MSCI lại xem xét loại Strategy khỏi rổ chỉ số vì mô hình nắm giữ tài sản quá lớn.
MSCI đang tiến hành một cuộc tham vấn mới nhằm xem xét việc loại một nhóm công ty khỏi các bộ chỉ số của tổ chức này, trong đó đáng chú ý có Strategy, doanh nghiệp nổi tiếng với chiến lược tích lũy Bitcoin quy mô lớn. Đề xuất mới của MSCI có thể tạo thêm áp lực lên nhóm doanh nghiệp được định giá chủ yếu dựa trên lượng tài sản crypto mà họ đang nắm giữ.
Theo nội dung tham vấn, MSCI đang cân nhắc một tiêu chí mới đối với những công ty có hoạt động kinh doanh thực tế tương đối nhỏ so với quy mô tài sản mà doanh nghiệp kiểm soát. Nói cách khác, những công ty có phần lớn giá trị tài sản đến từ việc nắm giữ các loại tiền mã hóa hoặc tài sản đầu tư, trong khi hoạt động kinh doanh cốt lõi chiếm tỷ trọng thấp, có thể bị xem xét lại tư cách trong các bộ chỉ số của MSCI.
Strategy là cái tên được chú ý nhất trong danh sách này. Công ty trước đây có tên MicroStrategy đã chuyển trọng tâm chiến lược sang việc tích lũy Bitcoin trong nhiều năm qua, biến mình thành một trong những doanh nghiệp niêm yết có mức độ tiếp xúc với Bitcoin lớn nhất trên thị trường. Vì vậy, nếu tiêu chí mới của MSCI được thông qua, Strategy có thể trở thành một trong những trường hợp chịu ảnh hưởng đáng kể nhất.
Không chỉ Strategy, Metaplanet, công ty Nhật Bản cũng theo đuổi chiến lược tích lũy Bitcoin, cũng nằm trong nhóm được MSCI đưa vào diện xem xét. Trong khi đó, Sharplink Gaming, doanh nghiệp đang xây dựng chiến lược nắm giữ Ethereum, được đánh giá là có vị thế tương đối khác nhưng vẫn nằm trong nhóm cần theo dõi theo đề xuất hiện tại.
Điểm đáng chú ý là MSCI không dự kiến đưa ra quyết định chỉ dựa trên một tiêu chí duy nhất. Quy trình được đề xuất sẽ gồm hai bước. Trước tiên, MSCI sẽ xem xét liệu phần tài sản thực sự phục vụ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp có đủ lớn hay không. Nếu không đáp ứng yêu cầu, công ty sẽ phải vượt qua thêm năm bài kiểm tra tài chính khác để có thể tiếp tục được duy trì trong bộ chỉ số.
Cơ chế này có thể khiến các doanh nghiệp sở hữu lượng crypto rất lớn phải đối mặt với một bài toán khó hơn. Trong trường hợp bị loại khỏi các chỉ số MSCI, cổ phiếu của những công ty này có nguy cơ chịu áp lực bán từ các quỹ ETF và các quỹ đầu tư mô phỏng chỉ số. Những quỹ này thường phân bổ danh mục dựa trên thành phần của chỉ số, do đó việc một cổ phiếu bị loại có thể dẫn tới nhu cầu bán tự động hoặc tái cơ cấu danh mục.
Đối với Strategy, rủi ro đáng chú ý không chỉ nằm ở giá cổ phiếu. Nếu cổ phiếu chịu áp lực giảm mạnh, khả năng huy động vốn của doanh nghiệp cũng có thể bị ảnh hưởng. Trong một kịch bản bất lợi hơn, các công ty đang sử dụng cổ phiếu, trái phiếu hoặc những hình thức huy động vốn khác để tài trợ cho việc mua crypto có thể phải điều chỉnh chiến lược tài chính, thậm chí bán một phần tài sản crypto nhằm duy trì thanh khoản và sự ổn định của bảng cân đối kế toán.
Tuy nhiên, cần nhấn mạnh rằng MSCI hiện mới chỉ đưa ra đề xuất để tham vấn và chưa có quyết định cuối cùng về việc loại Strategy, Metaplanet hay các doanh nghiệp liên quan khỏi bộ chỉ số. MSCI đang tiếp nhận phản hồi từ các bên liên quan cho đến ngày 30/9/2026. Sau đó, tổ chức này dự kiến hoàn tất quyết định trước ngày 16/10 và nếu được thông qua, thay đổi có thể được áp dụng trong tháng 11/2026.
Động thái này xuất hiện trong bối cảnh ngày càng nhiều công ty niêm yết lựa chọn mô hình tích lũy Bitcoin, Ethereum hoặc các tài sản crypto khác như một phần trong chiến lược quản lý vốn. Strategy là trường hợp nổi bật nhất khi doanh nghiệp biến Bitcoin thành tài sản trung tâm trong chiến lược tài chính, trong khi nhiều công ty khác tại Mỹ, Nhật Bản và các thị trường khác cũng bắt đầu áp dụng mô hình tương tự.
Nếu MSCI thực sự áp dụng bộ tiêu chí mới, đây có thể trở thành một yếu tố quan trọng đối với các doanh nghiệp theo đuổi chiến lược “crypto treasury”. Trước đây, nhà đầu tư chủ yếu tập trung vào lượng Bitcoin hoặc Ethereum mà doanh nghiệp đang nắm giữ, khả năng huy động vốn và biến động giá crypto. Tuy nhiên, việc các nhà cung cấp chỉ số bắt đầu xem xét mối quan hệ giữa hoạt động kinh doanh cốt lõi và lượng tài sản crypto có thể khiến mô hình này phải đối mặt thêm một lớp rủi ro mới.
Ở thời điểm hiện tại, thị trường vẫn cần chờ kết quả tham vấn của MSCI trước khi đánh giá tác động thực tế. Nếu đề xuất không được thông qua, Strategy và các doanh nghiệp liên quan sẽ không phải đối mặt với thay đổi này. Ngược lại, nếu tiêu chí mới được áp dụng, việc một số công ty bị loại khỏi các chỉ số MSCI có thể tạo ra áp lực đáng kể lên cổ phiếu và buộc nhà đầu tư phải đánh giá lại mức độ bền vững của mô hình doanh nghiệp dựa heavily vào việc nắm giữ tài sản crypto.
Với Strategy, vấn đề càng đáng chú ý bởi quy mô Bitcoin trong bảng cân đối kế toán của công ty đã khiến cổ phiếu Strategy từ lâu được nhiều nhà đầu tư sử dụng như một cách tiếp cận gián tiếp với Bitcoin. Bất kỳ thay đổi nào làm giảm khả năng tiếp cận nguồn vốn hoặc tạo thêm áp lực lên cổ phiếu đều có thể tác động ngược trở lại chiến lược tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp.
Do đó, mốc 30/9 và đặc biệt là thời điểm MSCI dự kiến công bố quyết định trước ngày 16/10/2026 sẽ là những cột mốc quan trọng đối với Strategy, Metaplanet và nhóm doanh nghiệp đang xây dựng kho bạc bằng tài sản crypto. Dù chưa có quyết định cuối cùng, đề xuất lần này cho thấy rủi ro đối với các công ty “crypto treasury” không còn chỉ đến từ biến động giá Bitcoin hay Ethereum, mà còn có thể đến từ cách các tổ chức cung cấp chỉ số đánh giá bản chất hoạt động và cấu trúc tài chính của những doanh nghiệp này.
