Sau khi bộ ba dự án lưu trữ "Storage Three Musketeers" bùng nổ trong năm nay, siêu chu kỳ AI có thể kéo dài được bao lâu nữa?

Theo thông tin từ Jinse Finance, trong năm vừa qua, cổ phiếu các công ty chip lưu trữ đã chứng kiến một đợt tăng giá đầy biến động, được thúc đẩy bởi giá chip tăng vọt, tỷ suất lợi nhuận gộp mở rộng mạnh và dòng tiền tự do bùng nổ. Dưới tác động này, cổ phiếu của Micron Technology (MU.US), SanDisk (SNDK.US) và SK Hynix (trước khi IPO tại Mỹ) đều tăng theo hình parabol trong năm nay. Trong vòng một năm qua, Micron tăng hơn 700%, còn SanDisk tăng tới mức khó tin là 3400%; cổ phiếu SK Hynix niêm yết tại Hàn Quốc cũng tăng tới 600%. Dù có sự sụt giảm mạnh vào tháng 7, nhưng bước sang tháng 8, thị trường lưu trữ lại phục hồi, kéo theo nghi vấn về việc chu kỳ siêu lưu trữ còn kéo dài được bao lâu nữa.

Chu kỳ siêu lưu trữ lần này bắt nguồn trực tiếp từ việc xây dựng hạ tầng AI quy mô lớn, dẫn đến mất cân đối nghiêm trọng giữa cung và cầu. Thị trường lưu trữ chủ yếu bao gồm DRAM (bộ nhớ truy cập ngẫu nhiên động, dùng cho lưu trữ dữ liệu ngắn hạn) và bộ nhớ NAND Flash (có thể lưu trữ dữ liệu lâu hơn), cả hai đều chứng kiến nhu cầu liên quan đến AI tăng bùng nổ.

Động lực lớn nhất trên thị trường hiện nay là bộ nhớ băng thông cao (HBM), công nghệ này được đóng gói cùng với GPU và các chip AI khác nhằm giảm độ trễ và tiêu thụ điện năng. HBM đã trở thành một trong những nút thắt quan trọng nhất của toàn bộ chuỗi ngành AI, vì vậy SK Hynix, Samsung và Micron — ba ông lớn về DRAM — đang dồn phần lớn nguồn lực để chạy đua đáp ứng nhu cầu, điều này lại khiến nguồn cung DRAM toàn thị trường khan hiếm và giá tăng lên.

Song song đó, bộ nhớ flash được ứng dụng rộng rãi trong các ổ cứng SSD dung lượng lớn dùng cho doanh nghiệp nhằm lưu trữ dữ liệu huấn luyện. Sau khi thị trường NAND sụp đổ trong giai đoạn đại dịch, ba nhà sản xuất lưu trữ từng giảm sản lượng và chuyển nguồn lực sang DRAM, giờ đây lại đặt cược mạnh vào HBM, khiến bộ nhớ flash cũng rơi vào tình trạng nguồn cung bị giới hạn. Trước đây, lệnh ở nhà thúc đẩy nhu cầu hàng điện tử tiêu dùng (ngốn nhiều bộ nhớ flash) bị tiêu thụ trước một thời gian, nhưng khi các lệnh hạn chế được gỡ bỏ, thị trường này đã hạ nhiệt nhanh chóng.

Lịch sử cho thấy thị trường cuối cùng sẽ sụp đổ, nhưng lần này có vẻ thực sự khác biệt. Theo kinh nghiệm trước đây, cổ phiếu chip lưu trữ thường khó thoát khỏi chu kỳ — thời kỳ bùng nổ thường đi kèm với cung mở rộng, cuối cùng cung vượt cầu và giá giảm. Tuy nhiên, chu kỳ này lại xuất hiện một số đặc điểm khác thường.

Đầu tiên, nhu cầu hạ tầng AI vẫn tiếp tục leo thang mà chưa có dấu hiệu chậm lại. Thứ hai, các nhà sản xuất lưu trữ, đặc biệt là những doanh nghiệp tập trung vào HBM, đều đang thiếu hụt năng lực sản xuất — nhiều yếu tố sẽ tiếp tục kìm hãm tăng trưởng nguồn cung, bao gồm: năng lực mở rộng của thiết bị quang khắc EUV cần thiết cho sản xuất HBM và chip logic tiên tiến như GPU bị giới hạn; năng lực wafer cần thiết cho HBM cao gấp hơn ba lần DRAM thông thường; cùng thời gian chuẩn bị xây dựng phòng sạch kéo dài. Cuối cùng, tất cả các nhà sản xuất lưu trữ — kể cả doanh nghiệp chuyên về flash như SanDisk — đều lần đầu tiên ký các hợp đồng cung cấp lâu dài chưa từng có.

Tổng quan lại, chu kỳ tăng trưởng của DRAM và NAND vẫn còn nằm phía trước, trong khi định giá cổ phiếu hiện chưa phản ánh đầy đủ triển vọng đó, các nhà sản xuất chip lưu trữ dự kiến sẽ tiếp tục là tâm điểm đầu tư trên đường đua AI.