Sự can thiệp vào trái phiếu Mỹ cuối cùng có thể là vô ích? Vàng có thể ổn định lâu dài

　　Tác giả: Jerry Chen, Nhà phân tích cao cấp của 嘉盛集团.

　　Khi nợ công của Mỹ vượt mốc 40 nghìn tỷ USD và chi phí lãi suất hàng năm vượt quá 1 nghìn tỷ USD, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ (chi phí vay của chính phủ) lại tăng lên mức cao nhất trong nhiều thập kỷ. Tình hình tài chính của Mỹ ngày càng xấu đi khiến các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn để phòng ngừa các rủi ro tiềm năng khi nắm giữ lâu dài, khiến trái phiếu kho bạc kỳ hạn dài trở thành một “quả bom hẹn giờ” khiến nhà đầu tư lo ngại.

　　Để giảm áp lực bán trái phiếu kho bạc Mỹ, Bộ trưởng Tài chính Yellen đã tuyên bố vào thứ Tư rằng sẽ tăng gấp đôi hạn mức mua lại mỗi lần trong quý tới lên 4 tỷ USD; lợi suất kỳ hạn 10 năm trong ngày đã giảm mạnh, nhưng sang thứ Năm lại tăng lên 4,7%, lấy lại toàn bộ mức giảm của thứ Tư. Điều này cho thấy thị trường vẫn hoài nghi về hiệu quả của kế hoạch mua lại. Ba chỉ số lớn của Mỹ và giá vàng cùng giảm qua đêm.

　　Kế hoạch tăng gấp đôi mua lại trái phiếu kho bạc Mỹ được công bố bất ngờ lần này có nét tương đồng nhất định với động thái can thiệp vào tỷ giá đồng yên giữa Mỹ và Nhật vào cuối tháng 7. Thứ nhất, đều có bóng dáng thao túng của Yellen phía sau. Thứ hai, và cũng là điều quan trọng hơn, là các biện pháp can thiệp đều không thể giải quyết tận gốc các vấn đề. Việc tăng thêm hơn 10 tỷ USD mua lại trái phiếu trong một quý chẳng đáng là gì so với hàng chục nghìn tỷ USD trái phiếu đang lưu hành, giống như can thiệp tỷ giá đồng yên trị giá hàng trăm tỷ USD cũng chẳng thấm vào đâu so với quy mô giao dịch USDJPY hàng ngày lên tới hàng nghìn tỷ USD.

　　Các biện pháp can thiệp chẳng khác nào phát tín hiệu mạnh mẽ tới các vị thế bán trái phiếu kho bạc Mỹ và đồng yên, có thể giảm bớt áp lực bán ra trong thời gian ngắn, nhưng về bản chất vẫn chỉ giải quyết tạm thời chứ không toàn diện. Quan trọng hơn, càng can thiệp nhiều thì càng làm lộ rõ sự bất lực của Mỹ và Nhật trong việc xử lý vấn đề nợ và tỷ giá; nếu hiệu quả hạn chế sẽ càng khiến thị trường có lý do để bán tháo nhiều hơn. Như biểu đồ trên cho thấy, kể từ khi Trump 2.0 trở lại, sự quan tâm của nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Mỹ tiếp tục giảm.

　　Ngoài ra, từ đầu năm nay, các ông lớn công nghệ ồ ạt huy động vốn trên thị trường trái phiếu (làm tăng nguồn cung trái phiếu), đang cạnh tranh với việc phát hành trái phiếu của chính phủ để giành lấy nguồn vốn hạn chế (cầu hạn chế), điều này càng đẩy nhanh chi phí vay tăng lên (nhà đầu tư đòi hỏi suất sinh lợi cao hơn). Nhìn chung, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể tiếp tục duy trì ở mức cao lịch sử, đó là chưa kể tới yếu tố Cục Dự trữ Liên bang Mỹ tăng lãi suất.

　　Lợi suất cao có ảnh hưởng đến xu hướng giá vàng không?

　　Về lý thuyết, lợi suất cao đồng nghĩa với việc vàng chịu áp lực giảm, nhưng điều kiện là lãi suất tăng do nền kinh tế đi lên khiến lợi nhuận tài sản rủi ro tăng và nhu cầu dành cho vàng giảm xuống. Nhưng nếu lợi suất tăng do lo ngại rủi ro vỡ nợ công ở Mỹ hoặc rủi ro quay vòng tài chính của AI, thì lại càng làm nổi bật vai trò vàng là tài sản phòng ngừa rủi ro cũng như sự cần thiết của quá trình phi đô la hóa, do đó mối quan hệ giữa lãi suất và giá vàng (cũng như giữa lãi suất và USD) đang và có thể sẽ tiếp tục tách rời.

　　Biểu đồ trên cho thấy khi quyền lực lãnh đạo của Mỹ trong nền kinh tế toàn cầu (cũng như trong các lĩnh vực chính trị, ngoại giao...) suy giảm, chỉ số đô la Mỹ có thể đang trải qua đợt giảm thứ ba kể từ năm 1985 và 2001. USD yếu chính là thông tin tốt cho giá vàng.

Biên tập: Zhu Henan