Căng thẳng giữa Mỹ và Iran không có giải pháp, thị trường dầu mỏ đang trải qua sự chuyển đổi cơ cấu chứ không chỉ là cú sốc tạm thời.

1. Chiến tranh giữa Mỹ và Iran kéo dài gần sáu tháng, hy vọng đột phá ngoại giao mong manh. Thỏa thuận ngừng bắn tạm thời tháng 6 đã bị phá vỡ, cả hai bên đều không muốn thỏa hiệp về vấn đề eo biển Hormuz, ngược lại còn gia tăng đối đầu. Iran cảnh báo nếu ngoại giao thất bại sẽ nâng cấp hành động quân sự, Trump thì tuyên bố thỏa thuận đã "kết thúc".2. Giá dầu ổn định quanh mức 90 USD mỗi thùng, dù đã loại bỏ một phần mức giá tăng do hoảng loạn nhưng vẫn cao hơn khoảng 50% so với đầu năm. Thị trường đang bị buộc phải chấp nhận thực tế mới là nguồn cung hạn chế có thể kéo dài trong vài tháng. Inflation ở Iran trong tháng 7 vượt 80%, xuất khẩu dầu thô kể từ đầu tháng đến nay giảm mạnh từ mức 1,7 triệu thùng/ngày năm 2025 xuống chỉ còn 294 nghìn thùng/ngày; giá xăng trung bình tại Mỹ tăng 29% so với cùng kỳ năm ngoái, gây áp lực chính trị cho Trump trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.3. Mức độ gián đoạn nguồn cung vẫn mơ hồ. Lượng dầu thô và sản phẩm dầu vận chuyển qua eo biển Hormuz trong tháng 7 giảm từ khoảng 18 triệu thùng/ngày trước khi xảy ra xung đột xuống còn 4,8 triệu thùng/ngày, và chỉ khoảng 2 triệu thùng/ngày kể từ đầu tháng 8. Các quốc gia sản xuất dầu ở Vùng Vịnh ngày càng phụ thuộc vào các "tàu dầu bóng tối" tắt hệ thống theo dõi, lượng cung thực tế trở thành một trong những ẩn số lớn nhất của thị trường.4. Thị trường sản phẩm dầu trở nên cực kỳ căng thẳng. Sản lượng chế biến tại các nhà máy lọc dầu trên toàn cầu trong tháng 7 giảm gần 5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước, tồn kho diesel tại Mỹ hiện ở mức thấp nhất so với cùng kỳ trong ba mươi năm qua, còn tồn kho xăng thấp nhất kể từ năm 2012. Tồn kho dầu thô toàn cầu quý II giảm 2,4 triệu thùng/ngày, là mức sụt giảm lớn nhất trong một quý suốt mười năm. Cước phí tàu chở dầu siêu lớn từ Trung Đông sang Trung Quốc đã tăng vọt từ khoảng 300 nghìn USD/ngày vào đầu tháng 7 lên 490 nghìn USD/ngày, phản ánh chủ tàu tránh rủi ro và nhu cầu vận chuyển xa hơn.5. Đình trệ càng kéo dài, càng ít giống như một cú sốc tạm thời, mà giống như sự tái cấu trúc mang tính cấu trúc của thương mại dầu mỏ toàn cầu. Sự mờ mịt của nguồn cung, tồn kho cạn kiệt, áp lực lên năng lực lọc dầu và thiếu giải pháp ngoại giao khả thi để khôi phục thương mại ở Vùng Vịnh đang dần khiến thị trường chấp nhận thực tế mới này. Thứ thúc đẩy giá dầu duy trì ở mức cao có thể không phải là diễn biến trên chiến trường, mà là nhận thức sâu sắc về xu hướng gián đoạn nguồn cung lâu dài.