Việc "cứu trái phiếu Mỹ" của Besant chính là "từ bỏ đồng USD", Citibank: Rất lạc quan về giá vàng!

Theo Tradewind Trading Desk, báo cáo nghiên cứu ngoại hối Nhật Bản do Citibank công bố ngày 19/8 cho biết, Bộ Tài chính Mỹ và Bộ Tài chính Nhật Bản đang hình thành một “liên minh tiền tệ” không chính thức với hành động cốt lõi là can thiệp cùng lúc vào thị trường ngoại hối, mua vào đồng yên. Chuyên gia chiến lược ngoại hối Osamu Takashima viết rằng, màn đầu tiên của “liên minh tiền tệ” Mỹ-Nhật là Bộ Tài chính Mỹ can thiệp bán EURJPY.

Tín hiệu thị trường từ hành động này rất rõ ràng: yên được hậu thuẫn bởi chính sách, USD bị chủ động nhường quyền mạnh lên, EURJPY trở thành điểm kích hoạt rủi ro mới, và cấu trúc kỳ hạn của trái phiếu chính phủ Mỹ cũng có thể bị kéo dài hơn. Với nhà đầu tư, tỷ giá, trái phiếu, và định giá tài sản dự trữ đều phải được hiệu chỉnh lại.

Trong khuôn khổ này, vàng là hướng đầu tư rõ ràng nhất theo Citibank. Khi tín dụng của USD bị pha loãng do chính sách, hệ thống dự trữ sẽ giảm phụ thuộc vào đồng tiền chủ quyền đơn lẻ, vàng với tính phi chủ quyền sẽ được tái định giá. So với sự đấu đá chính sách trong từng đồng yên, euro hay trái phiếu Mỹ, logic của vàng đơn giản và trực tiếp hơn.

Mỹ-Nhật phối hợp mua yên, vòng 1 chưa gặp phản ứng tiêu cực từ thị trường

Báo cáo chỉ ra, sau lần can thiệp phối hợp gần đây nhất, thị trường trái phiếu và chứng khoán Mỹ & Nhật không có phản ứng tiêu cực tức thời. Điều này tăng thêm sự tự tin cho cả hai bên tiếp tục mua yên.

Với Nhật Bản, bảo vệ uy tín của đồng yên đã được nâng lên thành vấn đề quốc gia. Phó Vụ trưởng phụ trách quốc tế, Bộ Tài chính Nhật Bản - ông Atsushi Mimura gọi diễn biến này là đỉnh cao của “liên minh tiền tệ” Mỹ-Nhật. Sự ủng hộ trực tiếp từ Bộ trưởng Tài chính Mỹ Yellen đã nâng cao tính quyền uy cho động thái bảo vệ tỷ giá này.

Lần can thiệp đầu chưa bị thị trường bác bỏ nhanh chóng, nên ngưỡng can thiệp sau này sẽ được hạ thấp. Nếu yên tiếp tục chịu áp lực, chính quyền Mỹ-Nhật rất có thể sẽ mua yên thêm.

“Từ bỏ sức mạnh USD” để đổi lấy trái phiếu Mỹ và khuôn khổ an ninh kinh tế

Nhận định cốt lõi là, bà Yellen đang đưa chính sách tỷ giá vào chiến lược an ninh kinh tế quốc gia Mỹ. Đô la Mỹ không còn chỉ phản ánh thụ động chênh lệch lãi suất và kỳ vọng tăng trưởng, mà trở thành công cụ chính sách.

Khuôn khổ này liên quan đến kế hoạch đầu tư chiến lược 550 tỷ USD mà Nhật dành cho Mỹ. Theo báo cáo, doanh nghiệp Nhật sẽ đầu tư vào các dự án tại Mỹ thông qua các định chế như Ngân hàng Hợp tác Quốc tế Nhật Bản, dưới hình thức các pháp nhân mục đích đặc biệt. Dòng tiền sinh ra sẽ được chia sẻ cho cả Nhật và Mỹ, trước khi hoàn tất thanh toán nợ, mỗi bên giữ 50%, sau đó phía Mỹ giữ 90% còn phía Nhật giữ 10%.

Bố trí này khác “Mar-a-Lago Accord” mà Stephen Miran đề xuất, song có điểm chung: sử dụng công cụ FIMA để can thiệp bán USD, và khuyến khích các nước nắm dự trữ USD kéo dài kỳ hạn trái phiếu Mỹ nắm giữ.

Đây chính là điểm kết nối giữa “cứu trái phiếu Mỹ” và “từ bỏ USD mạnh”. Nếu các nước dự trữ bị dẫn dắt để kéo dài kỳ hạn trái phiếu Mỹ, kết cấu thị trường trái phiếu Mỹ sẽ thay đổi; đồng thời, sức mạnh USD bị chủ động nhường lại, đổi lấy đồng minh an ninh kinh tế vững chắc hơn và bố trí tài chính ổn định hơn. Rủi ro biến động trái phiếu kỳ hạn dài của Mỹ nhờ đó cũng gia tăng.

Vàng hưởng lợi rõ nhất

Trong các nhận định về tài sản, vàng được Citibank xếp vào nhóm “rất lạc quan”. Lý do cốt lõi không phải phòng thủ ngắn hạn, mà là tái định giá tài sản dự trữ phi chủ quyền trong bối cảnh tín dụng USD bị chủ động pha loãng.

Nếu USD bị áp giá thấp do chính sách, sức hấp dẫn dài hạn của các tài sản truyền thống gắn với USD sẽ bị đánh giá lại. Trái phiếu Mỹ cần được hỗ trợ bởi dòng tiền mua kỳ hạn dài hơn, còn chính sách tỷ giá sẽ phục vụ mục tiêu an ninh kinh tế rộng hơn. Trong bối cảnh này, nhà đầu tư sẽ chú trọng hơn vào tài sản không phụ thuộc tín dụng của một chủ quyền đơn lẻ.

Vàng đứng ở trung tâm logic này. Yên được hậu thuẫn bởi can thiệp, euro đối mặt rủi ro can thiệp EURJPY, trái phiếu Mỹ có thể biến động mạnh hơn, USD ở trạng thái trung tính hoặc yếu; trong khi vàng lại hấp thu câu chuyện tái cân bằng hệ thống dự trữ và nhường quyền của USD.

Kết luận Citibank đưa ra rất cụ thể: Ý đồ chủ động phá giá USD đã được xác nhận trên phương diện chính sách; logic lạc quan với vàng hợp lệ và còn được củng cố thêm.

EURJPY trở thành chiến trường mới, vùng 185 đến 186 là điểm cảnh báo chính

Đặc điểm lớn nhất của lần can thiệp này là Bộ Tài chính Mỹ bắt đầu bằng EURJPY. Việc Bộ Tài chính Mỹ bán EURJPY sẽ làm thay đổi cấu trúc tài sản ngoại tệ của Quỹ Ổn định Ngoại hối Mỹ, đồng thời có thể hiểu là dịch chuyển tạm thời từ một đồng euro bị định giá cao sang đồng yên bị định giá thấp.

Vùng kích hoạt trọng điểm là ở 185 đến 186 yên/euro. Tháng trước, Mỹ can thiệp đúng khi EURJPY bật lên gần 185. Các nhà chức trách rõ ràng không thể chấp nhận tình trạng euro tiếp tục tăng so với yên.

Bộ Tài chính Nhật có thể cũng sẽ tham gia can thiệp EURJPY. Nếu quy mô hành động hạn chế, phía châu Âu có thể sẽ dung thứ. Chủ tịch ECB Christine Lagarde, khi còn là Tổng giám đốc IMF, đã trải qua bài học về vai trò của Bộ Tài chính Nhật trong khủng hoảng châu Âu những năm 2010, nhờ đó can thiệp quy mô hạn chế vẫn có khả năng chấp nhận.

Tuy nhiên, mặt trận chính vẫn là USDJPY. Nếu tình hình leo thang, các cơ quan Mỹ-Nhật nhiều khả năng sẽ sử dụng công cụ FIMA để mua yên, mục tiêu ngắn hạn là đưa EURJPY về quanh mức thấp gần đây khoảng dưới 180 yên/euro.

TOPIX xác lập cửa sổ can thiệp, vị trí chứng khoán thành biến số tỷ giá

Một lý do khiến yên mất giá năm nay là quá trình tăng điểm của chứng khoán Nhật, khi cả nhà đầu tư trong và ngoài nước tiến hành bán yên để phòng ngừa rủi ro. Thị trường chứng khoán Nhật càng lên cao, hoạt động bán yên phòng ngừa càng kéo dài, và việc can thiệp mua yên càng dễ bị hấp thụ.

Như vậy, cửa sổ can thiệp tỷ giá phụ thuộc lớn vào tình trạng của chứng khoán Nhật. Lần can thiệp gần nhất diễn ra khi TOPIX giảm xuống dưới đường trung bình động 21 ngày, nhưng vẫn được hỗ trợ bởi đường trung bình động 100 ngày. Trạng thái này cho thấy xung lực ngắn hạn dịu đi, nhưng tài sản rủi ro vẫn chưa rơi vào làn sóng bán tháo mạnh.

Nếu cần can thiệp tiếp, các điều kiện kỹ thuật tương tự sẽ tiếp tục là “cửa sổ” ra tay. Với nhà đầu tư, khi theo dõi yên không thể chỉ xem USDJPY và EURJPY mà còn cả TOPIX có trở lại vùng “lửng lơ” này hay không.

Bóng ma 1998 thúc đẩy Yellen hành động sớm

Báo cáo dẫn ý kiến bà Yellen cho rằng đồng yên yếu là một trong các nguyên nhân dẫn tới khủng hoảng tiền tệ châu Á cuối những năm 1990. Chủ động phòng tránh tái diễn rủi ro là một nền tảng quan trọng khiến Mỹ phối hợp can thiệp lần này.

Trong khủng hoảng tài chính Nhật 1998, Bộ trưởng Tài chính Mỹ thời bấy giờ là Robert Rubin đã từ chối hợp tác can thiệp, sau đó khủng hoảng của Long-Term Capital Management bùng nổ gây rung lắc mạnh cho thị trường, USDJPY tụt từ quanh 147 xuống gần 108 chỉ trong sáu tháng.

Lịch sử này khiến bà Yellen đặc biệt cảnh giác. Báo cáo dự đoán bà Yellen nhiều khả năng là người thúc đẩy chính sách phối hợp can thiệp lần này. Trong khi đó, ông Trump mô tả phối hợp đó là “tín hiệu hữu nghị” dành cho Nhật.

Với chính phủ Nhật Bản, đây cũng là tín hiệu từ phía Mỹ: Chính sách tái lạm phát cần điều chỉnh, không thể để tín dụng của đồng yên vượt khỏi tầm kiểm soát.

Ba yếu tố then chốt tiếp theo của thị trường: đồng yên, trái phiếu dài hạn, vàng

Ngắn hạn, thị trường chú ý hai mốc thời gian chính: Hội nghị chuyên đề kinh tế Jackson Hole ngày 27-29/8, và hội nghị các Bộ trưởng Tài chính, Thống đốc Ngân hàng Trung ương nhóm G7, G20 tại Asheville từ 31/8 đến 1/9. Citibank cho biết sẽ theo dõi sát thông tin từ Mỹ, Nhật và châu Âu.

Ở góc độ giao dịch, danh sách theo dõi rất ngắn: Liệu EURJPY có kiểm tra lại vùng 185-186, USDJPY có tiếp tục là mặt trận can thiệp chính, hay TOPIX có tiếp tục phá vỡ đường trung bình động 21 ngày nhưng vẫn giữ vững 100 ngày không.

Hàm ý về tài sản cũng rõ ràng. Đồng yên được hỗ trợ từ can thiệp Mỹ-Nhật, euro phải đề phòng rủi ro EURJPY bị can thiệp, USD trung tính hoặc yếu đi, rủi ro biến động trái phiếu dài hạn Mỹ tăng mạnh. Vàng là tài sản hưởng lợi trong khuôn khổ chính sách này.

Trong bối cảnh USD bị chủ động nhường sức mạnh, kỳ hạn trái phiếu Mỹ bị sắp xếp lại, chính sách tỷ giá phục vụ mục tiêu an ninh kinh tế, giá trị phân bổ vàng tiếp tục tăng. Nhận định “rất lạc quan cho vàng” của Citibank là minh chứng tập trung cho chuyển biến này.

 

~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~