Thị trường AI Bull đang ở ngã tư quan trọng, thị trường bán dẫn đối mặt với cuộc tranh luận "1995 vs. 2000"

BlockBeats News, ngày 23 tháng 6, chiến trường cốt lõi của giao dịch AI đang dịch chuyển từ cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn sang ngành bán dẫn, tuy nhiên đợt tăng giá này cũng bắt đầu xuất hiện những đặc điểm của một đợt sốt lịch sử. Chỉ số Philadelphia Semiconductor SOX vẫn đang vận động trong kênh tăng dốc, và chiến lược mua vào khi giá giảm về đường trung bình động 21 ngày vẫn hiệu quả từ đầu năm đến nay. Tuy nhiên, giao dịch này đang ngày càng trở nên đông đúc. SOX hiện đang cao hơn khoảng 23% so với đường trung bình động 50 ngày, mặc dù không chạm mức cực đoan như đỉnh tháng 5, nhưng tình trạng quá mua trong ngắn hạn là khá rõ ràng.

Mối lo ngại lớn hơn là RSI hàng tháng của SOX đã tăng lên mức gần tương đương giai đoạn bong bóng dot-com. Điều này cho thấy xu hướng của ngành bán dẫn vẫn mạnh, nhưng động lượng đã bước vào phạm vi thường chỉ xuất hiện trong những thời kỳ sốt lịch sử.

Dòng tiền quỹ cũng có nhiều thay đổi. Tỷ lệ của SOX so với Magnificent 7 đã đạt mức cao nhất kể từ năm 2019, cho thấy các nhà đầu tư đang sử dụng cổ phiếu bán dẫn để thể hiện chủ đề AI thay vì cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn. Dữ liệu từ Goldman Sachs cũng cho thấy mức tiếp xúc ròng của Magnificent 7 gần đây đã giảm, gợi ý rằng các tập đoàn công nghệ lớn này đang trở thành “nguồn vốn” cho các giao dịch săn đuổi AI.

Thị trường biến động đang phát ra nhiều tín hiệu phức tạp hơn. Tỷ lệ VXN/VIX gần đây tăng vọt, chỉ ra biến động của cổ phiếu công nghệ đang tăng nhanh tương đối với độ biến động chung của thị trường. Market Ear nhận định rằng sự kết hợp giữa “giá giao ngay tăng và biến động tăng” là điều khác thường, cho thấy thị trường vẫn mạnh, nhưng cấu trúc đã trở nên dễ tổn thương hơn cả ở chiều tăng và giảm.

Nếu nhìn lại năm 1995, SOX cũng trải qua một đợt tăng mạnh trong năm đó rồi điều chỉnh đau đớn, nhưng điều đó chưa kết thúc thị trường tăng giá, giai đoạn sốt thực sự chỉ diễn ra vào cuối năm 1998. Nói cách khác, thị trường bán dẫn hiện tại có thể chỉ đang trải qua giai đoạn đầu của chu kỳ tăng quá nóng lớn hơn.

Tuy nhiên, nếu so với năm 2000 thì rủi ro lại cao hơn. Việc so sánh chỉ số MSCI Global Semiconductor Equipment với diễn biến của NASDAQ từ 1996 đến 2003 cho thấy có những điểm tương đồng giữa diễn biến hiện tại của ngành thiết bị bán dẫn và giai đoạn cuối bong bóng dot-com. Tác giả không đưa ra kết luận cuối cùng, mà để thị trường tự phán xét: xu hướng hiện nay có cả bóng dáng tiếp diễn thị trường tăng giá lẫn những dấu hiệu của bong bóng ở giai đoạn cuối.

Tâm lý đầu cơ mạnh mẽ trên thị trường Hàn Quốc càng làm gia tăng các quan ngại này. Trong những ngày biến động mạnh, giao dịch các sản phẩm ETF đòn bẩy và nghịch đảo Hàn Quốc của nhà tạo lập thị trường Gammas có thể chiếm hơn 20% tổng khối lượng giao dịch hàng ngày của KOSPI, cho thấy chính các sản phẩm đòn bẩy này có thể khuếch đại biến động thị trường.

Trong khi đó, đang xuất hiện một sự lệch pha hiếm hoi giữa biến động của thị trường cổ phiếu và thị trường lãi suất. Việc biến động trái phiếu giảm mạnh thường có lợi cho thị trường cổ phiếu, nhưng chỉ số S&P 500 vẫn chưa phản ánh đầy đủ tín hiệu này. Đối với phe mua, điều này có thể đồng nghĩa thị trường vẫn còn dư địa tăng; đối với phe bán, nó hàm ý rằng thị trường hiện không phản ánh hết các rủi ro.