JPMorgan cảnh báo: Bộ Tài chính Mỹ thiếu tính thuyết phục khi mua lại trái phiếu chính phủ gấp đôi, lợi suất dài hạn có thể tiếp tục chịu áp lực tăng

Golden Ten Data cho biết các chiến lược gia của JPMorgan cảnh báo rằng thị trường có thể cho rằng các biện pháp bất ngờ của Bộ Tài chính Mỹ nhằm kiềm chế chi phí tài trợ dài hạn thiếu độ tin cậy, và theo thời gian, điều này có thể đẩy cao phí bảo hiểm thời hạn và lợi suất.

Bộ Tài chính Mỹ hôm thứ Tư thông báo sẽ tăng ít nhất gấp đôi quy mô mua lại trái phiếu chính phủ nhằm cung cấp “hỗ trợ thanh khoản lớn hơn”, khiến lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ dài hạn giảm. Tuy nhiên, JPMorgan cho biết, động thái này chỉ là giải pháp tạm thời: Trong bối cảnh kinh tế gần đạt mức làm việc tối đa, tỷ lệ thâm hụt ngân sách của Mỹ vẫn lên tới 6%.

Các chiến lược gia, bao gồm Jay Barry, đã viết trong một báo cáo rằng: “Nếu thiếu sự củng cố tài khóa thực sự, chúng tôi lo ngại thị trường sẽ cho rằng hành động này không đáng tin cậy,” “Nếu Bộ Tài chính trở nên ngày càng linh hoạt trong quản lý nợ và tiếp tục đi chệch khỏi nguyên tắc ‘thông thường và có thể dự đoán’, theo thời gian, điều này có thể dẫn tới phí bảo hiểm thời hạn và lợi suất cao hơn.”

Nợ quốc gia của Mỹ đã vượt mốc 40 nghìn tỷ USD, khiến các nhà hoạch định chính sách cố kiểm soát chi phí tài trợ đối mặt với rủi ro lớn hơn, ngay cả khi Washington vẫn tiếp tục phát hành ngày càng nhiều trái phiếu. Trong một khảo sát của Markets Pulse, khoảng 60% người được hỏi cho rằng tình trạng nợ của Mỹ sẽ tiếp tục xấu đi cho đến khi bùng phát một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng.

Tác động này không chỉ giới hạn ở ngân sách liên bang Mỹ, bởi lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ là chuẩn tham chiếu cho chi phí tài trợ toàn cầu. Việc lợi suất tăng có thể ảnh hưởng tới khoản vay mua nhà, trái phiếu doanh nghiệp ở Mỹ và cả tiền tệ, trái phiếu chủ quyền trên toàn cầu.

Trước động thái mới nhất này, Bộ Tài chính đã ra quyết định liên tiếp trong vài tuần gần đây, cho thấy sự lo ngại ngày càng tăng về việc lợi suất trái phiếu dài hạn tăng lên — theo một tiêu chí, lợi suất dài hạn gần đây đã chạm mức cao nhất kể từ năm 2001. Thông báo này khiến lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm 9 điểm cơ bản xuống còn 5,19%, đồng thời một chỉ số trái phiếu dài hạn tăng mạnh 1,7%, lập kỷ lục tốt nhất trong ngày kể từ tháng 2 năm 2025.

Citi khuyến nghị khách hàng mua trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 20 năm, cho rằng động thái này dường như nhằm giữ lợi suất dài hạn ở mức hợp lý. Cùng với xu hướng lạm phát hạ nhiệt, Citi dự báo thị trường trái phiếu sẽ tăng mạnh trong những tháng tới.

“Thông thường và có thể dự đoán”

Lý do khiến động thái mới nhất của Bộ Tài chính đặc biệt nhạy cảm là bởi họ từ lâu đã luôn tuân thủ nguyên tắc “thông thường và có thể dự đoán”, tránh gây bất ngờ cho nhà đầu tư. Chính Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen cũng từng công nhận phương pháp này trong một bài phát biểu chủ đề tại cuộc họp vào tháng 11 năm ngoái.

Bộ Tài chính đã tái triển khai kế hoạch mua lại vào năm 2023, sáng kiến này được hình thành từ hơn hai mươi năm trước khi chính phủ có thặng dư tài chính và mua lại, hủy các khoản nợ đắt đỏ hơn. Lần này, một mục tiêu cốt lõi là tăng thanh khoản thị trường, vì các nhà giao dịch thường chọn giữ các loại trái phiếu kỳ hạn chuẩn mới của Mỹ, khiến giao dịch trái phiếu cũ khó khăn và tốn kém hơn.

Tuy vậy, JPMorgan cho biết thời điểm Bộ Tài chính công bố thông tin này là “khác thường”, chỉ cách thời gian Bộ Tài chính thông báo kế hoạch mua lại trái phiếu cũ hai tuần. Động thái này làm tăng khả năng Bộ Tài chính có thể cắt giảm quy mô đấu giá trái phiếu dài hạn nếu lợi suất tiếp tục tăng.

Nhưng chính phủ liên bang Mỹ vẫn cần vay rất nhiều tiền. JPMorgan dự báo sẽ có khoản thiếu hụt tài chính vượt 350 tỷ USD trong các năm tài khóa tới, điều này có thể đòi hỏi tăng chứ không phải giảm nguồn cung trái phiếu dài hạn.

Các chiến lược gia viết: “Mặc dù theo chúng tôi, khả năng cắt giảm quy mô đấu giá đã tăng lên, nhưng chúng tôi cho rằng điều này sẽ không ảnh hưởng lâu dài tới việc giảm lợi suất dài hạn. Chúng tôi tin rằng, trừ khi hành động cắt giảm thâm hụt được thực hiện, tác động của hành động hôm nay đối với lợi suất dài hạn chỉ là tạm thời.”