S&P Global xếp hạng “rác” cho chiến lược của Michael Saylor, viện dẫn rủi ro tiếp xúc với Bitcoin và thanh khoản

Phân tích nhanh

• S&P Global xếp hạng “B-” cho Strategy của Michael Saylor, viện dẫn rủi ro thanh khoản và mức độ tiếp xúc với Bitcoin.
• Lần đầu tiên một công ty tập trung vào kho bạc Bitcoin nhận được xếp hạng từ S&P, thiết lập chuẩn mực cho TradFi.
• Bất chấp bị gắn mác “trái phiếu rác”, cổ phiếu MSTR đã tăng sau thông báo, cho thấy niềm tin của nhà đầu tư.

S&P Global gắn nhãn Strategy với xếp hạng “B-”

S&P Global Ratings đã gán xếp hạng tín dụng “B-” cho công ty nắm giữ nhiều Bitcoin của Michael Saylor, Strategy, xếp công ty này vào nhóm đầu cơ, không đạt chuẩn đầu tư, thường được gọi là trái phiếu rác. Dù xếp hạng thấp, cơ quan này vẫn giữ triển vọng ổn định cho công ty.

S&P Global Ratings đã gán cho Strategy Inc xếp hạng Tín dụng Nhà phát hành ‘B-‘ (Triển vọng Ổn định) — lần đầu tiên một công ty Kho bạc Bitcoin được một cơ quan xếp hạng tín dụng lớn đánh giá.

— Strategy (@Strategy) October 27, 2025

Xếp hạng này đánh dấu một cột mốc khi đây là lần đầu tiên S&P Global đánh giá một công ty xây dựng dựa trên mô hình kho bạc Bitcoin, thiết lập chuẩn mực mới cho các tổ chức tài chính truyền thống khi đánh giá các công ty tập trung vào crypto.

Quan ngại về mức độ tiếp xúc Bitcoin cao và thanh khoản yếu

Trong báo cáo hôm thứ Hai, S&P Global đã chỉ ra một số điểm yếu trong cấu trúc tài chính của Strategy, bao gồm sự tập trung lớn vào Bitcoin, phạm vi kinh doanh hạn chế, vốn hóa điều chỉnh rủi ro yếu và thanh khoản đồng USD thấp.

Hiện tại, Strategy nắm giữ 640.808 BTC, chủ yếu được mua thông qua huy động vốn cổ phần và nợ. Triển vọng ổn định của cơ quan này giả định rằng công ty sẽ quản lý các khoản nợ chuyển đổi đến hạn một cách thận trọng và duy trì cổ tức cổ phiếu ưu đãi, có thể thông qua việc phát hành thêm nợ.

Tuy nhiên, S&P cảnh báo rằng Strategy đang đối mặt với “sự không khớp tiền tệ” — các nghĩa vụ nợ của công ty là bằng đồng USD trong khi phần lớn dự trữ lại gắn với Bitcoin và mảng phần mềm gần như hòa vốn.

So sánh với Sky Protocol

S&P Global xếp hạng Strategy ngang bằng với Sky Protocol (trước đây là MakerDAO), cũng được nhận xếp hạng B-trừ vào tháng 8. Xếp hạng của Sky Protocol cũng được lý giải bởi sự tập trung lớn của người gửi tiền, quản trị tập trung và vốn hóa yếu — những đặc điểm mà S&P cho rằng phản ánh mức độ rủi ro tài chính của Strategy.

Dù việc nâng hạng trong năm tới là “khó xảy ra”, S&P lưu ý rằng Strategy có thể cải thiện vị thế bằng cách tăng thanh khoản đồng USD, giảm phụ thuộc vào nợ chuyển đổi và chứng minh khả năng tiếp cận thị trường vốn liên tục, ngay cả trong thời kỳ Bitcoin giảm giá. Ngược lại, xếp hạng có thể bị hạ nếu các lựa chọn tài trợ của công ty bị thắt chặt hoặc buộc phải bán Bitcoin trong điều kiện “căng thẳng thị trường nghiêm trọng” để trả nợ.

Để thoát khỏi vùng đầu cơ, Strategy cần tăng sáu bậc xếp hạng để đạt BBB-trừ, ngưỡng cho trạng thái đạt chuẩn đầu tư.