Các đồng tiền ngoài USD đều tăng, chỉ có yen Nhật là vẫn yếu?

Morning FX

Chỉ số USDMột “cá voi” ngã xuống, vạn vật phi USD lại sinh sôi nảy nở, nhưng khi EUR, AUD, RMB đồng loạt tăng giá mạnh mẽ, thì JPY lại giống như một lão tăng nhập định, bất động ở vùng đỉnh, dường như chẳng liên quan gì tới những ồn ào của thị trường ngoại hối quốc tế?

1. Điểm yếu của JPY thể hiện ở những khía cạnh nào?

Biểu hiện trên mọi phương diện.

Trước tiên nhìn vào thị trường giao ngay: Sau khi đàm phán Mỹ-Iran mở ra tín hiệu tích cực, EUR, AUD, GBP đều tăng cỡ 300 điểm, trong khi USDJPY tính kỹ cũng chỉ dao động 150 pips, thật sự không đáng kể.

Tiếp đến là quyền chọn: Đường cong biến động trong 1 năm của USDJPY đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 7/2024. Điều này có ý nghĩa gì? Trước tháng 7/2024 là thời kỳ chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật dâng cao, carry trade rất điên cuồng, tập trung nhất, nhưng hiện nay chênh lệch lãi suất đó đã thu hẹp trên 240bp so với hồi đó, vậy mà tỷ giá giao ngay và biến động lại chẳng kém là mấy.

USDJPY RR cũng đã lên tới đỉnh kể từ đầu 2024, thị trường quyền chọn hiện nay hoàn toàn không tin JPY còn khả năng tăng giá.

Cuối cùng là thị trường chéo: USDJPY không lập đỉnh mới cũng không ảnh hưởng đến các cặp chéo của JPY lập đỉnh mới, như EURJPY, AUDJPY đều vừa đạt mức cao nhất thế kỷ 21, còn CNYJPY thì liên tục xác lập đỉnh lịch sử, những doanh nghiệp và cá nhân cần mua ngoại tệ bằng JPY đúng là có phúc rồi.

2. Nguyên nhân đến từ đâu khiến JPY yếu?

(1) Cơ bản: Trong bối cảnh đàm phán Mỹ-Iran nhưng eo biển Hormuz không khả dụng, JPY là tiền tệ phòng thủ và Nhật là nước nhập khẩu dầu mỏ lớn, quả thực là tài sản chịu thiệt thòi nhất, thuộc về dạng “tâm lý rủi ro tăng cao + giá dầu cao” double kill. Đồng thời, giá dầu cao còn kìm hãm kỳ vọng hạ lãi suất các ngân hàng trung ương Âu-Mỹ, châu Âu thậm chí sẵn sàng bước vào chu kỳ tăng lãi suất, JPY không còn hưởng lợi thế chính sách tiền tệ hội tụ như hai năm trước nữa.

(2) Can thiệp: Dù USDJPY chưa vượt 160, nhưng các cặp chéo của JPY vẫn liên tiếp lập đỉnh mới, Bộ Tài chính Nhật Bản cũng có thể can thiệp chút, ít nhất là lên tiếng “dọa miệng”. Nhưng gần đây chính phủ Nhật lại im ắng lạ thường, chẳng có ý định can thiệp nào, có lẽ họ cũng hiểu, với tình hình cơ bản hiện nay của Nhật, can thiệp chẳng khác gì đưa tiền cho thị trường, tạo cơ hội để bán khống JPY, chẳng khác gì “múc nước dập lửa”.

(3) Carry trade: Như đã nói ở trên, biến động giảm đã làm tăng carry/vol của USDJPY, những nhà giao dịch theo chiến lược carry lại có thể tăng vị thế bán JPY.

3. Nên giao dịch JPY thế nào?

(1) Đánh cược JPY tăng giá: USDJPY RR + giao ngay đều ở mức cao, phía trên vùng 160-162 là khu vực tiềm ẩn rủi ro can thiệp cao, nên làm rolling short kỳ hạn ngắn cho RR, cầu mong có cơn squeeze kiểu can thiệp/Nhật tăng lãi suất/suy thoái kinh tế.

(2) Kiếm carry (phiên bản mạo hiểm): Cá nhân tôi nghiêng về chọn mua AUDJPY vốn có carry dày nhất, xu hướng tăng giá giao ngay cũng mạnh, chỉ là AUDUSD đang ở vùng cao, nếu nhích xuống thì càng có cơ hội gia tăng vị thế.

(3) Hoặc là đừng giao dịch nữa, dành thời gian nghiên cứu JPY để xem xét cặp tiền tệ khác chẳng tốt hơn sao?