Giá vàng quốc tế tăng trước, biến động trái phiếu Mỹ đẩy giá vàng lên trung tâm chu kỳ dài

　　Phóng viên Thời báo Chứng khoán Tôn Tường Phong

　　Gần đây, giá vàng đã tăng mạnh, nhịp độ tăng giá từ giữa tháng 8 trở đi càng tăng nhanh, giá vàng giao ngay tại London lại vượt ngưỡng 4600 USD.

　　Do lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt mức cao nhất kể từ năm 2007, Bộ Tài chính Mỹ can thiệp vào thị trường trái phiếu cùng nhiều yếu tố khác, lo ngại về uy tín của đồng USD trên thị trường tiếp tục gia tăng. Vàng, với vai trò công cụ phòng ngừa rủi ro tín dụng, thu hút được sự quan tâm của dòng tiền và giá trị thuộc tính tiền tệ cũng được định giá lại.

　　Theo phân tích từ các tổ chức, mối lo ngại về tình hình tài khóa của Mỹ cùng nhu cầu mua vàng của các ngân hàng trung ương toàn cầu là động lực cốt lõi hỗ trợ giá vàng trong trung và dài hạn; quá trình tái cấu trúc tín dụng toàn cầu có thể nâng mặt bằng giá vàng lên cao hơn.

　　Biến động trái phiếu Mỹ làm tăng giá vàng

　　Kể từ tháng 8, giá vàng tăng nhanh. Đến ngày 25 tháng 8, giá vàng giao ngay tại London đã vượt qua mức 4600 USD/ounce, áp sát ngưỡng 4700 USD. Đồng thời, lượng nắm giữ mới nhất của quỹ ETF vàng lớn nhất thế giới - SPDR Gold Trust - tăng lên 1048,348 tấn, tăng hơn 41 tấn so với đầu tháng 8.

　　Đại diện tổ chức cho biết, biến động trên thị trường trái phiếu Mỹ là động lực quan trọng thúc đẩy đợt tăng giá vàng lần này. Vào ngày 18 tháng 8, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm có thời điểm đạt 5,335%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2007. Sau đó, Bộ Tài chính Mỹ đã tuyên bố ít nhất sẽ tăng gấp đôi quy mô hoạt động mua lại hỗ trợ thanh khoản đối với các loại trái phiếu kho bạc kỳ hạn từ 10 đến 30 năm.

　　Sau khi thông tin được công bố, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm nhanh chóng giảm khoảng 9 điểm cơ bản từ mức đỉnh, chỉ số USD giảm 0,86%, vàng hưởng lợi trực tiếp từ sự yếu đi đồng thời của lãi suất danh nghĩa và đồng USD, vượt qua ngưỡng 4500 USD/ounce.

　　"Mặc dù lần mua lại này chỉ là hoạt động hỗ trợ thanh khoản của Bộ Tài chính Mỹ chứ không phải chính sách nới lỏng định lượng của Fed, quy mô cũng tương đối hạn chế, nhưng tín hiệu cho thấy lãi suất dài hạn tăng đã nhận được sự quan tâm của chính sách, giảm bớt lo ngại về việc bán tháo trái phiếu dài hạn một cách hỗn loạn trên thị trường, giúp phục hồi khẩu vị rủi ro và thúc đẩy nhu cầu đầu tư vàng tăng trở lại." Ông Khu Thụy, Phó Giám đốc cao cấp bộ phận nghiên cứu phát triển của Đông Phương Kim Thành chia sẻ với phóng viên Thời báo Chứng khoán.

　　Ông Chu Phố Hàn, Trưởng phân tích chiến lược của Chứng khoán Hoa Phúc, nói với phóng viên Thời báo Chứng khoán rằng, dưới tác động của nhiều yếu tố như lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 30 năm đạt đỉnh cao nhất từ năm 2007 đến nay, nợ công của Mỹ vượt 40 nghìn tỷ USD, Bộ Tài chính Mỹ can thiệp thị trường..., lo ngại về tín nhiệm đồng USD tăng lên, vàng - với vai trò công cụ phòng ngừa rủi ro tín dụng - được thị trường quan tâm, thuộc tính tiền tệ của vàng thúc đẩy việc định giá lại giá trị.

　　Kỳ vọng Fed tăng lãi suất hạ nhiệt

　　Nhìn vào diễn biến giá vàng năm nay, kỳ vọng Fed tăng lãi suất luôn là "lưỡi gươm Damocles" treo trên đầu giá vàng. Tuy nhiên, cùng với việc các dữ liệu lạm phát của Mỹ liên tiếp không đạt như kỳ vọng, dư địa để Fed tiếp tục nâng lãi suất đang dần bị thu hẹp.

　　Ông Khu Thụy cho rằng, các chỉ số CPI (Chỉ số giá tiêu dùng), PPI (Chỉ số giá sản xuất công nghiệp), dữ liệu bán lẻ của Mỹ tháng 7 đều suy yếu, khiến cho nhu cầu tăng lãi suất vào tháng 9 giảm đi rõ rệt, thị trường từ chỗ "liệu trong năm nay còn tăng lãi suất nữa không" đã chuyển sang "duy trì lãi suất cao đến khi nào", kỳ vọng tăng lãi suất cao nhất có khả năng đã đi qua.

　　Đại diện Viện nghiên cứu Quốc Liên Dân Sinh phân tích với phóng viên Thời báo Chứng khoán: Yếu tố then chốt quyết định Fed có tăng lãi suất tiếp hay không là dữ liệu kinh tế. Hiện tại, Mỹ đang ở chu kỳ suy giảm nợ, ngoài ngành công nghiệp AI (trí tuệ nhân tạo) thì các ngành khác đều gặp áp lực. Trong dữ liệu lạm phát và việc làm, ảnh hưởng từ ngành AI là hạn chế, nên cơ sở để nâng lãi suất cũng không vững chắc.

　　"Kỳ vọng tăng lãi suất năm nay phần lớn xuất phát từ lo ngại lạm phát kéo dài do xung đột Mỹ-Iran, tuy còn có sự bất định nhất định nhưng khả năng được giải tỏa là rất lớn." Đại diện này cho biết.

　　Tuy vậy, ông Khu Thụy cũng thẳng thắn cho biết, kỳ vọng Fed cắt giảm lãi suất vẫn chưa hình thành rõ nét, "cao hơn lâu hơn" vẫn là chủ trương chính sách. Kể từ khi Chủ tịch Fed Walsh nhậm chức, quan điểm về lạm phát thiên về "diều hâu", ông nhấn mạnh trong tuyên bố FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) tháng 7 rằng, "sẽ không ngần ngại hành động khi cần thiết và thích hợp". Vì vậy, kỳ vọng tăng lãi suất chưa "đảo chiều", mà mới chỉ là "thu hẹp kỳ vọng tăng lãi suất, kỳ vọng giảm lãi suất chưa khởi động".

　　Tổ chức: Giá vàng dài hạn được hỗ trợ

　　Việc niềm tin vào trái phiếu Mỹ bị lung lay, kỳ vọng tăng lãi suất thu hẹp cùng các yếu tố khác nhất trí hỗ trợ kỳ vọng đối với giá vàng. Ông Chu Phố Hàn cho biết, nhờ vào dữ liệu việc làm và lạm phát Mỹ suy giảm, kỳ vọng thắt chặt chính sách trước đó được điều chỉnh lại, làm tăng hấp lực cho vàng; cần chú ý đến Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) tháng 7 của Mỹ, và liệu hội nghị thường niên của các ngân hàng trung ương Jackson Hole có mang đến thay đổi kỳ vọng hay không. Lo ngại về tình hình tài khóa Mỹ và nhu cầu mua vào vàng của ngân hàng trung ương là logic trung, dài hạn, việc tái cấu trúc tín dụng sẽ nâng mặt bằng giá vàng lên.

　　Nhìn về trung và dài hạn, xác suất giá vàng đi lên dường như lớn hơn. Đại diện Viện nghiên cứu Quốc Liên Dân Sinh phân tích với phóng viên Thời báo Chứng khoán, động lực lớn nhất cho chu kỳ tăng giá vàng bắt đầu từ năm 2022 là lo ngại đối với uy tín đồng USD và vấn đề này về lâu dài vẫn chưa có dấu hiệu được giải quyết. Khi các yếu tố kìm hãm trong nửa đầu năm dịu lại, tỷ giá USD chuẩn bị bước vào chu kỳ suy giảm mới. Ông đánh giá, tỷ giá USD giảm nhiều khả năng kéo dài đến năm sau.

　　Ông Khu Thụy cũng nhận định, chính sách tiền tệ Mỹ trong nửa cuối năm đối với giá vàng có tính chất tác động biên "dễ tăng khó giảm" - tác động từ chính sách thắt chặt vượt kỳ vọng yếu hơn so với nửa đầu năm, còn nếu nới lỏng vượt kỳ vọng thì biên độ sẽ lớn hơn.

　　Ông Khu Thụy còn cho rằng, giá trị chiến lược của việc cấu hình vàng vẫn rất nổi bật với logic tăng giá tiếp diễn. Các yếu tố cấu trúc dài hạn như thâm hụt ngân sách Mỹ ở mức cao, quy mô nợ công vượt 40 nghìn tỷ USD, tín nhiệm đồng USD suy yếu, tiến trình phi USD hóa toàn cầu tăng tốc... sẽ tiếp tục củng cố vai trò của vàng như công cụ phòng vệ tín dụng chủ quyền, công cụ phòng chống lạm phát, và là tài sản lõi trong danh mục dự trữ đa dạng hóa toàn cầu.

　　Cùng với giá vàng tăng, cơ hội đầu tư cổ phiếu ngành vàng cũng thu hút sự chú ý của thị trường. Ông Chu Phố Hàn cho biết, giá cổ phiếu vàng đã bắt đầu hồi phục trước giá vàng vào tháng 7, hiện tại giá vàng tiếp tục tăng, lợi nhuận doanh nghiệp vàng kỳ vọng sẽ cải thiện. Nhiều doanh nghiệp vàng đã công bố kết quả kinh doanh nửa đầu năm, thể hiện rất tích cực.

　　Ông Chu Phố Hàn cho rằng, hệ số P/E luân chuyển của ngành vàng đang ở mức thấp lịch sử, tạo biên an toàn tương đối cho định giá, khi giá vàng tăng có thể tạo ra hiện tượng cộng hưởng giữa hiệu quả kinh doanh và định giá.

　　Đại diện Viện nghiên cứu Quốc Liên Dân Sinh cho biết, cổ phiếu ngành khai thác vàng là nhóm có mối tương quan cao với giá vàng giao ngay nhất trong tất cả các cổ phiếu hàng hóa. Do đó, giá vàng tăng là yếu tố cải thiện lớn nhất về cơ bản cho cổ phiếu khai thác vàng, nhưng vẫn cần phân tích cụ thể từng trường hợp, chất lượng mỏ và tiến độ giải phóng sản lượng của từng doanh nghiệp là khác nhau, lợi nhuận cũng sẽ có sự khác biệt nhất định.

Biên tập viên phụ trách: Quách Kiến