Nhà phân tích cảnh báo: Bong bóng AI đang phình to, rủi ro huy động vốn trở thành mối lo ngại lớn nhất

Theo tin từ Zhihui Finance APP, nhà phân tích Sara Awad của Tech Contrarians cho biết, làn sóng đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) đang cho thấy dấu hiệu bong bóng ngày càng phình to, và các cấu trúc huy động vốn sáng tạo ngày càng khiến thị trường nghi ngờ: Khi chưa có các khoản lợi tức rõ ràng hơn, liệu còn có thể tiếp tục bơm bao nhiêu tiền nữa?

Awad cho rằng, rủi ro bong bóng trong lĩnh vực chi tiêu vốn cho AI nổi bật hơn nhiều so với lĩnh vực bán dẫn nói chung. Bà chỉ ra rằng có một sự lệch pha ngày càng lớn giữa số tiền đầu tư vào hạ tầng AI và lợi tức thu được từ các khoản đầu tư này.

Awad nói: “Tôi cho rằng, về vấn đề bong bóng, hiện tượng này thực sự tồn tại và còn đang tiếp tục phình to.” Theo bà, rủi ro lớn hơn tập trung ở lĩnh vực chi tiêu vốn cho AI cũng như cách các doanh nghiệp huy động vốn cho các dự án xây dựng này.

Awad lưu ý rằng, dòng vốn trong hệ sinh thái AI ngày càng thể hiện rõ đặc tính luẩn quẩn. Bà lấy ví dụ, NVIDIA (NVDA.US) từng cân nhắc cung cấp khoảng 250 tỷ USD để hỗ trợ tài chính cho OpenAI, đồng thời đang đàm phán các thương vụ cung cấp chip cho trung tâm dữ liệu với giá trị lên tới 350 tỷ USD. Ngoài ra, NVIDIA còn đầu tư vào các công ty “cloud mới” như Nebius và CoreWeave.

Bà cho biết, điều đáng lo ngại là các nhà sản xuất chip ngày càng có xu hướng cung cấp tài chính cho chính khách hàng mua sản phẩm của mình. “Có vẻ như NVIDIA đang tài trợ ngày càng nhiều cho khách hàng của chính mình,” Awad nhận định, và cho rằng mô hình này dẫn tới một câu hỏi: Khi chưa thu về khoản lợi tức đầu tư thực chất, rốt cục còn có thể rót thêm bao nhiêu tiền nữa vào xây dựng hạ tầng AI?

Awad cũng cho biết, tình hình tài chính của các tập đoàn công nghệ lớn cũng đang chịu áp lực. Dòng tiền tự do của Google và Amazon đã chuyển sang âm, trong khi việc Meta bàn thảo khả năng cho thuê lại phần năng lực tính toán dư thừa đã dấy lên nghi ngờ về việc tập đoàn này có đang quá mạnh tay chi tiêu cho hạ tầng AI hay không.

Một xu hướng mới khiến Awad chú ý nữa là việc NVIDIA hợp tác với sáu ngân hàng lớn Phố Wall để lập một nền tảng huy động vốn độc lập cho năng lực tính toán, lên kế hoạch từng bước gọi hơn 500 tỷ USD vốn bên ngoài phục vụ xây dựng hạ tầng AI. Mục tiêu hợp tác này là cung cấp nguồn tài chính ưu đãi cho khách hàng của NVIDIA, và CEO Jensen Huang từng mô tả chip là một loại tài sản có thể đầu tư.

Awad cho biết, quy mô chi tiêu dự kiến cho hạ tầng AI rất lớn, khiến vấn đề huy động vốn trở nên ngày càng quan trọng. Bà chỉ ra rằng hiện nay chi tiêu vốn cho AI đã vượt 740 tỷ USD, trong khi đó chi phí sử dụng mô hình AI lại đang giảm xuống.

Bà còn đề cập rằng, sự cạnh tranh từ các mô hình AI của Trung Quốc ngày càng gay gắt, tạo thêm áp lực cho ngành. Báo cáo của Jefferies cho biết, giá trung bình dịch vụ suy luận AI đã giảm từ 2,04-1,45 USD mỗi triệu tokens trong thời gian cuối tháng 5 tới giữa tháng 7, về mức 1,16-1,18 USD trong tháng 8. Giá giảm cho thấy ngay cả khi chi tiêu cho hạ tầng vẫn ở mức cao, ngành AI đang ngày càng nhạy cảm hơn với chi phí.

Do đó, theo Awad, bong bóng tiềm ẩn nếu nổ cũng sẽ không xuất phát từ một sự kiện đơn lẻ mà là do tính bền vững của các dòng vốn đứng sau xây dựng hạ tầng AI. Bà nhận định: “Tôi cho rằng chìa khóa dẫn đến bong bóng nổ là cách chúng ta bắt đầu huy động vốn cho xây dựng hạ tầng AI, từ dòng tiền tự do đến tín dụng... và điều này đưa chúng ta vào một lĩnh vực nhiều rủi ro hơn.”

Nói cách khác, rủi ro thực sự không phải là AI có còn tiền năng hay không mà là nguồn tiền chống lưng cho canh bạc này đến từ đâu và có thể hoàn trả hay không. AI không nghi ngờ gì là một hướng công nghệ mang tính cách mạng, nhưng khi trò chơi vốn thay thế bản thân công nghệ trở thành câu chuyện chính, logic định giá trên thị trường cần phải được xem xét lại. Và ngày đó có lẽ sẽ không xa.