Mối liên kết giữa giá dầu và tỷ giá hối đoái suy yếu, kênh lãi suất hiện đang chi phối xu hướng của đồng đô la Mỹ.

⑴ Hợp đồng tương lai dầu Brent đang tiến sát mốc 95 USD/thùng, mang lại một mức hỗ trợ biên nhất định cho đồng USD, nhưng mối liên hệ giữa giá dầu hiện tại và các đồng tiền G10 đã thấp hơn nhiều so với giai đoạn đỉnh điểm thời chiến sau tháng 2 năm nay. ⑵ Mặc dù đồng USD có mối liên kết thuận nhẹ với các đồng tiền lãi suất thấp như franc Thụy Sỹ và yên Nhật, nhưng mức độ tương quan này đã giảm mạnh từ mức nổi bật trong giai đoạn tháng 4 đến tháng 5; thị trường dần thích nghi với chiến lược “nâng cấp để giảm cấp” của Trump, làm giảm động lực mua vào các cặp tiền tệ liên quan đến giá dầu tăng. ⑶ Chuỗi dẫn truyền mang tính quyết định hơn nằm ở kênh lãi suất: mối tương quan luân chuyển giữa giá dầu và lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm liên tục duy trì trên 0,4, cho thấy giá năng lượng chủ yếu tác động gián tiếp đến tỷ giá thông qua ảnh hưởng đến kỳ vọng lạm phát và lộ trình chính sách của Fed. ⑷ Dưới sự dẫn dắt của tân Chủ tịch Walsh, Fed đã ngầm tập trung vào việc tái xây dựng uy tín trong việc kiểm soát lạm phát; rủi ro lạm phát gia tăng từ đà tăng giá dầu khiến lập trường chính sách nghiêng về hướng diều hâu, từ đó hỗ trợ USD thông qua lợi thế về lợi suất, thay vì thúc đẩy tỷ giá theo tính chất đồng tiền hàng hóa.