Mô hình stablecoin tổng hợp của Ethena thách thức sự thống trị thị trường của USDC

Phân tích nhanh 

• Stablecoin tổng hợp USDe của Ethena đã vươn lên vị trí thứ 3, thách thức các đối thủ lâu đời như USDC và DAI.
• Sự ra mắt của USDtb và các quan hệ đối tác với Binance và Jupiter đã củng cố uy tín thị trường của Ethena.
• Áp lực từ cơ quan quản lý và rủi ro biến động vẫn là những thách thức đối với tham vọng cạnh tranh vị thế thống trị của USDC do Circle phát hành.

Sự thăng tiến nhanh chóng của Ethena trên thị trường stablecoin đang thay đổi các cuộc thảo luận về tương lai của các tài sản neo giá đô la trong lĩnh vực crypto. Với đồng đô la tổng hợp USDe và đồng coin mới ra mắt được bảo chứng bằng tài sản thực USDtb, nền tảng này đang nổi lên như một đối thủ đáng gờm của USDC do Circle phát hành và các stablecoin hàng đầu khác.

— Bybit (@Bybit_Official) October 26, 2025

Mô hình kép hướng đến lợi nhuận và sự ổn định

Khác với các stablecoin truyền thống được bảo chứng hoàn toàn bằng dự trữ fiat, USDe của Ethena duy trì tỷ giá neo đô la thông qua các chiến lược giao dịch và phòng hộ trên thị trường phái sinh. Phương pháp tổng hợp này đã giúp USDe vươn lên trở thành stablecoin lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường — vượt qua DAI và đạt hơn 12.26 billions USD. Trong khi đó, USDtb, được bảo chứng bằng tài sản thực và phát triển cùng Anchorage Digital, mang đến một lựa chọn thay thế có quy định và dự trữ cho những người dùng ưu tiên sự an toàn.

Mô hình kép này phản ánh tham vọng lớn hơn của Ethena: phục vụ cả các nhà giao dịch DeFi bản địa tìm kiếm lợi nhuận và khách hàng tổ chức ưu tiên sự ổn định và tuân thủ. Chiến lược này đã mang lại những cột mốc quan trọng, bao gồm việc Binance niêm yết các cặp giao dịch USDe và tích hợp vào các sản phẩm Earn của mình — động thái này đã nâng cao nhận diện của cả USDe và token quản trị ENA của Ethena. Ethena cũng đã hợp tác với Jupiter, một DEX hàng đầu trên Solana, để tạo ra JupUSD, nhằm thay thế 750 millions USD giá trị USDC trong các pool thanh khoản của mình.

Rủi ro và sự không chắc chắn về quy định

Bất chấp đà phát triển, mô hình tổng hợp của Ethena vẫn tiềm ẩn những rủi ro rõ ràng. Do tỷ giá neo của USDe phụ thuộc vào thị trường phái sinh, biến động cực đoan có thể khiến nó mất ổn định như đã thấy trong đợt sụt giảm thị trường ngày 10 tháng 10 năm 2025 khi USDe tạm thời giảm xuống còn 0.65 USD trước khi phục hồi. Sự kiện này đã làm dấy lên lo ngại về khả năng chống chịu của các stablecoin thuật toán hoặc tổng hợp khi gặp áp lực.

Sự giám sát từ các cơ quan quản lý càng làm tăng thêm sự phức tạp. Trong khi USDC được hưởng lợi từ các khung tuân thủ đã được thiết lập và sự tin tưởng của các tổ chức, các mô hình tổng hợp như của Ethena lại phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn ở châu Âu và sự đón nhận chưa rõ ràng tại Hoa Kỳ.

Một dự báo song song từ báo cáo Securities Services Evolution của Citi cho thấy hệ thống tài chính rộng lớn hơn cũng đang hướng tới việc token hóa. Citi dự đoán rằng đến năm 2030, một phần mười tổng doanh số giao dịch toàn cầu sẽ được thực hiện bằng stablecoin và chứng khoán token hóa, phản ánh cách thức thanh toán dựa trên blockchain đang dần hòa nhập với hạ tầng hậu giao dịch truyền thống.

Kiểm soát danh mục crypto của bạn với MARKETS PRO, bộ công cụ phân tích của DeFi Planet.”