Tâm lý tiêu cực đối với đô la Mỹ âm thầm gia tăng, thị trường quyền chọn đặt cược vào rủi ro mất giá

⑴ Hoạt động mua lại trái phiếu kho bạc dài hạn của Bộ Tài chính Hoa Kỳ không chỉ đã kiềm chế lợi suất mà còn âm thầm tái định hình logic định giá rủi ro đồng USD trên thị trường quyền chọn ngoại hối. Khi lợi thế chênh lệch lãi suất, vốn là cơ sở giúp USD mạnh lên, bị suy giảm, các nhà giao dịch bắt đầu chủ động triển khai các vị thế cho khả năng đồng USD tiếp tục suy yếu. ⑵ Sự thay đổi này thể hiện rõ nét nhất qua các hợp đồng risk reversal quyền chọn ngoại hối: risk reversal kỳ hạn sáu tháng của EUR/USD lần đầu tiên kể từ tháng Hai đã chuyển sang ưu thế cho quyền chọn bán, còn quyền chọn bán GBP/USD, CHF/USD và AUD/USD cũng ghi nhận mức phí bảo hiểm so với quyền chọn mua cao nhất trong nhiều tháng, cho thấy đây là sự tái định giá của cả hệ thống tiền tệ G10 chứ không chỉ là giao dịch liên quan riêng tới EUR. ⑶ Đáng chú ý, dù biến động ẩn hàm của quyền chọn vẫn ở mức thấp trong dài hạn do thị trường giao ngay chưa xuất hiện các đợt biến động đủ lớn để đẩy biến động lên cao, song các chỉ báo lệch skew đã cho thấy dấu hiệu thay đổi tiềm tàng. Các nhà giao dịch tiếp tục tích lũy vị thế bán khống USD bằng cách mua trực tiếp quyền chọn bán, sử dụng các chiến lược chênh lệch giá và các cấu trúc giảm giá khác với đồng USD. ⑷ Sự mất cân bằng này có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền: khi nhu cầu quyền chọn bán tiếp tục tăng mạnh, các nhà tạo lập thị trường nếu cần phòng vệ thêm với rủi ro đồng USD giảm giá có thể buộc phải bán USD trên thị trường giao ngay, từ đó khuếch đại đà suy yếu của tỷ giá. ⑸ Như vậy, một cấu trúc rủi ro bất đối xứng được hình thành: nếu đà giảm của USD tăng tốc, cấu trúc lệch hiện tại có thể sớm kích hoạt biến động ẩn hàm bật mạnh từ vùng thấp và các cặp tiền có risk reversal chuyển sang ưu thế cho quyền chọn bán USD sẽ chịu áp lực tái định giá biến động lớn nhất.