo lợi suất trái phiếu 10 năm: dự kiến duy trì trong khoảng 4,60% – 4,70% đến cuối năm tới. Khi được hỏi nguyên nhân lợi suất tiếp tục leo thang, người trả lời trung bình quy kết: 37% do lượng cung nợ toàn cầu tăng, 28% do kỳ vọng lạm phát tăng, 21% do dự báo Fed sẽ tăng lãi suất, 19% do triển vọng tăng trưởng cải thiện.

Triển vọng lãi suất ngày một chia rẽ, kiềm chế lạm phát nhờ tăng lãi suất?

Khi hội nghị Jackson Hole chuẩn bị diễn ra, ý kiến về triển vọng lãi suất trong cộng đồng khảo sát phân hóa nhiều hơn trước đây. Dự báo cho năm tới, 53% cho rằng Fed sẽ tăng lãi suất, 30% dự đoán giảm, 16% cho rằng sẽ giữ nguyên. Dự báo lạm phát giảm từ 3,4% năm nay xuống 2,6% năm tới; tỷ lệ thất nghiệp ổn định ở mức khoảng 4,3% đến trước năm 2027; tăng trưởng GDP dao động quanh mức cao hơn 2%. Tuy nhiên, trong mắt một số người, chính nhờ Fed tăng lãi suất mà áp lực lạm phát lần này đã giảm đi.

Bất đồng về chính sách lãi suất còn thể hiện ngay nội bộ FOMC – cơ quan quyết định lãi suất. Tháng 7 vừa qua, ủy ban này quyết định giữ nguyên lãi suất với tỷ lệ phiếu 9-3, trong đó có 3 phiếu ủng hộ tăng 25 điểm cơ bản. Hợp đồng tương lai Fed Funds chỉ ra xác suất tăng lãi suất tháng 9 là 40%, tăng lên 70% vào tháng 12. So với đó, 46% người trả lời kỳ vọng ít nhất 1 lần tăng lãi suất từ nay đến hết năm.

Cải cách thể chế của Walsh, FOMC có ủng hộ?

Khi các nhà hoạch định chính sách hàng đầu tập trung tại Jackson Hole, Walsh có thể đang đối mặt với “gia đình bất hòa” như ông từng nói, đồng thời chuẩn bị thúc đẩy cải cách thể chế mà ông cam kết đem tới cho Fed.

Đối với câu hỏi FOMC có ủng hộ quan điểm cải cách khung lạm phát của Walsh hay không, ý kiến người trả lời lại chia đôi: 40% cho là có, 40% cho là không; 38% nghĩ Walsh được đa số ủng hộ cải cách bảng cân đối kế toán, 31% cho là không; 47% tin Walsh được đa số ủng hộ trong việc cải thiện công tác truyền thông, 30% cho là không. Tuy nhiên, kể từ khi Walsh nhậm chức, các quan chức Fed thường xuyên thể hiện quan điểm riêng về kinh tế và lãi suất qua các bài phát biểu hoặc phương tiện truyền thông.

Tuy vậy, John Donaldson, giám đốc thu nhập cố định tại HaverfordTrust, nhận xét: “Chúng tôi ủng hộ mục tiêu của Chủ tịch về việc cải tiến, hiện đại hóa hoạt động Fed. Quá trình này sẽ tiến triển từng bước một, chứ không xảy ra chỉ sau một đêm, và cần thêm thời gian để mọi thứ vận hành trơn tru.”

Kết luận

Cuộc khảo sát trước thềm hội nghị Jackson Hole này đã phác họa kỳ vọng tế nhị của thị trường đối với mối quan hệ giữa Fed và Bộ Tài chính: thị trường muốn Walsh tìm được cân bằng mới giữa “im lặng” và “giao tiếp”, đồng thời đa số không tin nỗ lực mua trái phiếu của Bessent đủ sức kiểm soát lợi suất.

Giữa làn sương mù của lạm phát, tài khóa và chính sách tiền tệ, bài phát biểu chủ đề đầu tiên vào thứ Sáu của Walsh chắc chắn sẽ trở thành tâm điểm toàn cầu. Liệu ông sẽ tiếp tục tiết kiệm ngôn từ hay phá vỡ im lặng để chỉ ra hướng đi, câu trả lời sẽ sớm được sáng tỏ.