Hội nghị Jackson Hole: Trận chiến cứu chuộc của Walsh

Morning FX

Lúc 10 giờ sáng ngày 28 tháng 8 (thứ Sáu) theo giờ miền Đông Mỹ, Chủ tịch Fed mới Walsh sẽ có màn ra mắt và phát biểu tại Hội nghị Jackson Hole. Sau cuộc họp báo FOMC hỗn loạn vào tháng 7, tháng 8 chứng kiến giá dầu tăng ba lần liên tiếp làm gia tăng áp lực lạm phát, tiếp đó là Bassett ra tay chống lại phe bán khống trái phiếu kho bạc Mỹ,đẩy Walsh vào thời khắc quyết định quan trọng.

Hình: Lãi suất tháng 9 có thể lặp lại diễn biến thất thường như tháng 7

Xác suất tăng lãi suất tháng 9 được thị trường định giá là 40%, dự kiến sẽ có một lần tăng lãi suất trong năm nay.Phát biểu của Walsh tại hội nghị này có thể trở thành chìa khóa để thị trường đánh giá lộ trình tăng lãi suất.

I. Đồng USD đối mặt với cuộc khủng hoảng niềm tin mới

Việc giá euro, vàng và Bitcoin tăng liên tiếp trong thời gian này,là kết quả của việc số liệu cơ bản của Mỹ suy yếu cùng với cuộc khủng hoảng tái mua trái phiếu kho bạc Mỹ.Xét về động lượng thị trường, yếu tố thứ hai tác động mạnh hơn.Nếu phân tích sâu hơn, việc Fed truyền thông không minh bạch cũng không thể phủ nhận trách nhiệm.

Số liệu nền kinh tế yếu đi trong quý 3 có tính chất thời vụ, ba năm gần đây dữ liệu phi nông nghiệp đều sụt giảm vào thời điểm này. Chỉ số bất ngờ của Citi cho thấy kinh tế Mỹ đã phục hồi biên vào cuối tháng 8, PMI và lợi nhuận doanh nghiệp cũng rất mạnh mẽ,kinh tế không phải là nỗi lo chính.

Hình: Dữ liệu tần suất cao cho thấy kinh tế Mỹ đã chạm đáy biên

Tuy nhiên, sau khi Bassett chủ trì tái mua trái phiếu Mỹ, lợi suất trái phiếu dài hạn chỉ hạ nhiệt một ngày rồi lại tăng, lợi suất 10 năm vẫn ở mức cao khoảng 4,7%, chứng tỏ nỗi lo lớn nhất đến từ tài khóa. Ở phía bên kia, Trump vẫn đang lưỡng lự giữa chiến tranh, còn tốc độ tăng lãi suất của Fed vẫn chậm hơn ECB và BOJ.Khủng hoảng niềm tin chủ yếu xuất phát từ sự ổn định của khung tài khóa và chính sách tiền tệ.

Hình: Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn neo ở mức cao

II. Liệu có noi theo Powell để lấy lại niềm tin?

Trong vài năm qua, hội nghị Jackson Hole là chìa khóa để xác định xu hướng chính sách của Fed trong tháng 9-12, cựu chủ tịch Powell cũng từng làm như vậy, đặc biệt lànăm 2022 đã dẫn dắt kỳ vọng bằng tín hiệu rõ ràng sau khi lạm phát vượt kiểm soát.Năm 2022 đạt đỉnh diều hâu, năm 2023 "higher for longer", năm 2024 điều chỉnh chính sách bắt đầu giảm lãi, năm 2025 chuyển sang cân bằng.

Tuy nhiên, Walsh từ trước đến nay luôn từ chối định hướng trước, thậm chí bị thị trường cho rằng cố tình lập lờ hoặc né tránh tăng lãi suất. Giá dầu đã trở lại quanh mốc 90, áp lực lạm phát trong năm vẫn rất lớn. Nếu Walsh muốn lấy lại niềm tin, phải phản hồi quan ngại về lạm phát và đưa ra giải pháp hành động.Nếu chỉ nhấn mạnh cải cách khung mà không hành động, thị trường sẽ phản ứng bằng cách bán ra đồng USD.

III. Tóm tắt

(1) Hội nghị Jackson Hole sắp diễn ra, đồng USD đối mặt với áp lực mất niềm tin từ cả chính sách tài khóa và tiền tệ.

(2) Việc Walsh có phát tín hiệu rõ ràng như Powell hay không là một ẩn số, dự báo biến động sẽ tăng mạnh trước và sau hội nghị.