Goldman Sachs cảnh báo: các nhà giao dịch buộc phải "nâng giá", mức giá vàng 4.900 USD là "quá bảo thủ"

Trong bối cảnh biến động tài sản toàn cầu gia tăng, đà tăng của vàng vẫn chưa có dấu hiệu đạt đỉnh. Goldman Sachs mới đây cho rằng, mục tiêu giá cuối năm 4.900 USD trước đây đã trở nên quá thận trọng. Các nhà phân tích của ngân hàng này nhấn mạnh rằng giá vàng hiện tại đã bước vào “giai đoạn tăng tốc cơ học”, việc bù đắp vị thế bán ra và giao dịch phòng hộ trên thị trường quyền chọn đang đẩy giá vàng lên mức mà nền tảng cơ bản khó có thể giải thích.

Đợt tăng giá vàng gần đây không phải là hiện tượng ngẫu nhiên. Tuần trước, Bộ Tài chính Mỹ bất ngờ thông báo mở rộng hoạt động mua lại trái phiếu chính phủ, khiến chỉ số USD Index chịu áp lực và vàng ghi nhận mức tăng hơn 5% trong tuần. Đối với nhà đầu tư sở hữu các loại tiền ngoài Mỹ, biến động tỷ giá tạo ra “hiệu ứng chiết khấu” đang thu hút dòng vốn toàn cầu liên tục đổ vào thị trường vàng.

Phân tích của Goldman Sachs cho rằng, việc phá mốc 4.600 USD chủ yếu đến từ lợi ích của việc chuyển hướng chính sách của Fed. Sau cuộc họp chính sách tháng 7 và dữ liệu việc làm phi nông nghiệp yếu, thị trường đã xác lập kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Tuy nhiên, đây chỉ là bề ngoài; động lực sâu xa đến từ hiện tượng “Gamma squeeze” trên thị trường quyền chọn. Khi nhà đầu tư đổ xô mua quyền chọn tăng giá, nhà tạo lập thị trường buộc phải mua thêm trong lúc giá vàng tăng để phòng ngừa rủi ro, tạo ra vòng lặp tự củng cố “giá càng cao, lực mua càng lớn”.

Goldman Sachs cảnh báo rằng đà tăng do cấu trúc vị thế dẫn dắt này rất dễ gặp phải sự đảo chiều mạnh. Nếu các dữ liệu tiếp theo buộc thị trường điều chỉnh kỳ vọng lãi suất, lực mua để phòng hộ sẽ lập tức chuyển thành áp lực bán ra, và mức điều chỉnh sẽ vượt xa các lý thuyết thông thường.

Về mặt địa chính trị, tình hình bất ổn tại Trung Đông và các lệnh trừng phạt leo thang đã tạo ra không gian đệm vững chắc cho giá vàng. Goldman Sachs chỉ ra rằng, việc các ngân hàng trung ương tăng dự trữ và dòng tiền phòng ngừa rủi ro đã trở thành “chất ổn định” của giá vàng.

Liên quan đến biến động mạnh tại thị trường châu Á, Goldman Sachs cho rằng không cần phân tích quá mức như một sự đảo chiều xu hướng, đây chỉ là kết quả của cuộc chơi vị thế. Với sự cộng hưởng giữa nhu cầu thực của ngân hàng trung ương và lực mua kỹ thuật, dù hành trình chinh phục mốc 4.900 USD của vàng đầy trắc trở nhưng sức bùng nổ là không thể xem thường.

Trong vài ngày tới, mọi ánh mắt của thị trường sẽ hướng về Jackson Hole, Wyoming. Chủ tịch Fed Kevin Warsh sẽ có bài phát biểu được mong đợi. Là người bị nhận định thiên về “phá vỡ phía cung” và có quan điểm bi quan về cấu trúc, sự nghi ngờ của Warsh đối với mô hình chính sách tiền tệ truyền thống khiến thị trường khó đoán định về lộ trình cắt giảm lãi suất.

Song song đó, chỉ số giá chi tiêu cá nhân (PCE) tháng 7 – thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng nhất – cũng sẽ được công bố trong tuần này, trực tiếp quyết định chính sách tháng 9. Nếu dữ liệu tiếp tục yếu, chắc chắn sẽ tiếp thêm động lực cho kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang nóng, làm giảm thêm chi phí cơ hội nắm giữ vàng.