"Bằng mọi giá" xuất hiện trở lại! Bộ trưởng Tài chính Mỹ can thiệp để kiềm chế lợi suất trái phiếu dài hạn, các nhà quản lý quỹ nổi tiếng lập tức thay đổi chiến lược

Ứng dụng Zhihui Finance thông tin rằng, Vishal Khanduja, Giám đốc bộ phận Thu nhập cố định của Morgan Stanley Investment Management, cho biết Bộ trưởng Tài chính Bessent sẵn sàng "bằng mọi giá" ngăn chặn lợi suất tăng lên, do đó ông đang cắt giảm các vị thế bán khống trái phiếu kho bạc dài hạn của Mỹ.

Khanduja, người có thành tích xuất sắc, cho biết ông đã giảm mức tiếp xúc với giao dịch dốc hóa đường cong lợi suất (tức là đặt cược chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc 30 năm và 5 năm sẽ nới rộng), vì ông cho rằng dư địa tăng trưởng của giao dịch này đã trở nên hẹp lại.

Trong một cuộc phỏng vấn, ông nói: "Việc giữ một lượng lớn các cược dốc hóa trong danh mục đầu tư của bạn sẽ trở nên khó khăn, bởi vì hiện tại ở đầu kỳ hạn dài đã xuất hiện một người mua phi kinh tế."

Người mua này chính là Bộ Tài chính Mỹ. Tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ đã công bố kế hoạch ít nhất tăng gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu hiện hữu (trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 đến 30 năm), nhằm ngăn chi phí vay tiếp tục tăng vọt. Kể từ khi kế hoạch này được công bố, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc kỳ hạn 5 năm và 30 năm đã thu hẹp khoảng 10 điểm cơ bản.

Khanduja nói: "Scott Bessent thực sự đang đi đến ván bài quyết định." Ông cho biết động thái của Bessent tương đương với một thời khắc "bằng mọi giá", ám chỉ cam kết của cựu Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu Mario Draghi vào năm 2012 nhằm bảo vệ đồng euro. Sự can thiệp của Draghi khi đó cuối cùng đã giúp chấm dứt khủng hoảng nợ chủ quyền châu Âu.

Quỹ trái phiếu tổng lợi nhuận Eaton Vance do Khanduja quản lý cùng Brian Ellis có quy mô 4,4 tỷ USD, tỷ suất lợi nhuận hàng năm trong 10 năm qua đạt 3,2%, gần gấp đôi lợi suất Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Hoa Kỳ của Bloomberg. Theo dữ liệu của Morningstar, trong khoảng thời gian này, quỹ đã vượt trội khoảng 97% các quỹ cùng ngành. Tính đến thứ Hai tuần này, quỹ này đã tăng khoảng 0,3% trong năm nay, trong khi chỉ số chuẩn giảm 0,2%.

Kể từ khi Bessent công bố kế hoạch mua lại, đường cong lợi suất đã trở nên phẳng hơn

Kế hoạch bất ngờ của Bessent — được công bố chỉ hai tuần sau khi lịch mua lại trái phiếu cũ được Bộ Tài chính phát hành — đã hỗ trợ thị trường thông qua việc giảm nguồn cung trái phiếu dài hạn. Các chiến lược gia của Barclays ước tính quy mô mua lại tăng thêm mỗi năm có thể lên tới 6,4 tỷ USD, tương đương khoảng 15% nguồn cung trái phiếu kho bạc kỳ hạn 20 năm và 30 năm hiện nay.

Khanduja gọi đây là "gần giống nới lỏng định lượng", đồng thời cho biết do Bộ Tài chính đang loại bỏ một phần rủi ro về kỳ hạn khỏi thị trường, can thiệp này cũng có thể củng cố tài sản rủi ro. Do vậy, ông đã tăng tỷ trọng trái phiếu doanh nghiệp xếp hạng đầu tư, giảm nắm giữ chứng khoán được đảm bảo bằng thế chấp nhà (MBS) – loại tài sản có rủi ro thấp hơn, và đặt cược vào việc USD sẽ yếu đi so với các đồng tiền của thị trường mới nổi có lợi suất cao.

Động thái này của Bessent đã vấp phải chỉ trích và bị cho rằng khó có thể tạo ra tác động bền vững. Những lo ngại tiềm ẩn vẫn còn, gồm lạm phát, thâm hụt ngân sách, cùng với thị trường trái phiếu vốn đã phải đối mặt với nguồn cung nợ lớn khi các công ty công nghệ huy động vốn cho cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Cựu cố vấn của Bessent và nhà đầu tư nổi tiếng Druckenmiller trong một bài xã luận cũng gọi sự can thiệp này là sai lầm.

Các chiến lược gia của Deutsche Bank, JPMorgan và Goldman Sachs cũng dự báo rằng khi lợi suất đầu kỳ hạn dài cuối cùng tăng cao, đường cong lợi suất sẽ lại dốc lên.

Khanduja nhận định ông dự kiến sự can thiệp của Bộ Tài chính sẽ hạn chế lợi nhuận của các giao dịch dốc hóa mà các nhà quản lý quỹ trước đó đã ồ ạt tham gia.

Ngoài mua lại, Bessent còn ám chỉ ông có thể giảm phát hành nợ dài hạn, đồng thời đã thực hiện những biện pháp được nhận định nhằm giảm áp lực bán trái phiếu Mỹ từ Nhật Bản.

"Đây là một loạt các hành động phi truyền thống," Khanduja nói, "và tín hiệu phát ra rất mạnh mẽ."

Ông bổ sung rằng Bộ Tài chính còn có thể chuyển sang vay bằng trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn, hoặc khuyến khích ngân hàng mua thêm trái phiếu chính phủ. "Bạn cần có quyết tâm kiểu 'bằng mọi giá' thì mới có thể ngăn chặn được đà này."