Giám đốc chiến lược của Citadel: Thị trường đang đánh giá thấp khả năng Fed tăng lãi suất vào tháng 7

Khung chính sách của Fed đang chuyển từ “quán tính” sang “thích ứng”, thị trường thu nhập cố định có thể sẽ đối mặt một mùa hè khốc liệt.

Ngày 5 tháng 7, trong báo cáo mới nhất, Frank Flight – Giám đốc chiến lược vĩ mô tại Citadel Securities – cảnh báo rằng thị trường hiện đang đánh giá quá thấp khả năng Fed sẽ tăng lãi suất tại cuộc họp tháng 7. Ông giữ nguyên dự báo cơ sở về hai lần tăng lãi suất trong năm nay, nhưng cho rằng các nhà đầu tư vẫn còn bị giam cầm bởi “khung chính sách quán tính”, sai lầm cho rằng Fed chỉ đưa ra hành động khi dữ liệu hoàn toàn bắt buộc.

Flight chỉ ra rằng, Chủ tịch Fed Walsh tại cuộc họp FOMC tháng 6 đã thể hiện một cách xuất sắc có thể xem là “A+” – tỷ lệ phá vỡ hoà vốn lạm phát giảm, đường cong lợi suất phẳng hơn, đồng USD mạnh lên và sự điều chỉnh ngắn hạn của các tài sản rủi ro cũng được hấp thụ nhanh chóng. Phản ứng thị trường này cho thấy, đợt tăng lãi suất liên tục và nhanh chóng nhằm bảo vệ uy tín hoàn toàn nằm trong sức chịu đựng của thị trường, dù trước đó chưa được phản ánh đầy đủ vào giá. Trong khi đó, cả khung vĩ mô đa tài sản và dữ liệu dòng tiền trái phiếu chính phủ Mỹ đều chỉ ra rủi ro lợi suất tăng cao, áp lực đối với thị trường thu nhập cố định có thể sẽ kéo dài.

Từ "quán tính" đến "thích ứng": Thị trường đánh giá thấp sự chuyển đổi trong khung chính sách

Flight nhận định, sai lầm cốt lõi trong việc định giá thị trường hiện tại là, các nhà đầu tư vẫn áp dụng khung chính sách cũ mang tính quán tính – tức giả định rằng Fed hành động chậm chạp và chỉ chủ động khi được số liệu tích luỹ rõ ràng. Ông cho rằng, sự chuyển dịch sang khung chính sách thích ứng của Fed là thực tế và vẫn chưa được thị trường nhìn nhận đầy đủ.

Trong khung chính sách thích ứng, chiến lược tối ưu của ngân hàng trung ương là phản ứng nhanh chóng ngay khi hai nhiệm vụ kép xuất hiện dấu hiệu lệch hướng, nhằm ngăn ngừa sự lệch hướng này trở nên cố hữu. Cơ chế này có thể dẫn dắt hành vi định giá lương và giá đưa kỳ vọng lạm phát 2% vào mô hình, từ đó xác suất đạt mục tiêu cao hơn, và mức độ thắt chặt cần thiết sẽ thấp hơn nhiều so với cú đạp phanh mạnh kiểu “quán tính” khi bị trì hoãn quá lâu.

Ông đặc biệt nhấn mạnh, nếu Fed bỏ lỡ cơ hội lần đầu “nói là làm” trong tháng 7, tuyên bố của Walsh tại buổi họp báo tháng 6 sẽ trở nên hình thức, và thậm chí khiến thị trường phải trả lại một phần uy tín tích luỹ được.

Tín hiệu đa tài sản và dòng tiền trái phiếu đều cho thấy lợi suất sẽ tăng

Ở góc độ kỹ thuật và dòng vốn, các tín hiệu định lượng từ Citadel Securities cũng ủng hộ quan điểm lợi suất sẽ tăng.

Flight hồi tưởng lại, vào ngày 19 tháng 5 ông từng cảnh báo về nguy cơ chu kỳ tăng mạnh toàn cầu, lúc đó hai yếu tố cùng kích hoạt nhận định này:

Thứ nhất, hệ số tăng trưởng PC1 trong mô hình tách biệt đa tài sản đạt ngưỡng đảo chiều +2 độ lệch chuẩn, báo hiệu rủi ro lợi suất giảm; thứ hai, dữ liệu dòng tiền trái phiếu chính phủ Mỹ cho thấy cường độ mua ròng tăng vọt. Ngày 19 tháng 5 sau đó trở thành đỉnh cao lợi suất trong năm nay.

Tuy nhiên, hiện cả hai yếu tố dự báo xu hướng tăng mạnh chu kỳ trên đều đã đảo chiều hoàn toàn. Trong khung vĩ mô, hệ số PC1 đã di chuyển hơn 3 độ lệch chuẩn trong vài tuần gần đây, chỉ số hiện tại là -1,17 độ lệch chuẩn; đồng thời, dữ liệu dòng tiền trái phiếu Mỹ cho thấy cường độ bán ròng đã tăng lên rõ rệt.

Flight kết luận rằng, các tín hiệu trên đồng thời chỉ đến rủi ro lợi suất tiếp tục tăng, áp lực cho thị trường thu nhập cố định trong mùa hè này có thể sẽ tiếp tục gia tăng.