Cục Dự trữ Liên bang: Nghi ngờ về các biện pháp hỗ trợ và tiêu chuẩn can thiệp cao – BNY

David Tam của BNY nhấn mạnh rằng mặc dù Cục Dự trữ Liên bang (Fed) vẫn có năng lực pháp lý để hỗ trợ tín dụng doanh nghiệp, nhưng Fed dưới thời Warsh hiện tại khó có khả năng lặp lại các biện pháp can thiệp như thời kỳ Covid. Ông cho rằng hiện chưa có dấu hiệu nguy hiểm ngay lập tức, với mức chênh lệch giá chặt chẽ và nhu cầu vững chắc, nhưng cảnh báo rằng trong trường hợp thị trường bán tháo trong tương lai, nhà đầu tư không thể trông cậy vào các đại lý hoặc Fed để nhanh chóng kiểm soát việc mở rộng mạnh mẽ của chênh lệch tín dụng.

Fed dưới thời Warsh được cho là không muốn can thiệp

"Fed có thẩm quyền pháp lý và năng lực tổ chức để can thiệp trong trường hợp chênh lệch tín dụng mở rộng một cách thực sự hỗn loạn. Trong những ngày đầu của Covid, Fed đã thiết lập Cơ sở Tín dụng Doanh nghiệp Thị trường Sơ cấp (PMCCF) và Cơ sở Tín dụng Doanh nghiệp Thị trường Thứ cấp (SMCCF). Cuối cùng, PMCCF không phát sinh giao dịch nào trong khi SMCCF chỉ đạt 14 triệu USD, thấp hơn nhiều so với hạn mức công bố, nhưng các chương trình này thường được ghi nhận là giúp thu hẹp chênh lệch nhờ hiệu ứng thông báo."

"Tuy nhiên, các nhà phê bình các biện pháp can thiệp thời Covid lập luận rằng các chương trình như PMCCF, SMCCF và những chương trình khác của Fed đã làm tăng rủi ro đạo đức. Quan điểm của chúng tôi là ngưỡng để Fed dưới thời Warsh can thiệp vào thị trường tư nhân nhằm xử lý việc chênh lệch tín dụng mở rộng như cách Fed từng làm trước đây là cực kỳ cao. Fed dưới thời Warsh có xu hướng coi sự kiện như vậy là một cuộc khủng hoảng cục bộ hoặc cơ hội để áp đặt kỷ luật lên một thị trường đã được hưởng lợi gần 20 năm dưới một Fed can thiệp nhiều hơn."

"Để làm rõ, chúng tôi không thấy có nguyên nhân gây lo ngại ngay lập tức. Ít nhất là ở thời điểm này, mức chênh lệch Bid-Ask vẫn hẹp, các đại lý ở vị thế bán ròng có cấu trúc đối với tín dụng IG, nhu cầu của nhà đầu tư cuối dường như vẫn được duy trì và chênh lệch giá vẫn ở gần mức thấp nhất. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý rằng nếu xảy ra một đợt bán tháo, một số công cụ ngắt mạch thông thường, những nhà đầu tư cuối sẵn sàng tham gia, cộng đồng đại lý, hoặc Fed có thể không sẵn sàng hoặc không đủ khả năng kiểm soát việc gia tăng mạnh của chênh lệch giá."

"Vì các đại lý là tuyến phòng thủ đầu tiên khi thị trường bán tháo, hãy chú ý đến vị thế ròng và tổng số giao dịch thất bại của họ. Việc các đại lý chuyển vị thế về trung lập hoặc mua ròng có thể cho thấy giới hạn bảng cân đối tăng lên, trong khi tổng số giao dịch thất bại liên tục tăng có thể phản ánh các ma sát trung gian."

"Hãy chú ý cả đến chênh lệch giá và lợi suất dài hạn. Việc chênh lệch tín dụng nới rộng có thể cho thấy tâm lý nhà đầu tư suy yếu, trong khi lợi suất dài hạn giảm có thể làm cho đề xuất giá trị kém hấp dẫn hơn."