Chuyên gia của Citrine: Nhu cầu linh hoạt của AI có thể thay đổi chu kỳ lưu trữ, mở rộng dung lượng không nhất thiết dẫn đến sụt giảm lợi nhuận

BlockBeats News, ngày 18 tháng 7, nhà phân tích Citrini Jukan đã đăng một bài viết cho biết một phân tích thị trường gần đây nhận định rằng đợt điều chỉnh giá cổ phiếu chip lưu trữ vừa qua không chỉ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố giảm đòn bẩy, mà thị trường còn bắt đầu định giá trước kỳ vọng mở rộng nguồn cung vào năm 2028. Dù ngành công nghiệp nhìn chung dự báo tình trạng cung cầu căng thẳng đối với các dòng lưu trữ cao cấp như HBM sẽ còn tiếp diễn đến năm 2027, các tổ chức nghiên cứu và chuyên gia phân tích phía bán đều tin rằng với việc các công ty như Samsung Electronics và SK Hynix mở rộng sản xuất quy mô lớn, khoảng cách cung cầu dự kiến sẽ bắt đầu thu hẹp vào năm 2028. Kinh nghiệm truyền thống cho thấy cổ phiếu lưu trữ thông thường đạt đỉnh khoảng hai quý trước khi giá lưu trữ chạm đỉnh, nhưng phân tích này cho rằng thị trường có thể không nhất thiết tuân thủ quy luật này và có thể phản ánh kỳ vọng tăng nguồn cung trong tương lai sớm hơn.

Tuy nhiên, mọi kỳ vọng bi quan đều dựa trên cùng một giả định—rằng công suất mới sẽ được tung ra tập trung vào năm 2028, dẫn tới một đợt giảm giá lưu trữ đáng kể khác. Nhìn lại lịch sử, từ thập niên 1980, gần như mọi đợt sụt giảm giá mạnh trong ngành lưu trữ đều xuất phát từ việc mở rộng nguồn cung nhanh chóng chứ không phải do suy giảm nhu cầu. Nhu cầu trong thời kỳ PC, điện thoại thông minh và điện toán đám mây thực chất luôn tăng trưởng. Chu kỳ AI này có thể về cơ bản khác biệt với trước đây: Ứng dụng AI có độ co giãn giá nhu cầu đối với năng lực tính toán và lưu trữ cao hơn. Khi giá giảm, tốc độ tăng trưởng nhu cầu có thể vượt qua tác động của việc giảm giá, làm giảm bớt tác động của chu kỳ lưu trữ truyền thống.

Bản phân tích trích dẫn một bài nghiên cứu có tựa đề "The Economics of Digital Intelligence Capital" của Zhang và Zhang năm 2026, trong đó chỉ ra rằng độ co giãn giá nhu cầu của AI Token vào khoảng 1,42, nghĩa là cứ mỗi 1% giá giảm thì lượng cầu có thể tăng khoảng 1,42%. Bài viết lập luận rằng khi giá API giảm mạnh, các nhà phát triển không chỉ tăng số lần gọi API mà còn áp dụng kiến trúc suy luận tốn tài nguyên tính toán hơn, khiến mức tiêu thụ Token tăng trưởng lồi. Lấy ví dụ về DRAM, nếu giá bán giảm 30%, theo chu kỳ truyền thống, doanh thu và lợi nhuận thường giảm mạnh, như Samsung Electronics đã chứng kiến lợi nhuận hoạt động giảm 52,8% so với cùng kỳ năm 2019. Tuy nhiên, trong môi trường cầu mới do AI thúc đẩy, nếu sản lượng bán ra tăng khoảng 42% và nâng cấp quy trình giúp giảm chi phí khoảng 15%, doanh thu toàn ngành có thể duy trì tương đối ổn định và mức lợi nhuận sụt giảm được dự đoán sẽ thu hẹp còn khoảng 15%. Phân tích cho rằng sự khác biệt này có thể quyết định việc các nhà sản xuất lưu trữ có còn nên được định giá dựa trên hệ số P/E theo chu kỳ truyền thống từ 5 đến 6 lần trong tương lai hay không.